原標題：這個寬基產(chǎn)品很可能是今年的爆款

獨家數(shù)據(jù)支持：開源證券金融工程團隊

每個時代都有其獨特的人、事、物，這些獨特的人、事、物構(gòu)成了其所在時代的發(fā)展脈絡(luò)，并形式一個個推動歷史車輪向前行進的印記。在中國資本市場，2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板的開市算得上是一個極具標志性的事件，至此，代表中國經(jīng)濟最強活力的一批優(yōu)秀公司開始登上資本舞臺。

今天我們要聊的話題就與創(chuàng)業(yè)板有關(guān)。2023年開年以來，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)的表現(xiàn)可謂十分搶眼，其中 創(chuàng)業(yè)板50以6.22%的漲幅拔得頭籌（數(shù)據(jù)截止：2023年1月10日；數(shù)據(jù)來源：Wind）?？紤]到今年流動性寬松的大環(huán)境，非常利好偏成長方向，因此 創(chuàng)業(yè)板50這種強勁勢頭很有可能延續(xù)下去。

資料來源：Wind;數(shù)據(jù)截止：2023年1月10日

我們也發(fā)現(xiàn)，隨著A股市場的基金投資者變得越來越成熟，大家對于更加優(yōu)化的貝塔指數(shù)相比過去有了更強烈的投資需求。比如說，今天絕大多數(shù)的80后投資者已經(jīng)很少去用上證指數(shù)來衡量市場漲跌了，而是用更具代表性的滬深300指數(shù)。大家在買指數(shù)基金的時候，也對更具有時代氣息的指數(shù)有了越來越強烈的需求。

回到當時時點，投資者對于市場預(yù)期變得更加積極，流動性的邊際改善，經(jīng)濟基本面的復(fù)蘇回升都有助于市場走強。而由于未來整體GDP增長可能未必特別強勁，在一個弱復(fù)蘇的格局下，預(yù)計優(yōu)質(zhì)的成長性公司會表現(xiàn)更好。

優(yōu)中選優(yōu)，龍頭增強

創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，簡稱創(chuàng)業(yè)50，是從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的100只樣本股中，選取考察期內(nèi)流動性指標（主要是日均成交額）居前的50只股票組成的樣本股指數(shù)。

創(chuàng)業(yè)50側(cè)重樣本股流動性、市值集中度和資產(chǎn)配置效率，樣本股公司集中了創(chuàng)業(yè)板市場內(nèi)知名度高、市值規(guī)模大、流動性好的企業(yè)，為投資者提供了分享創(chuàng)業(yè)板市場高成長的優(yōu)質(zhì)工具，目前已成為A股核心寬基指數(shù)之一。

資料來源：Wind、深市基金

從上圖我們可以看到創(chuàng)業(yè)50層層篩選的過程。當前創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)已超過1200家，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則是從這1200余家中精選100家市值大、流動性好的公司組成樣本公司，而創(chuàng)業(yè)50篩選標準更進一步，從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本股中再按流動性指標，并結(jié)合行業(yè)覆蓋情況精選50只排名靠前的上市公司。

資料來源：國證指數(shù)、ETF研究室整理，截至2022.11.30

仔細分析創(chuàng)業(yè)50的成份股，我們可以看到， 創(chuàng)業(yè)50相對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在個股層面做了很大優(yōu)化，集中體現(xiàn)在選股更偏向行業(yè)龍頭公司。例如占創(chuàng)業(yè)50比重第一的寧德時代，已經(jīng)連續(xù)多年位居全球動力電池廠商第一。寧德時代自2018年上市以來，營收從不到300億增長至2100億，凈利潤從30億左右增長至160億，股價則實現(xiàn)了十倍以上的漲幅！

除了寧德時代，創(chuàng)業(yè)50成份股還有醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療、逆變器龍頭陽光電源、醫(yī)療服務(wù)龍頭愛爾眼科、疫苗龍頭智飛生物等等，可以說，創(chuàng)業(yè)50幾乎匯聚了所有創(chuàng)業(yè)板龍頭公司。

創(chuàng)業(yè)板的時代變遷，一部中國經(jīng)濟發(fā)展史

均值回歸和時代更替，是宇宙中永遠不變化的規(guī)律，沒有一棵樹能長到天上去，沒有公司的時代，只有時代的公司。 在看了無數(shù)的歷史后，我們發(fā)現(xiàn)再偉大的公司也會衰弱，但是反映時代的指數(shù)，卻能每隔一段時間不斷向上。指數(shù)中的市值變化，恰恰能最好反映時代脈絡(luò)的變化。

