該上市的都已上市。終局未了，游戲直播的故事遠未結束。

以下是正文部分：

長期在游戲直播APP中居于第一位，但在上市這條路上，斗魚的身影一度有些落寞。

北京時間7月17日晚間，斗魚直播登陸美國達斯達克，股票代碼為“DOYU”，發(fā)行價為11.5美元，盤中一度破發(fā)跌逾4%，截止發(fā)稿前，斗魚每股11.5美元，當前市值37.3億美元。

從2018年1月斗魚上市計劃傳出到現(xiàn)在，已經(jīng)有18個月的時間。這一年半內(nèi)，上市地從香港轉到美國，從紐交所變?yōu)榧{斯達克，終于如愿上岸。

敲鐘之前，斗魚創(chuàng)始人、CEO陳少杰在IPO演講中說，“超過650萬主播和2.8億水友，正是斗魚生存發(fā)展的根基，也是我們下一個五年取得更大成績的最強動力”，上市之路一路跌宕，斗魚終于重振旗鼓。

遲于虎牙一年上市，運營數(shù)據(jù)超“直播第一股”

在游戲直播的鏈條里，虎牙是斗魚一直繞不開的競爭對手，二者上市傳聞幾乎同期傳出，虎牙卻在2018年5月12日捷足上市，坐上了“游戲直播第一股”的寶座。隨著這次上市，斗魚的“家底”終于掀開。

招股書顯示，2018年度，斗魚實現(xiàn)營業(yè)收入36.54億元，同比增長93.8%。而其直接競品虎牙在2018年的營收數(shù)據(jù)為46.63億元，二者相差10.09億元。

與大多數(shù)直播平臺一樣，斗魚的主要營收也是來自于直播收入，2016年、2017年和2018年中直播收入在營收中的占比分別為77.7%、80.7%和86.1%，廣告和游戲推廣收入分別占比22.3%、19.3%和13.9%。這個營收結構相比另外兩家上市的直播平臺更為多元和健康。映客與虎牙最新的財報分別顯示，2018年，映客全年直播收入在營收中占比96.59%；虎牙2019年第一季度直播收入占總營收95.16%。

具體的商業(yè)模式上，除了游戲直播內(nèi)容外，斗魚從內(nèi)容出發(fā)來發(fā)展粉絲經(jīng)濟，通過主播培養(yǎng)、直播、和線下的斗魚嘉年華來營造核心競爭力。這種操作是，第一步先培育或挖到大批頭部主播，形成強大的直播IP矩陣；同時，通過“直播+”拓展內(nèi)容和服務邊界，進一步擴寬內(nèi)容豐富度和用戶觸達；此外，通過大型綜合性直播娛樂活動——斗魚嘉年華打通線上線下的平臺內(nèi)容生態(tài)，增強主播與粉絲之間的黏性，從而形成社交生態(tài)閉環(huán)。

7月2日，斗魚更新的招股說明書主要增加了2019年第一季度的部分財務數(shù)據(jù)。2019年第一季度，斗魚的營收為14.891億元，同比增長123％；其中，直播業(yè)務營收達到13.541億元，與2018年同期相比增長149.19％；廣告及其他收入為1.35億元，在總營收中的占比為9.1％。

雖然虎牙早其一年登陸紐交所，但在運營數(shù)據(jù)方面，斗魚總體基數(shù)依然略勝一籌。招股書披露，截止到2019年一季度，其PC平臺平均月活為1.10億，移動平臺平均月活為4910萬。斗魚總體平均月活為1.59億，與2018年同期的1.27億同比增長25.7%。季度平均ARRPU值為226元，較上年同期提升77元，用戶平均付費率有3.8%，較上年同期提升0.9%。斗魚的三個月平均留存率為69%，單月留存78.6%。用戶累計觀看時長約為23億小時，比上年同期增長43.8%；活躍用戶日均觀看時長約為2600萬小時，比上年同期的1730萬小時提高50.3%。

同期虎牙的數(shù)據(jù)，2019第一季度平均月活躍用戶數(shù)為1.238億人，同比增長33.3%；平均移動月活躍用戶數(shù)為5390萬人，同比增長29.8%；總付費用戶人數(shù)達540萬人，同比增長57.4%，在數(shù)據(jù)增長上略勝斗魚。

