作者｜劉絲雨

來源｜野馬財(cái)經(jīng)

時(shí)隔三年，武漢斗魚網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“斗魚”）要上市的消息再次登上了各大新聞?lì)^條，然而這次的舞臺(tái)由中國(guó)變到了美國(guó)。那么，等待著它的是一片藍(lán)海嗎？

“習(xí)慣性”跳票的斗魚，這次能否上市成功？而錯(cuò)失“游戲直播行業(yè)第一股”的它，又能否在資本角逐的舞臺(tái)上，后來者居上？

2019年4月22日，斗魚正式向美國(guó)證交會(huì)遞交了招股書，啟動(dòng)上市幾乎成定局。

網(wǎng)上之前盛傳的斗魚最終決定在5月23日赴美上市敲鐘，現(xiàn)在看來也只是國(guó)內(nèi)媒體的猜測(cè)。斗魚方面回復(fù)野馬財(cái)經(jīng)，具體上市時(shí)間以官方微博和官方公告為準(zhǔn)。

野馬財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，斗魚提交的最新版本招股書“信息仍然不完整，可能會(huì)更改；在向美國(guó)證交會(huì)提交的注冊(cè)聲明生效之前，斗魚的股票將不會(huì)被出售”。也就是說，這個(gè)招股書并不是最終版本，斗魚現(xiàn)在還處于修改招股書階段。野馬財(cái)經(jīng)也未在紐交所官網(wǎng)查詢到斗魚的確切上市安排。

野馬財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，斗魚向美國(guó)證交會(huì)提供的說明書也一改再改。在斗魚3月6號(hào)提交的說明書修正版本中，較初次提交的說明書擬稿版本內(nèi)容，多出了“財(cái)務(wù)報(bào)表重述”（Restatement of Financial Statements）部分。說明書中解釋，斗魚在內(nèi)容成本攤銷的處理中出現(xiàn)了錯(cuò)誤，公司不得不重新更改歷史財(cái)務(wù)報(bào)表。

有專業(yè)人士表示，短時(shí)間多次交表中還存在重大會(huì)計(jì)調(diào)整，一定程度上也反映了該公司的上市財(cái)務(wù)信息處理不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

好事多磨？不管是好事還是壞事，斗魚一路上波折不斷。

背靠大樹好賺錢？不存在的

在赴美前的三年間，背靠大金主的斗魚在燒錢的路上一路狂奔。

2018年3月，作為斗魚最大股東之一的騰訊，大手瀟灑一揮，斗魚就此獲得了43億元（6.3億美元）的巨額戰(zhàn)略融資。

而早在2016年3月，騰訊就正式入股斗魚。作為見面禮，騰訊一上來就帶著紅杉資本、南山資本等一眾小弟給斗魚砸了7億元（1億美元）以表誠意；之后的C輪融資也是騰訊親力親為進(jìn)行領(lǐng)投。

赴美前，斗魚共完成了6輪融資；其中3輪都有騰訊的身影。目前，騰訊是斗魚的第二大股東，持股比例高達(dá)40.1%。

背靠大樹好乘涼，傍上這么個(gè)有錢的干爹，那不得衣食無好似神仙，但斗魚不按劇本演。

“雖然我們流量大，用戶多，但就是不賺錢?。　?，斗魚的CEO陳少杰曾彈幕吐槽自家窘境。本應(yīng)是不差錢的直播界一哥斗魚，卻仍然被財(cái)務(wù)問題弄得徹夜難眠。

早在2016年，斗魚上市的消息就不脛而走；現(xiàn)在看來，當(dāng)時(shí)的上市新聞或許有些空穴來風(fēng)，但不難看出斗魚缺錢的短板從未被解決過，甚至愈演愈烈。有業(yè)內(nèi)人士稱“斗魚最迫切的愿望就是能盡快上市來解決眼前的財(cái)務(wù)危機(jī)”。

據(jù)悉，斗魚此次上市擬融資5億美元，約合人民幣34.7億元，股票代碼DOYU。

在招股書里，斗魚強(qiáng)調(diào)了自己在中國(guó)游戲直播行業(yè)第一的地位。2.53億的注冊(cè)用戶和1.36億的平均月活；總營(yíng)收成績(jī)高達(dá)36.54億元，同比增長(zhǎng)93.8%，讓斗魚當(dāng)之無愧。