我們以全世界最有名的指數(shù)，道瓊斯為例。在1928年的時候，道瓊斯30成分股指數(shù)第一次推出，而今天依然還存在的公司居然只有兩家都帶“通用”的名字：通用電氣和通用汽車。其他包括鐵路、鋼鐵、糖業(yè)都等公司有些被收購（比如說西屋電氣就被收購了）、而當時的零售業(yè)巨頭Woolworth和西爾斯百貨都已經(jīng)破產(chǎn)。

一路向北的是時代（指數(shù)），均值回歸的是個體（公司）。而在中國，創(chuàng)業(yè)50的權(quán)重股變化背后，也是一部中國經(jīng)濟的發(fā)展史。

2014年的年中，此時的創(chuàng)業(yè)板正處在第一輪的牛市中，一年之后在萬眾創(chuàng)新和杠桿牛市的推動下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)會從2014年6月30日的1400多點漲到最高的4037點。也在2014年的年中，華誼兄弟登頂創(chuàng)業(yè)板“鐵王座”位置，成為了那時的第一大權(quán)重股。

移動互聯(lián)網(wǎng)，是那個年代最大的時代背景。越來越多的人把此前的功能手機，換成了智能手機，給他們打開了一個全新的世界。連上網(wǎng)的智能手機，就像一部小電腦，能夠完成一個人每天需要做的一切。也正是受益于移動互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)，越來越多的老百姓開始追求精神世界的滿足。當時又疊加了電影屏幕數(shù)的快速擴張，在三四線城市，甚至許多小縣城都能看到最新的電影。代表娛樂方向的華誼兄弟成為了這輛列車的車頭。

到了2014年底，創(chuàng)業(yè)板的“鐵王座”又移交給了東方財富。萬眾創(chuàng)新的背景正好趕上了互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)，萬物互聯(lián)成為了時代的主旋律，而東方財富又是A股極為純正的互聯(lián)網(wǎng)特征企業(yè)。另一方面，資本市場也用狂熱的表現(xiàn)映射出對創(chuàng)新的追求。在經(jīng)濟增長比較平淡的那一年，A股市場在最后幾個月開始暴漲，大量的散戶跑步入場開戶。東方財富通過把互聯(lián)網(wǎng)和證券交易打通，成為了新股民的交易首選，打開了市值空間。

在此期間，樂視網(wǎng)、信維通信都短暫登頂過創(chuàng)業(yè)板“鐵王座”，一直到2019年底開始，創(chuàng)業(yè)板第一大市值公司斗轉(zhuǎn)星移換成了寧德時代，而且權(quán)重的占比相比前幾任龍頭公司有了明顯的提升。也是從這一年開始，中國經(jīng)濟增長的引擎逐漸切換到了高端制造，新能源車成為了比當年的智能手機更大的產(chǎn)業(yè)。寧德時代的登頂，也意味著中國具備了全球最優(yōu)秀的制造能力。

圖1：創(chuàng)業(yè)50第一大權(quán)重股變化：不同時期成長賽道變遷

創(chuàng)業(yè)板權(quán)重的變化，體現(xiàn)了不同階段的中國經(jīng)濟發(fā)展特征，我們從創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的行業(yè)結(jié)構(gòu)變化中，也能看到這個現(xiàn)象。

在下面這張圖中，我們統(tǒng)計了2015年至今的創(chuàng)業(yè)板前50大企業(yè)權(quán)重分布。在2015年底時，傳統(tǒng)TMT行業(yè)中的計算機和傳媒占據(jù)了指數(shù)權(quán)重的前兩位，分別達到25%和17.6%；緊隨其后的是機械設(shè)備、非銀金融和環(huán)保。

到了2016年，雖然計算機和傳媒依然占據(jù)前五大權(quán)重，但電子已經(jīng)成為了第四大權(quán)重行業(yè)。在智能手機滲透率見頂后，中國的消費電子企業(yè)反而體現(xiàn)了更強的全球競爭力，牢牢占據(jù)了全球電子制造產(chǎn)業(yè)鏈的核心位置，獲得了更多的市場份額。

到了2018年的熊市中，市場又經(jīng)歷了一輪新的洗牌，醫(yī)藥生物異軍突起，以14.8%的權(quán)重排名第三大行業(yè)。此時的醫(yī)藥生物受到新的醫(yī)保改革政策影響，從過去仿制藥時代進入了創(chuàng)新藥時代，變成一個真正由創(chuàng)新和需求驅(qū)動的行業(yè)。另一方面，中國通過工程師紅利，也催生了全球最大的CXO研發(fā)外包產(chǎn)業(yè)。從這一刻起，中國醫(yī)藥企業(yè)的客戶不僅僅是中國的老百姓，也不斷走國門。在2019和2020年，醫(yī)藥生物板塊更是成為了創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的最大權(quán)重板塊。

