在最近的20年間，債券已經(jīng)變得特別受到投資者的歡迎，但在最近20年之前的50年情況并非如此，而在最近的20年是絕對如此。從歷史上看，利率從來沒有偏離過4%太多，但是最近10年來，我們看到了長期利率先是上漲到16%，然后又下跌到8%，這一漲一跌創(chuàng)造了相當大的投資機會。1980年購買20年期美國國庫券的投資者會看到他們所買債券的面值已經(jīng)上漲了將近1倍，不僅如此他們還可以按照最初的投資本金每年得到16%的利息。如果那時你足夠聰明買了20年期的國庫券，你就會以相當大的優(yōu)勢戰(zhàn)勝股市，即使是在最近的這輪大牛市行情中也是如此。此外，你幾乎連一篇研究報告都不用讀，也不用向證券經(jīng)紀人支付任何傭金就可以做到這一點。

長期國庫券是獲取利息的最佳投資渠道，因為長期國庫券不可“贖回”，或者至少在到期日的前5年內(nèi)才可贖回。許多債券投資者已經(jīng)十分不滿地發(fā)現(xiàn)，很多公司債券和市政債券發(fā)行后在很短的時間內(nèi)就可以提前贖回，這意味著一旦某一時刻贖回債券對自己有利時，債券發(fā)行人就會立刻把債券贖回。在債券被贖回時的債券投資者就像面臨財產(chǎn)將被沒收的財產(chǎn)所有者一樣根本沒有其他選擇。一旦利率開始下降，投資者馬上就會意識到他們買入固定利率的債券相當于做了一筆十分合算的交易，但他們的債券這時會被發(fā)行公司贖回，他們只會收到發(fā)行公司郵寄來的債券本金。另外，如果利率上升，這明顯不利于債券持有者，那么發(fā)行公司卻根本不會贖回債券，債券持有者只能繼續(xù)持有債券，相當于被套牢了。

由于很少有公司債券是不可贖回的，因此如果你希望能從利率下降中獲利的話，我建議你最好還是購買國庫券。

傳統(tǒng)上一般銷售的債券面值都相當大——面值大得以至于小投資者根本無力購買，所以他們只能通過兩種方法進行債券投資：一種方法是把錢存入銀行儲蓄賬戶，另一種方法是買入十分無聊的美國儲蓄債券（U.S.savings bonds）。后來一種新的金融工具債券基金被創(chuàng)造發(fā)明出來了，這使得普通百姓也能和非常有錢的富豪大亨一樣投資債券了。從此以后，貨幣市場基金就使得數(shù)百萬以前只能在銀行開立存折進行儲蓄的儲戶從銀行的禁錮中解放出來，而且是一勞永逸且全部地徹底解放出來。布魯斯·本特（Bruce Bent）和哈里·布朗（Harry Browne）兩人天才般地發(fā)明了貨幣市場賬戶，勇敢地帶領(lǐng)儲戶將大批資金從支付利息很低幾乎一毛不拔的銀行撤走，真應該為他們樹碑立傳。1971年，他們創(chuàng)立了第一個貨幣市場基金儲備基金（reserve fund）從而引發(fā)了銀行存款向貨幣市場基金大轉(zhuǎn)移的浪潮。

我在富達基金公司的老板內(nèi)德·約翰遜先生在他們的基礎(chǔ)上對貨幣市場基金做了進一步的改進和完善，增加了開立支票的功能。在此之前，貨幣市場基金最大的用處不過是小公司用來暫時存放每周用以支付薪水的資金，能夠開立支票使得貨幣市場基金同時具備儲蓄賬戶和支票賬戶的功能，從而對各類投資人都具有非常普遍的吸引力。

寧愿購買股票，也不愿把錢放在儲蓄賬戶獲得永久性5%的利率回報這樣非常簡單無聊的投資是一回事兒，而寧愿購買股票，也不愿投資于貨幣市場基金以獲得最佳短期回報，一旦現(xiàn)行利率上升，貨幣市場基金收益率就會相應馬上上升，這就是另外一回事兒了。

如果你從1978年開始就把錢投資于貨幣市場基金，你肯定不會因此感到尷尬，因為投資傾向市場基金能夠讓你十分幸運地避開幾次股票市場大跌行情。即使貨幣市場基金帶給你的是最差的回報，你每年也會得到6%的利息收益，而且你的本金絲毫也沒有損失。短期利率上漲到17%的那一年（1981年）股票市場下跌了5%，如果你當時投資貨幣市場基金相對于投資股票就獲得了22%的超額收益率。