另一方面，2019年一季度斗魚的凈利潤為1820萬元，2018年同期則為凈虧損1.557億元；歸屬于股東的凈利潤為1880萬元，2018年同期虧損1.623億元；調(diào)整股權激勵費用后的凈利潤為3530萬元，2018年同期凈虧損1.499億元，增長1.852億元，這意味著斗魚在2019年第一季度成功實現(xiàn)扭虧為盈。而虎牙首次盈利時間是在2017年第四季度，相對早于斗魚。

據(jù)透露，此次斗魚募資的35%將用戶電子競技內(nèi)容投資，擴展內(nèi)容類型；30%用于技術和大數(shù)據(jù)研發(fā)，提高運營效率；15%用于投資和營銷活動，包括潛在的戰(zhàn)略收購、投資和聯(lián)盟；剩余部分將用作一般公司用途和營運資金。

4年融資70億，騰訊持股37.2%

斗魚成立于2013年，是一家彈幕式直播分享網(wǎng)站，創(chuàng)始人陳少杰，聯(lián)合創(chuàng)始人張文明。陳少杰和張文明兩人都是互聯(lián)網(wǎng)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，二人還是小學和中學同學。2008年，兩個人一起創(chuàng)辦了“掌門人”游戲對戰(zhàn)平臺，一年多后賣給了盛大旗下的杭州邊鋒，在陳少杰出任武漢分公司總經(jīng)理期間，以140萬元的價格從A站創(chuàng)始人西林手里購得了A站，并在A站ACFUN生放送直播中衍化出了斗魚。

2014年1月1日，ACFUN生放送直播正式更名為斗魚TV，全新的斗魚以游戲直播為主，涵蓋了體育、綜藝、娛樂等多種直播內(nèi)容。

脫離A站的同時，斗魚也迅速進入資本市場，2014年4月便獲得奧飛娛樂2000萬元天使輪融資。并在其后的4年內(nèi)獲得了6輪融資，總融資額達70億元。眾多資方中，與騰訊的關系尤為緊密，前后獲得騰訊3輪資本加持，最近的一次融資是在2018年3月，騰訊獨投6.3億美元。此前，紅杉資本中國、南山資本、深創(chuàng)投等都曾對其進行下注。

（來源：天眼查）

融資迅速，在花錢的速度上斗魚也不遺余力。拿到奧飛娛樂的首筆2000萬元融資后，據(jù)傳這筆錢在一個半月便花掉了1500萬元，多數(shù)都花在了帶寬和簽約主播之上。陳少杰坦陳，彼時的想法就是要快，快速融資快速花錢，趁其他競爭對手還沒明白過來就把市場做大。這種打法也應驗了陳少杰的預想，不過后來又被王思聰用在了熊貓直播之上。

在股東方面，招股書中披露，在發(fā)售前公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官陳少杰在招股書提交以前實益持股比例為15.4%，公司創(chuàng)始人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官張文明實益持股比例為3.1%，公司董事和高管共有18.6%的股份。

股票發(fā)售后，騰訊全資子公司Nectarine Investment Limited持股比例為37.2%；陳少杰通過其離岸公司W(wǎng)arrior Ace Holding Limited持有13.1%；紅杉資本中國公司及其他團體成員附屬基金實益持有9.1%的股份；奧飛董事長蔡冬青透過Aodong Investments Limited持有2.4%的股份；Phoenix Fuju Limited持有5.6%的股份。

當前，騰訊投資部余海洋為董事，紅杉資本合伙人曹曦、人福醫(yī)藥董事長王學海、卓爾控股創(chuàng)始人閻志均為獨立董事。

資方陪跑：“哪知一路艱辛”

斗魚上市，幾家資方額手稱慶。斗魚的資方中，騰訊投資、紅杉資本中國、南山資本均對其進行了額三輪注資。

2014年9月，紅杉資本便對斗魚進行了A輪投資，并在其后連續(xù)三輪加注。當前，斗魚成了紅杉資本中國基金2019年上市的第4家成員企業(yè)。

紅杉中國合伙人曹曦表示，“作為中國最早的直播平臺之一，陳少杰帶領的斗魚團隊有堅定的信念，始終以為所有用戶帶來歡樂為使命，即便在白熱化的競爭中也極致專注于提升產(chǎn)品、服務和用戶體驗。這是紅杉中國持續(xù)看好斗魚發(fā)展的重要原因之一?！?/p>

南山資本也曾在B、C、D三輪連續(xù)對斗魚進行注資，上市首夜，南山資本創(chuàng)始合伙人何佳在朋友圈無比激動的寫道：“還記得（20）15年第一次在武漢通宵吃小龍蝦，無數(shù)豪言壯語，哪知道后面這一路走來的艱辛歷程，上市只是個里程碑，我們還有更大的目標”。

