夢醒來，是誰在窗臺(tái)，把結(jié)局打開。

直播行業(yè)，也差不多到了該總結(jié)陳詞的時(shí)候了。從趨時(shí)的秀場，到垂直的游戲，再到廣闊的泛娛樂；從YY開啟藍(lán)海，到斗魚“虎口拔牙”以及后來的千播大戰(zhàn)，再到最后一地雞毛。

參加者來來去去，像是做了一場光怪陸離的夢。夢醒了，現(xiàn)實(shí)已經(jīng)是另一番景象。

上市猶如高考，而經(jīng)歷過幾次“復(fù)讀”的斗魚，今天終于成功躍過了“龍門”，準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)從“魚”到“龍”的進(jìn)化。

行業(yè)塵埃落定，消失的往事成風(fēng)，留下來的，仍將負(fù)重前行。

七大投資看點(diǎn)，換取資本輸血

眾所周知，直播行業(yè)經(jīng)歷過一番資本挾裹的“千播大戰(zhàn)”。有人含淚退出戰(zhàn)場，仍在場的玩家成就了如今的直播格局。對(duì)他們而言，清掃戰(zhàn)場，整頓糧草成了當(dāng)務(wù)之急。

上市歷來是創(chuàng)業(yè)者的夢想，夸張點(diǎn)說是“圈錢”繼續(xù)造夢。在上市的賽道上，斗魚像一位不知疲倦的馬拉松運(yùn)動(dòng)員，陷入起跑落后，中途乏力的窘境。

此前，圍繞上市的傳言已經(jīng)發(fā)酵了一年多，今年4月22日，斗魚曾向紐交所提交IPO申請(qǐng)，并預(yù)計(jì)5月16日上市，股票代碼DOYU，但諾言最終并未兌現(xiàn)。

當(dāng)看客開始騷動(dòng)，斗魚終于發(fā)起了最后的沖刺。如果不是6天發(fā)布2份招股書的“大動(dòng)作”，人們也許還會(huì)以一種“狼來了”的心態(tài)，繼續(xù)對(duì)斗魚的上市存疑。雖不是第一名出線，但比起中途退賽的對(duì)手，斗魚無疑屬于笑到最后的玩家。

根據(jù)斗魚最新招股書，其IPO價(jià)格區(qū)間由11.50美元升至14.00美元，最高融資額則從此前公布的5億美元，翻倍至10.85億美元，上市地也從虎牙所在的紐交所改為了納斯達(dá)克。

而昨天公布的最新數(shù)據(jù)顯示，斗魚發(fā)行最終定價(jià)為11.50美元，位于區(qū)間底部。

昨晚斗魚開盤價(jià)為11.02美元，低于發(fā)行價(jià)，“成功”破發(fā)。截止競核發(fā)稿，斗魚股價(jià)為11.10美元，市值為36.10億美元。

競核查詢更新后的招股書發(fā)現(xiàn)，2019年第一季度，斗魚營收為14.891億元人民幣，同比增長123%；其中直播業(yè)務(wù)營收達(dá)到13.541億元，占比接近9成，與2018年同期相比增長149.19%；廣告及其他收入為1.35億元，在總營收中的占比為9.1%，首次跌破10%。

而推遲上市，也為斗魚的用戶增長爭取了時(shí)間，一季度的注冊(cè)用戶為2.809億，MAU為1.592億，同比增長25.7%，領(lǐng)先于虎牙的1.238億，其中PC端的MAU為1.101億，移動(dòng)端的MAU為4910萬，后者同比增長37.5%。

2019年第一季度，斗魚用戶累計(jì)觀看時(shí)長約為23億小時(shí)，比上年同期增長43.8%;活躍用戶日均觀看時(shí)長約為2600萬小時(shí)，比上年同期的1730萬小時(shí)提高50.3%。

盡管用戶基數(shù)等數(shù)據(jù)，領(lǐng)先于早一年上市的虎牙，斗魚依舊選擇了謹(jǐn)慎起跑，有人說，這是為了防止首日破發(fā)。

與發(fā)行定價(jià)保持低調(diào)相對(duì)，斗魚路演PPT精煉出了華麗的7大投資看點(diǎn)：

游戲直播平臺(tái)領(lǐng)導(dǎo)者；數(shù)量龐大且忠實(shí)的用戶基礎(chǔ)；用戶導(dǎo)向系統(tǒng)支撐的巨大流媒體用戶池；戰(zhàn)略布局電子競技、滿足用戶對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的需求；技術(shù)和大數(shù)據(jù)支持用戶體驗(yàn)和價(jià)值主張；具有巨大潛力的多種貨幣化渠道；具有遠(yuǎn)見卓識(shí)和經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)。