但斗魚完美詮釋了什么叫“掙的趕不上花的”。據(jù)招股說明書顯示，2018年斗魚的成本高達(dá)35.03億元，堪比營(yíng)收的成本投入讓斗魚的凈虧損一直高居不下——高達(dá)8.76億元，同比去年增長(zhǎng)42.9%。

也就是說，若沒有騰訊面不改色、心不跳的一系列砸錢舉動(dòng)，斗魚早就該“擱淺”了。

可金主爸爸只有一個(gè)，兒子卻有許多。在游戲直播行業(yè)，同樣背靠騰訊的還有虎牙(NYSE:HUYA)。盡管戰(zhàn)略融資金額遠(yuǎn)不及斗魚，估值也只有斗魚一半，但就是這樣的虎牙，在2018年4月凌晨，快斗魚一大步，完成了美國(guó)納斯達(dá)克交易所的上市之旅。

業(yè)內(nèi)普遍看好的斗魚，在“直播行業(yè)第一股”的比拼中，被同父異母的虎牙，拔得上市的頭籌。此后無論是平臺(tái)運(yùn)營(yíng)還是增長(zhǎng)勢(shì)頭，虎牙都走在了斗魚前面。

別低頭，皇冠會(huì)掉

正如招股書中的描述，斗魚的注冊(cè)用戶、月活是中國(guó)第一。但這個(gè)數(shù)據(jù)來之不易，談錢才能不傷感情。

2018年，斗魚瘋狂“挖人”，主播數(shù)量翻番，成本大頭全花在主播、購買內(nèi)容版權(quán)上。

斗魚在招股書中也表明了自己對(duì)于頭部主播的營(yíng)收依賴，2018年頭部主播帶來的收入占到直播總收入的50%，直播業(yè)務(wù)營(yíng)收又占到總營(yíng)收的86.1%，剩下的收入來自廣告，因此頂級(jí)主播議價(jià)權(quán)非常高。

在斗魚麾下，排名TOP10的主播有8位，TOP100的有50位，簽約費(fèi)在業(yè)內(nèi)堪稱天價(jià)。

有人的地方就有江湖。挖角、酒駕、涉黃等，斗魚的負(fù)面事件層出不窮。“自己最大的風(fēng)險(xiǎn)之一就是管不住平臺(tái)主播和用戶亂說話，違反中國(guó)法律，進(jìn)而影響公司運(yùn)營(yíng)和品牌形象”，斗魚在招股書里坦言。

2018年6月，斗魚因盜播2015DOTA2亞洲邀請(qǐng)賽的侵權(quán)案被央視《法治在線》點(diǎn)名，被判向舉辦方賠償經(jīng)濟(jì)損失共110萬元，甚至成為電競(jìng)直播領(lǐng)域里程碑式的案件。

除此之外，因頭部主播的不當(dāng)言行，斗魚也沒少吃苦頭。從2016年開始，斗魚主播為博出位而丑態(tài)百出的行為多次引起了央視的關(guān)注報(bào)道；十大巔峰主播里，一半已涼涼，大主播陳一發(fā)、盧本偉也慘遭封殺。

多次整改之后，斗魚迎來的卻是更嚴(yán)厲的監(jiān)控手段。2018年10月，在為期近一個(gè)月的電競(jìng)盛會(huì)“英雄聯(lián)盟”全球總決賽如火如荼之時(shí)，斗魚App慘遭全網(wǎng)下架。官方回應(yīng)下架是“內(nèi)部?jī)?yōu)化調(diào)整”。不過有媒體指出，觸碰了政策紅線是下架的關(guān)鍵。

在斗魚還在為下架風(fēng)波焦頭爛額的時(shí)候，虎牙的營(yíng)收同比增長(zhǎng)103.1%，并已連續(xù)5個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利；而同樣去年在港股上市的映客（http://3700.HK），2018年凈利潤(rùn)達(dá)11.01億元。