再到2021年，電力設(shè)備一躍成為了最大權(quán)重板塊。這一年新能源車和光伏都從過去依靠政府補貼的方式，變成了消費者主動買單。電動車滲透率開始加速突破，路上的電動車越來越常見。而中國的制造業(yè)，也成為電動車零部件產(chǎn)業(yè)中最具有競爭力的企業(yè)。以特斯拉為代表的全球一流電動車，都用了中國制造的零部件。中國的高端制造，也從以本土市場為主的模式，逐步走向全球。

截止2022年10月底，創(chuàng)業(yè)50前三大權(quán)重為電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子，他們都受益于中國競爭力向全球輸出的過程。而未來幾年，我們相信這個行業(yè)權(quán)重仍然會有變化，不變是永遠代表著時代發(fā)展的方向。

圖2：創(chuàng)50行業(yè)變遷：由傳統(tǒng)TMT到新能源、醫(yī)藥生物

具有新陳代謝功能的創(chuàng)業(yè)50

一個資本市場創(chuàng)造的收益率高低，和這個市場有多少優(yōu)質(zhì)的公司相關(guān)。這是因為，投資的世界是冪率分布的，市場是由極少數(shù)的優(yōu)質(zhì)公司向前推動的，絕大多數(shù)的市場價值，也是由極少數(shù)的優(yōu)秀公司創(chuàng)造。所以說，一個好的資本市場，必須要有新陳代謝的能力。我們從下面這張圖看到，1926到2016年的美股市場，一共上市了24,240家公司，總共的價值創(chuàng)造為35萬億美元。但是有差不多50%（17.4萬億）的價值，由90家公司創(chuàng)造。

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

從上面這個數(shù)據(jù)統(tǒng)計中發(fā)現(xiàn)兩個重要的結(jié)論：1）一個市場需要不斷讓優(yōu)秀的公司上市，劣質(zhì)的公司退出歷史舞臺，形成正向的價值創(chuàng)造模式；2）要選到偉大的公司，也差不多是千里挑一的概率（24,240家中的90），采用指數(shù)投資的方式，是穩(wěn)妥享受價值創(chuàng)造的方式（因為這些偉大的公司最終都會納入指數(shù)，推動時代的指數(shù)往前）。

創(chuàng)業(yè)50指數(shù)，也在越來越多優(yōu)秀企業(yè)上市后，通過新陳代謝，讓其成分股的質(zhì)量變得更高。比如說商業(yè)模式有天然瑕疵的樂視網(wǎng)，曾經(jīng)也一度成為創(chuàng)業(yè)板市值最大的企業(yè)。但是，市場長期只會回報有價值創(chuàng)造能力的企業(yè)。在無法形成壁壘和正向現(xiàn)金流，在智能手機領(lǐng)域遇到了包括華為、OV、小米在內(nèi)的一批非常優(yōu)秀的中國企業(yè)的競爭后，最終樂視網(wǎng)只能曇花一現(xiàn)，沒有擺脫退市的宿命。

相反，在2018年之后，隨著上市公司數(shù)量不斷增加，創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)質(zhì)公司數(shù)量也越來越多。 今天創(chuàng)業(yè)50指數(shù)里面的寧德時代、東方財富、邁瑞醫(yī)療等公司，都是在各個領(lǐng)域創(chuàng)造巨大價值，更代表中國經(jīng)濟稟賦的企業(yè)。

截止2022年9月30日，在創(chuàng)業(yè)板成立的13年中，已經(jīng)上市了1206家，相比第一批的28家有了幾何倍數(shù)的增長，總市值已經(jīng)接近11萬億。其中，市值在100-500億元的169家，市值在500億元以上的24家。2021年度，創(chuàng)業(yè)板上市公司平均實現(xiàn)營業(yè)收入近24億元，同比增長近四分之一；平均凈利潤超過1.7億元，同比增長超過20%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

如果把創(chuàng)業(yè)板單列出來放到全球，也是一個能排到前20的中型資本市場了。這也說明，創(chuàng)業(yè)板不再是一個剛成立的小眾交易市場了，而是真正代表未來中國經(jīng)濟發(fā)展脈搏的重要市場。