斗魚上市也獲得了業(yè)界的極大關(guān)注，某游戲行業(yè)投資人士告訴競核（ID：hungrydou）：“（上市）拖越久越不利，之前貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)口浪尖，最近有所緩和，該上還是要上的?！背ビ晨?，目前市場上直播股的表現(xiàn)大多不錯(cuò)，“虎牙、B站、愛奇藝都很好，YY和陌陌也沒有特別不好，只是階段性增長到頂，有一些回調(diào)。”

此前斗魚曾有赴港上市的傳聞，該投資人認(rèn)為，現(xiàn)階段的美國市場，要比香港的更適合斗魚。

事實(shí)上，據(jù)媒體報(bào)道，上半年美股估值超100億美元的公司數(shù)量及IPO平均募資額，均創(chuàng)下了新高。由此看來，斗魚上市的時(shí)間和地點(diǎn)，也許是現(xiàn)階段“最好的安排”。

與此同時(shí)，斗魚也在披露了公司高管和股東的持股信息，CEO陳少杰個(gè)人實(shí)益持股14.3%，通過WarriorAceHoldingLimited持股14.1%，聯(lián)席CEO張文明實(shí)益持股3.0%，兩位創(chuàng)始人合計(jì)持股31.4%，公司董事和高管共有股份17.3%。經(jīng)此上市，陳少杰身價(jià)又將水漲船高。

不過話說回來，斗魚最大股東卻并非陳少杰，而是持股近40%的騰訊。去年3月，斗魚和虎牙同日獲得騰訊近11億美元投資。

也許，不管直播行業(yè)正在或者將會(huì)上演怎樣的恩仇錄，最大贏家，恐怕還是咱騰訊爸爸。

“泰有一魚，好斗兇狠，名曰斗魚”

雖名為“斗魚”，但其LOGO卻是一條灰色的鯊魚。盡管努力營造眼神可愛，面帶微笑的溫柔氛圍，卻掩蓋不了與生俱來的尖牙利齒。

原產(chǎn)泰國的斗魚，因體色艷麗和兇殘好斗而著名，陳少杰當(dāng)初選擇此名，便是看中了其獨(dú)特的個(gè)性。

斗魚屬于陳少杰的二次創(chuàng)業(yè)，由A站“生放送（日語意指直播）”業(yè)務(wù)孵化，2014年4月，斗魚直播正式上線。此后兇狠的模樣，一點(diǎn)兒也不辜負(fù)它的名字。

彼時(shí)，斗魚拿到了2000萬天使投資，一個(gè)月就花了1500萬。直播帶寬儼然是吸金黑洞，成本極高。

除此之外，斗魚的錢更多是花在簽約主播上。陳少杰后來回憶，當(dāng)時(shí)的想法就是要快，快速融資快速花錢，趁其他競爭對(duì)手還沒明白過來把市場做大。這種不負(fù)“斗魚”之名的打法，成功讓這個(gè)新平臺(tái)聲名鵲起。

當(dāng)斗魚逐漸在直播界站穩(wěn)腳跟，跟虎牙、映客、龍珠、陌陌，戰(zhàn)旗等同行亦敵亦友，共享藍(lán)海之際，業(yè)內(nèi)卻出現(xiàn)了攪局者，此人便是王思聰。

由他擔(dān)任CEO的熊貓直播以充足的資金和流量橫空出世，大肆挖人，由此開啟了直播行業(yè)的搶人時(shí)代。后來談起這段時(shí)期，龍珠直播創(chuàng)始人陳琦棟頗有怨言：“一下子把行業(yè)搞得很混亂！

王校長挑直播平臺(tái)，跟換網(wǎng)紅女友有異曲同工之妙。

曾經(jīng)，王校長是斗魚的忠實(shí)盟友，他在斗魚有“俺是王校長”的直播間，平臺(tái)紛爭時(shí)為斗魚站隊(duì)，2014年，斗魚主播投訴平臺(tái)欠薪，王思聰轉(zhuǎn)發(fā)該微博表示：“欠你的錢，校長幫你結(jié)了，把你的卡號(hào)發(fā)過來吧?！?/p>

然而兩年后，我們已經(jīng)可以看到眾多“王思聰手撕斗魚”的新聞標(biāo)題，再過兩年多，連熊貓TV也倒了。

看盡風(fēng)起云涌的斗魚，最終成為存活下來的勝利者。上市之前，斗魚累計(jì)完成了6輪融資，總?cè)谫Y額11億美元，約合73億元人民幣，騰訊共參與了其中4輪。目前，斗魚穩(wěn)坐游戲直播平臺(tái)的頭部地位。