早前，何佳曾對投中網(wǎng)這樣闡述投資斗魚的故事：2015年電競市場火熱的天時地利，曾是清華CS校隊成員的何佳便想去電競圈試探一下。在拜訪了當時幾乎所有所有知名項目之后，斗魚團隊的戰(zhàn)斗力是最吸引他的地方——主要團隊在一起超過10年，并先后多次創(chuàng)業(yè)。從最早做電子競技對戰(zhàn)平臺掌門人，再到后來的彈幕視頻網(wǎng)站Acfun(A站)，這個團隊是最早把彈幕從NICONICO引到中國的人，并能夠迅速簽約主播，集結了第一批大V、明星主播和粉絲?！罢l能在變化的行業(yè)中，更早的看到未來的趨勢，誰就能占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，獲得最好的用戶資源”。

于是，斗魚便成了南山資本成立后的第一個項目，也是當前南山資本第一家在美股上市的企業(yè)。

終局未了：視頻平臺攪局193億游戲直播江湖

百億游戲直播江湖似乎是打到了終局。

在這個平地拔起、瘋狂造富的行業(yè)，YY、9158、映客、虎牙、包括轉型的陌陌都早已登陸資本市場，花椒、六間房宣布牽手合并?；旌现鴼⒙九c激情，王思聰、李學凌、唐巖、周鴻祎、奉佑生、韓坤競相角逐。千播大戰(zhàn)死的死，賣的賣，多數(shù)平臺已消失在了互聯(lián)網(wǎng)的浪潮里。即便一度風光無兩的熊貓TV，資金鏈斷裂之后，也倒在了2019年的春天。

2016年紅海席卷之時，各路資本瘋狂跑馬圈地。投中網(wǎng)在多個場合不止聽一個投資人說，“寧可錯投，不可不投”。資方名錄里，軟銀、騰訊、百度爭相入局。

(來源：艾瑞咨詢)

從虎牙直播負責人的位置上離職之后，YY游戲直播創(chuàng)始人（虎牙直播前身）古豐一度對虎牙在一年內(nèi)就被斗魚趕超感到費解，后來，他撰文陳述道“直播平臺看起來很復雜，但實質是內(nèi)容生產(chǎn)和消費的平臺，直播平臺最核心最具價值的部分就是內(nèi)容，有好的主播就會有好的內(nèi)容，有好的內(nèi)容就會有用戶，有用戶主播就會有名有利，平臺就有機會融資和流量變形，然后花更多的錢去爭奪內(nèi)容和獲取用戶，從而形成一個閉環(huán)，簡而言之，就是：內(nèi)容獲取能力、流量獲取能力、流量變現(xiàn)能力”。

古豐將斗魚的異軍突起歸結為，“一開始就砸了巨資吧YY里和行業(yè)里的頭部主播簽了下來，直接用簽約費代替分成了獲得頭部主播，是斗魚能反超的核心原因?！?/p>

一年前，虎牙登陸紐交所之時，也曾風光無兩。2018年5月12日敲鐘之時，發(fā)行價為12美元，首日股價大漲34.75%，隨后的1個月里上漲兩倍，兩個月市值就已達到約72億美元。2019年市值有所回落，當前為53.5億美元，與其母公司歡聚時代持平。

值得注意的是，騰訊亦是虎牙的第二大股東，2018年3月6日，歡聚時代首次披露虎牙遞交申請IPO，兩天后，虎牙便獲得騰訊4.6億美元投資，這也是虎牙上市之前獲得的單筆最大投資。此次斗魚上市，最大的贏家無非還是騰訊。

游戲直播兩大巨頭IPO的背后，是電競產(chǎn)業(yè)的崛起。艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2018年中國游戲直播市場規(guī)模達到139億元，頭部游戲直播平臺競爭加劇。

(來源：艾瑞咨詢)

游戲直播已經(jīng)不是斗魚、虎牙們的專屬。披著二次元外衣的游戲公司B站之上，游戲業(yè)務占總營收的7成，也形成了重要一極。近日，為沖刺3億DAU的目標，快手“百萬游戲創(chuàng)作者扶持計劃”也順勢推出，或將在游戲直播浪潮上與斗魚、虎牙們短兵相接。

游戲直播的故事還遠未結束。

文丨馮穎星

來源丨投中網(wǎng)

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