雖說資本擴(kuò)張之路，斗魚的確慢了半拍，但也因金主騰訊，活了下來。不過，用戶愿不愿意給錢，一直是直播平臺(tái)面臨的棘手問題之一。

據(jù)招股書顯示，斗魚的用戶付費(fèi)率甚至不到3%；相比之下，虎牙在2018年第四季度付費(fèi)率卻為4.1%。對(duì)此，斗魚在招股書中表示：“若不能通過熱門電競(jìng)游戲來維持市場(chǎng)第一的地位，用戶和主播基礎(chǔ)將劇烈動(dòng)搖?！?/p>

與此同時(shí)，在上市之前，斗魚動(dòng)作不斷、野心不小。

臨門一腳，絕處逢生？

5月13號(hào)，斗魚投資1000萬元人民幣成立新公司——武漢斗魚網(wǎng)絡(luò)直播技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“斗魚技術(shù)”），業(yè)務(wù)涵蓋互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)，以及音樂娛樂、游戲、演出劇目、動(dòng)漫等業(yè)務(wù)。

對(duì)于斗魚此次的子公司業(yè)務(wù)布局，長(zhǎng)期關(guān)注斗魚的讀者應(yīng)該并不意外。

早在2017年，陳少杰就在專訪中透露：“斗魚不僅會(huì)在游戲領(lǐng)域深耕，其也會(huì)發(fā)展垂直化的品類，在二次元、音樂、財(cái)經(jīng)、汽車等領(lǐng)域深耕；‘直播+’，將來會(huì)這樣一個(gè)生態(tài)。”

斗魚在招股說明書里似乎提供了另一條線索。

2018年，國(guó)內(nèi)非游戲直播平均每付費(fèi)用戶收入（ARPPU）為677元，而游戲直播ARPPU只有365元。也就是說，非游戲直播的用戶付費(fèi)率比游戲直播的更高?；蛟S斗魚已經(jīng)尋找到了直播打賞營(yíng)收下的“出口”，想要另辟蹊徑了。

而在上市前夕，斗魚子公司的成立，似乎印證著陳少杰曾經(jīng)的話。從AcFun（A站）發(fā)家的斗魚，為了盈利，可能真的要重操舊業(yè)了。斗魚的發(fā)家，要從A站說起。

2008年，陳少杰與發(fā)小張文明共同創(chuàng)業(yè)，開發(fā)了名為“掌門人”的游戲?qū)?zhàn)平臺(tái)，2010年底賣給盛大游戲，賺取了第一桶金，隨后買下二次元彈幕網(wǎng)站AcFun。2014年，AcFun網(wǎng)站的生放送直播欄目正式更名為斗魚TV，開始做游戲直播。

斗魚現(xiàn)在雖然負(fù)面層出不窮，但其彈幕文化卻是一股清流。這不僅為其帶來了較高的用戶粘性，還造就了無數(shù)經(jīng)典話題，領(lǐng)先國(guó)內(nèi)其他平臺(tái)?！皬椖簧系墓１戎辈ゾ省鄙踔脸蔀榱司W(wǎng)民的一種共識(shí)。

“有時(shí)候運(yùn)氣因素真的很重要。”張文明說，“直到2014年，美國(guó)游戲直播網(wǎng)站Twitch被亞馬遜收購的消息傳回國(guó)內(nèi)，刺激到國(guó)內(nèi)的資本方，斗魚才得到了2000萬元人民幣的天使融資”。

2017年，張文明接受新浪專訪的時(shí)候就曾表示：“游戲直播需要相當(dāng)大的投入，從經(jīng)濟(jì)回報(bào)上看并不高，但通過游戲直播可以將用戶吸引到平臺(tái)上后，再推薦用戶看其他內(nèi)容，產(chǎn)生消費(fèi)。”

這么看來，斗魚子公司的成立或許已考慮良久?！坝螒蛑辈サ谝还伞钡降资钦l，現(xiàn)在言之尚早，一切都要在斗魚上市后才能見分曉。

用斗魚CEO陳少杰的話來說，“斗魚之名得至泰國(guó)斗魚，這種魚兇猛好斗，兩雄相遇必定來場(chǎng)決斗”。

在這場(chǎng)資本的角逐中，斗魚和虎牙，究竟誰會(huì)登上王者寶座？歡迎在評(píng)論中留下你的觀點(diǎn)。