但現(xiàn)實(shí)并不允許斗魚高枕無憂，從野蠻生長階段拼殺出來，斗魚自然也擁有眾多歷史遺留問題。

斗魚通過招股書，既證明了其直播業(yè)務(wù)的堅(jiān)挺，也暴露了直播業(yè)務(wù)占比近9成的短板。而隨著國家對(duì)直播平臺(tái)監(jiān)管收緊，主播愈發(fā)成為直播平臺(tái)既賴以生存，又動(dòng)搖根基的存在。

斗魚2017年十大巔峰主播中，還“完好無損”的只剩4位，馮提莫、五五開等人或被點(diǎn)名或被封殺。4月，斗魚宣布開展為期3個(gè)月不良內(nèi)容信息自查，配合國家相關(guān)部門規(guī)范傳播秩序。

業(yè)務(wù)單一、持續(xù)虧損、主播跳槽，前陣子探索DOTA2的賽事付費(fèi)觀看，又被用戶痛批“吃相難看”。而上市之后，市場對(duì)斗魚將更加嚴(yán)苛。

押注電競，靠自己造血

斗魚有一種鐫刻在DNA里的本質(zhì)，盡管很多人覺得，一家不能持續(xù)盈利的公司估值接近40億美元，有點(diǎn)太貴；也不好看三年虧了22多億元后上市的抉擇，但斗魚最終決定斗它一斗。

吸引付費(fèi)用戶和加碼電競，成為斗魚下注的籌碼。過去一年，虎牙通過“直播+綜藝”、“直播+旅游”、“直播+短視頻”等多樣化的內(nèi)容服務(wù)，付費(fèi)用戶數(shù)量得以增加，并由此帶來了穩(wěn)定的盈利。

而根據(jù)斗魚招股書披露，斗魚一季度付費(fèi)用戶量達(dá)600萬，比上年同期增長66.7%；每付費(fèi)用戶平均收益（ARPPU）達(dá)226元，比上年同期增長51.7%。斗魚的付費(fèi)用戶依然存在增長空間，關(guān)鍵是如何切入。

盡管在DOTA2賽事付費(fèi)上碰了壁，但電競在很長一段時(shí)間都應(yīng)當(dāng)是游戲直播平臺(tái)的重點(diǎn)業(yè)務(wù)。

2018年，斗魚電競版權(quán)庫糧草充足，直播了約337場電競賽事，包括《英雄聯(lián)盟》S8賽季LPL全部常規(guī)賽和MSI，暴雪系和DOTA2的TI等覆蓋全球的主流賽事，并承辦了85場電競賽事，斗魚黃金大獎(jiǎng)賽等自有賽事IP也打響了名聲，此外，還贊助了26個(gè)頂級(jí)電競戰(zhàn)隊(duì)。

招股書顯示，斗魚本次IPO募集的資金將用于提供更多優(yōu)質(zhì)電競內(nèi)容，繼續(xù)增強(qiáng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析能力，提升用戶體驗(yàn)和運(yùn)營效率，并加大營銷力度，以及日常營運(yùn)資金需求和潛在的戰(zhàn)略收購。

無獨(dú)有偶，今年1月，虎牙宣布成立電競公司，從架構(gòu)上將電競升級(jí)為虎牙公司級(jí)戰(zhàn)略，并宣言2019年要繼續(xù)加大對(duì)高質(zhì)量電競賽事的投入。

這就意味著，直播平臺(tái)競爭的下半場，會(huì)集中在電競賽道。只是，大家都做一樣的事，難保不會(huì)重復(fù)搶主播大戰(zhàn)的覆轍，如何拿出差異化打法，才是下半場競爭的重點(diǎn)。

此外，斗魚在去年收購了在印度尼西亞、印度、阿根廷等安卓暢銷榜排名前十的直播平臺(tái)NonoLive，尋求拓展海外業(yè)務(wù)。盡管目前直播平臺(tái)出海鮮有成效，但作為業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，還是值得謀劃一番的。

不管怎么說，在這開啟新篇章的大喜日子里，我們不妨?xí)呵覍?duì)斗魚的未來保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

對(duì)斗魚靠直播一條腿跑著上市這件事，某資深投資人士對(duì)競核表示：“大家已經(jīng)接受這件事情，沒什么大不了的，或者說，現(xiàn)在的價(jià)格區(qū)間早就已經(jīng)體現(xiàn)了這件事情?！?/p>

在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)，市場接受了這樣的斗魚，而比起直播業(yè)務(wù)屬于錦上添花、能夠獲得母體資金注入的淘寶、抖音、B站們，短暫的資本“輸血”后，斗魚又的確只能靠自己“造血”。

有哪句話能概括斗魚上市？也許是時(shí)候搬出那句老話了：不成功，便成仁。