當?shù)拉偹构I(yè)平均指數(shù)出現(xiàn)了令人難以置信的大漲，從1986年9月29日的1775點上漲到1987年8月25日的2722點，在這個大牛市期間假設(shè)你一只股票也沒有買過，那么你肯定會由于眼睜睜地錯過這次一生難得一遇的絕佳投資機會而感到內(nèi)心無比沮喪。經(jīng)過一段股市狂漲之后你甚至不好意思告訴你的朋友自己把所有的錢都投到貨幣市場基金上而一股股票也沒有買，因為你覺得承認自己錯過大牛市簡直比承認在商店里偷過東西還讓人感覺可恥。

但是等到后來股市大跌道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)又跌回到1738點的第二天早晨，你又會感到事實證明自己將全部資金投資于貨幣市場基金的策略絕對是有先見之明的，你因此躲過了1987年10月19日股市大崩盤的慘重損失。由于股票價格下跌幅度如此驚人，因而整整一年間貨幣市場的表現(xiàn)都顯著好于股市——貨幣市場的投資收益率是6.12%，而標準普爾500指數(shù)的投資收益率則只有5.25%。

但是兩個月之后股票市場就開始反彈回升，業(yè)務表現(xiàn)再次超過了貨幣市場基金和長期債券。長期而言，股票的投資收益率總是一枝獨秀，歷史數(shù)據(jù)無可辯駁地證明，股票投資收益率要比債券投資收益率高得多。事實上從1927年以來，普通股票的平均年投資收益率為9.8%，而公司債券為5%，政府債券為4.4%，短期國庫券為3.4%。

根據(jù)消費價格指數(shù)（consumer price index，CPI）計算，長期通貨膨脹率每年為3%?？鄢ㄘ浥蛎浡屎笃胀ü善钡膶嶋H年投資收益率為6.8%，而扣除通貨膨脹率后短期國庫券這種以最保守和最明智而聞名的投資工具的實際年投資收益率卻幾乎是零，是的，它的實際收益率確實是零。

股票9.8%的收益率與債券5%的收益率相差4.8%，也許有些人會認為這幾個百分點幾乎微不足道，但是聽我講一個關(guān)于金融投資的寓言故事后各位讀者就不會這樣想了。假設(shè)在1927年年底，一位現(xiàn)代的瑞普·凡·溫克爾（Rip Van Winkle）投資購買了20000美元的公司債券之后就開始一直沉睡了整整60年，如果年利率為5%并且計算復利，那么在他醒來時他將會得到373584美元的回報，這足夠他買上一幢漂亮的別墅、一輛沃爾沃牌汽車，還能再好好剪剪60年來一次也沒剪過的頭發(fā)了，但是如果他投資的是年投資收益率為9.8%的股票，那么他的回報將是5459720美元。（由于瑞普一直在昏睡，因此無論是1929年的大蕭條還是1987年的股市大崩盤都不會把他嚇得恐慌性拋出股票從股市中逃跑）。

1927年，如果你分別在表3-1中所列的4種金融工具上各投資了1000美元，計算復利并且免稅，那么60年后，你得到的回報如表3-1所示。

盡管這60年間經(jīng)歷了股市崩盤、經(jīng)濟蕭條、戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、10次總統(tǒng)執(zhí)政更換，還有無數(shù)次女孩子裙子長長短短的變化，但是總體而言，股票投資收益仍然是公司債券投資收益的15倍，甚至是國庫券投資收益的30倍還要多！

為什么股票長期投資收益率遠遠超越公司債券和國庫券呢？對此一個合乎邏輯的解釋是：投資股票時投資者可以從公司的增長中分享到相應的回報，股票投資者是一家業(yè)務興盛且迅速擴張的公司的一個合伙人，而投資債券的投資者不過只是公司吸引的閑置資金的一個最方便的來源而已。當你借給別人錢時，你可以得到的最大回報無非就是收回本金，再加上一點利息而已。

各位想一想，這些年來一直持有麥當勞公司債券的那些投資者，他們和麥當勞之間的關(guān)系開始于購買債券之時，而當麥當勞債券到期付清本金時他們之間的關(guān)系也就結(jié)束了，這些債權(quán)人與最激動人心的麥當勞快速成長的大牛股神話毫不沾邊兒。當然，最初的債券持有人收回了本金，就像他們購買的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單到期時收回本金一樣，但是最初投資于麥當勞股票的股東由于公司高成長使股價持續(xù)增長而變得非常富有。購買股票的股東才是這家持續(xù)高成長的優(yōu)秀公司的所有者。投資債券永遠不可能獲得10倍的投資回報，除非你是一位非常擅長投資違約債券的債券投資高手。