廣東綠通新能源電動車科技股份有限公司（“綠通科技”）近日更新了招股說明書，而這距其首次提交招股書已過去一年之久。綠通科技IPO擬募資4.05億元，用于場地電動車擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)、信息化建設(shè)項目以及補充營運資金。

綠通科技成立于2004年，專注于場地電動車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為高爾夫球車、觀光車、電動巡邏車等。公司曾在2016年8月掛牌新三板，后于2018年3月摘牌，擬轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)了解，早在2019年12月綠通科技就已在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記，然而在經(jīng)歷了IPO中止、兩次問詢后，公司目前仍處于問詢階段。

綠通電動車廣泛應(yīng)用于景區(qū)、高爾夫球場、工廠、樓盤、酒店、警用巡邏、貨物運輸?shù)葓鏊?，是萬達集團、恒大集團、悅榕莊酒店、中國石油等知名企業(yè)的供應(yīng)商，并曾為杭州G20峰會、廈門金磚會議等活動提供接待車。

不過，雖然產(chǎn)品具備市場認可度，但公司過于依賴境外ODM客戶、輕研發(fā)、內(nèi)控等問題也隨之暴露并被深交所關(guān)注。

越來越依賴ODM模式及境外客戶，收入可持續(xù)性存疑

綠通科技的主要產(chǎn)品包括高爾夫球車、觀光車等，銷售模式分為非自有品牌與自有品牌銷售。其中，非自有品牌ODM是公司的主要銷售模式，也就是“貼牌”模式，而其自有品牌則采用經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式。

報告期內(nèi)，公司ODM模式收入占比逐年上升。2021上半年，綠通科技實現(xiàn)營業(yè)收入4.44億元，其中ODM模式帶來的收入為3.50億元，占比已近80%。

數(shù)據(jù)來源：招股書

對此公司在經(jīng)營風險中披露，“報告期內(nèi)，公司ODM客戶集中度逐年增加。如果未來公司主要ODM客戶的經(jīng)營、采購戰(zhàn)略發(fā)生較大變化，或由于公司產(chǎn)品、經(jīng)營戰(zhàn)略等原因?qū)е轮饕狾DM客戶終止合作，或主要ODM客戶的經(jīng)營情況和資信狀況發(fā)生重大不利變化，將對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。”

此外，綠通科技的產(chǎn)品主要通過ODM模式銷往美國、澳大利亞、埃及等國家，近幾年對境外市場的依賴程度越來越高。2018-2021年上半年，公司境外銷售收入分別約為1.73億元、2.56億元、4.21億元及3.78億元，分別占當期主營業(yè)務(wù)收入的54.35%、61.37%、75.55%和85.20%，呈逐年增長趨勢。其中銷往美國的產(chǎn)品分別約為0.50億元、1.10億元、2.84億元和2.83億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為15.89%、26.42%、51.09%及64.01%。因此，海外疫情、匯率以及國際貿(mào)易形勢等因素極易影響公司境外銷售的可持續(xù)性。

國際貿(mào)易方面，美國對進口中國的高爾夫球車征收的基本關(guān)稅稅率為2.5%，受貿(mào)易戰(zhàn)影響，2019年美國對綠通科技的產(chǎn)品加征了15%的關(guān)稅。2020年1月，中美簽署第一輪經(jīng)貿(mào)協(xié)議，美國承諾將分階段取消對華產(chǎn)品加征關(guān)稅，2020年對綠通加征的稅率進行了減半，即加征稅率為7.5%。而關(guān)稅增加后，公司不得不通過降價來平衡價格關(guān)稅帶來的價格變化。

從產(chǎn)品單價變化來看，公司主要產(chǎn)品高爾夫球車的平均售價自2019年起逐步降低（如下圖所示）。而這正是由于2019年9月美國加征關(guān)稅導(dǎo)致，公司稱，為降低關(guān)稅加征后對公司在美國市場銷售帶來的不利影響，與主要客戶協(xié)商后共同分攤加征關(guān)稅新增的成本，對主要客戶ICON和LVTONG USA的銷售單價分別下調(diào)4%和2%。

數(shù)據(jù)來源：招股書

匯率風險方面，由于公司對境外市場依賴度高，因此匯率波動也將對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。舉例來說，2021年上半年公司高爾夫球車平均售價較2020年度下降了6.36%，而主要原因正是因為司高爾夫球車是以外銷為主，主要用美元定價及結(jié)算。而2021年上半年美元兌人民幣平均匯率從2020年度的6.8976下降至6.4718，導(dǎo)致公司確認的人民幣收入也一同下降。

2018-2021上半年，公司的匯兌損益分別為-58.22萬元、-125.51萬元、634.8萬元及249.22萬元，占公司利潤總額的比例分別為-1.81%、-2.26%、10.29%及4.48%。