以納斯達克100為例

新陳代謝是提升盈利質(zhì)量的關(guān)鍵

和創(chuàng)業(yè)50指數(shù)氣質(zhì)最接近的，莫過于大洋彼岸的納斯達克100指數(shù)。我們看到納斯達克也一度在2000年的科網(wǎng)股泡沫后，沉寂了多年，但之后伴隨著一批更加優(yōu)秀的企業(yè)上市后，是這一輪美股牛市中表現(xiàn)最好的一個指數(shù)。從2009年初最低的1100點附近，到2021年最高的16000點以上，納斯達克100指數(shù)在這一輪牛市中漲了10倍以上。

為什么今天的納斯達克100能表現(xiàn)那么好呢？背后最大的原因是，上市了一大批高盈利質(zhì)量的企業(yè)。我們看下面這張圖，對比了納斯達克100指數(shù)和標普500指數(shù)的盈利情況。 我們看到納斯達克100從2010年開始，盈利狀態(tài)大幅超過了標普500，完全不是大家想象的科技股不賺錢的業(yè)態(tài)。特別是2000年科網(wǎng)股泡沫后新上市的一大批科技企業(yè)，都是非常賺錢的（比如說谷歌、臉書，都具有印鈔機特征的商業(yè)模式）。

數(shù)據(jù)來源：納斯達克100公司網(wǎng)站

關(guān)于納斯達克指數(shù)的新陳代謝，我們可以從下面兩張圖的對比中有更直觀感受。第一張圖是2000年納斯達克見到第一次歷史最高點時的權(quán)重股，氣泡大小代表市值占比高低，氣泡的顏色代表不同的行業(yè)分布。在2000年科網(wǎng)股泡沫的最高點時，納斯達克權(quán)重股主要分布在TMT行業(yè)（以藍色、紫色為代表），其他行業(yè)的顏色很少。這里面也出現(xiàn)了一家叫Worldcom的公司，一度是納斯達克指數(shù)中的重要成分股，最終也因為財務(wù)造假而退市。

數(shù)據(jù)來源：CNBC

下面這張圖是截止到2015年底的氣泡圖。在這張圖中我們會看到氣泡的色彩明顯更加豐富了，說明納斯達克指數(shù)中的成分股變得更加多元化，除了TMT之外，還有大量的生物醫(yī)藥、消費、零售等公司，而這些公司又都是傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)新者。比如說兩大在線消費的革命者，電商巨頭亞馬遜和在線旅游具體Priceline，都被劃分在零售板塊。而這里面包括蘋果、谷歌、臉書、亞馬遜等最大市值的公司，都不在2000年的權(quán)重比例靠前名單中。甚至連咖啡連鎖巨頭星巴克也被納入了進來。

數(shù)據(jù)來源：CNBC

一鍵布局新核心資產(chǎn)

借鑒國外的經(jīng)驗，反觀國內(nèi)的市場，可以發(fā)現(xiàn)一些類似的市場變化軌跡。2017年之前，以貴州茅臺為代表的“茅指數(shù)”頗受市場歡迎，“茅指數(shù)”確實也給投資者帶來不菲的收益。但實際上，自2013年以來， 代表A股新核心資產(chǎn)的創(chuàng)業(yè)50其實是長期跑贏代表老核心資產(chǎn)的滬深300的。從下面這張圖可以看到，尤其是2018年之后，新核心資產(chǎn)創(chuàng)業(yè)50相對滬深300的超額收益在加速擴大。

資料來源：Wind，ETF研究室整理

其實也不難理解，新核心資產(chǎn)的代表——創(chuàng)業(yè)50之所以能跑贏老核心資產(chǎn)，正是因為創(chuàng)業(yè)50的這些企業(yè)更代表了當下中國經(jīng)濟的主航道，今天創(chuàng)業(yè)50里面的寧德時代、東方財富、邁瑞醫(yī)療等公司，都是在各個領(lǐng)域創(chuàng)造巨大價值、更代表中國經(jīng)濟稟賦和時代方向的企業(yè)。

投資的本質(zhì)是面向未來，而尋找未來的根本是面向時代。在中國經(jīng)濟的人口紅利和城鎮(zhèn)化紅利都已經(jīng)逐漸消失之后，繼續(xù)推動經(jīng)濟增長的動力一定來自效率提升，而創(chuàng)業(yè)50寬基指數(shù)所代表的新興產(chǎn)業(yè)，正是推動未來中國經(jīng)濟向前的火車頭。

基金有風險，投資需謹慎。本文所述具體企業(yè)僅供舉例使用，不代表任何具體的投資建議?；饸v史業(yè)績不代表未來。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。

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