內(nèi)控堪憂，經(jīng)銷收入半數(shù)來自前股東、前員工客戶

綠通科技的商號管理混亂，并且前股東、前員工成為其供應(yīng)商和客戶等問題均被深交所問詢。

招股書顯示，綠通科技的第二大客戶名為LVTONG USA GOLF CARS,LLC ，而這家公司的名稱“LVTONG”與綠通科技品牌的英文名稱完全一致。據(jù)悉，LVTONG USA成立于2018年2月，注冊地為美國，綠通科技主要向其銷售高爾夫球車、電動巡邏車、電動貨車、配件等產(chǎn)品。

深交所在問詢中要求綠通科技解釋為何客戶名稱中使用發(fā)行人商標，并質(zhì)疑其為公司的境外經(jīng)銷商，要求綠通科技說明與是否與LVTONG USA存在商號、商標混用的情形或相關(guān)糾紛。

然而公司表示名稱中使用其商號“LVTONG”并不構(gòu)成發(fā)行人關(guān)聯(lián)方。LVTONG USA成立于2018年，為產(chǎn)品的銷售推廣等考慮采用“LVTONG”作為企業(yè)名稱。綠通科技認為，“LVTONG”字樣本身不具有專屬性，LVTONG USA以“LVTONG”字樣作為企業(yè)名稱，是自身行為，無須獲得綠通科技的授權(quán)。并且公司稱，截至目前也沒有收到因LVTONG USA使用“LVTONG”作為企業(yè)名稱造成混淆的投訴，因此LVTONG USA與公司之間不存在商號、商標混用相關(guān)糾紛。

事實上，除LVTONG USA外，綠通科技還有22家境內(nèi)經(jīng)銷商也用“綠通”二字作為其商號，例如廣州五羊綠通新能源電動車科技有限公司、三亞綠通電瓶車銷售服務(wù)有限公司等。報告期內(nèi)，企業(yè)名稱中帶有“綠通”商號的客戶收入占內(nèi)銷總收入的比例分別為26.65%、22.32%和26.62%。

雖然公司稱與這些經(jīng)銷商不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，但綠通科技對其產(chǎn)品售價實則更低。法律意見書顯示，2019-2021年，發(fā)行人對企業(yè)名稱含“綠通”的客戶平均銷售價格和企業(yè)名稱不帶有“綠通”的客戶平均銷售價格的差異分別為-2,181.72元、320.76元和-5,018.16元，差異率分別為-5.64%、0.85%和-12.08%，2021年價格差距明顯。

除此之外，綠通科技前員工、前股東成為其主要客戶或供應(yīng)商的情況也出現(xiàn)不止一次。2019年-2021年， 發(fā)行人與前員工、前股東客戶交易金額占經(jīng)銷收入的比例均超過50%。

數(shù)據(jù)來源：會計師關(guān)于第二輪問詢函的回復(fù)

招股書顯示，綠通科技前五大客戶中，成都綠欣的實際控制人查恩才、三亞綠通電瓶車銷售服務(wù)有限公司的實際控制人馬志先均是公司的前員工，而廣州五羊綠通新能源電動車科技有限公司的股東（持股5%）、監(jiān)事范桂云也曾在綠通科技任職。

而從銷售價格來看，綠通科技對前員工客戶售價較低。2021年，公司對前員工客戶平均銷售價格為37438.16元/臺，低于境內(nèi)其他客戶平均銷售價格42634.61元/臺，每臺相差5196.45元。

數(shù)據(jù)來源：法律意見書

分紅大手筆，研發(fā)受輕視

綠通科技在報告期內(nèi)營業(yè)收入和凈利潤呈上升趨勢，不過公司賺的錢分紅卻占了大半。2019-2021年上半年，公司的扣非歸母凈利潤分別為4821.73萬元、6539.69萬元和4949.93萬，然而其現(xiàn)金分紅分別為2438.94萬元、1258.59萬元和3146.63萬元，占同期扣非歸母凈利潤的50.58%、19.24%和63.56%，累計分紅超6840萬元。

值得注意的是，在2021年上市前大比例分紅后，綠通科技卻計劃將IPO募集資金的近10%，也就是4000萬元用來補充流動資金。公司在招股書中稱，“通過將本次募集資金用于補充流動資金，公司將在一定程度上緩解生產(chǎn)經(jīng)營所需的流動資金壓力，同時，有助于降低外部融資財務(wù)費用，增加公司經(jīng)營利潤?！?/p>

另外，公司分紅大方，但對于研發(fā)投入?yún)s較為小氣。報告期內(nèi)，公司投入的研發(fā)費用均未超過營業(yè)收入的4%，2018-2020年三年的研發(fā)費用也未超過5000萬元。而其可比公司春風動力2021年投入研發(fā)費用1.32億元，占比為4.82%。

數(shù)據(jù)來源：招股書

同時，綠通科技的研發(fā)人員的平均薪酬也遠低于其管理及銷售人員。2021年，公司研發(fā)人員人均薪酬為16.85萬元，而銷售人員的人均薪酬達到30.70萬元，管理人員人均則是35.06萬元。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜翟碧月）