記者彭新1

新一輪反壟斷監(jiān)管再次落地互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)。

7月10日，市場(chǎng)監(jiān)管總局宣布對(duì)騰訊控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱騰訊）申報(bào)的虎牙公司（以下簡(jiǎn)稱虎牙）與斗魚(yú)國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱斗魚(yú)）合并案，依法進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查后，不予批準(zhǔn)二者合并。

通報(bào)顯示，不予批準(zhǔn)斗魚(yú)、虎牙合并的依據(jù)是反壟斷法第二十八條和《經(jīng)營(yíng)者集中審查暫行規(guī)定》第三十五條規(guī)定。市場(chǎng)監(jiān)管總局審查認(rèn)為，如虎牙與斗魚(yú)合并，將使騰訊單獨(dú)控制合并后實(shí)體，進(jìn)一步強(qiáng)化騰訊在游戲直播市場(chǎng)支配地位，同時(shí)使騰訊有能力和動(dòng)機(jī)排除、限制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不利于市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)、可能減損消費(fèi)者利益，也不利于網(wǎng)絡(luò)游戲和游戲直播市場(chǎng)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。騰訊提出的附加限制性條件承諾方案不能有效解決前述競(jìng)爭(zhēng)關(guān)注。

對(duì)此，騰訊回應(yīng)，公司將認(rèn)真遵守審查決定，積極配合監(jiān)管要求，依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，切實(shí)履行社會(huì)責(zé)任。斗魚(yú)、虎牙暫未回應(yīng)。

游戲直播兩巨頭合并被叫停，引動(dòng)新一輪競(jìng)爭(zhēng)

虎牙、斗魚(yú)是中國(guó)最大的兩家游戲直播和運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，虎牙在游戲直播市場(chǎng)份額分別超過(guò)40%，斗魚(yú)份額超過(guò)30%，合計(jì)超過(guò)70%。2018年5月，虎牙登陸美股，成為游戲直播行業(yè)的第一家上市公司。2019年4月，斗魚(yú)遞交美股招股書(shū)。

騰訊則是國(guó)內(nèi)最大的游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，市場(chǎng)份額超過(guò)40%。同時(shí)，騰訊已具有對(duì)虎牙的單獨(dú)控制權(quán)和對(duì)斗魚(yú)的共同控制權(quán)。

2020年10月12日，虎牙和斗魚(yú)共同宣布，正式接受大股東騰訊提出的合并邀約，進(jìn)行戰(zhàn)略合并。根據(jù)合并協(xié)議，斗魚(yú)、虎牙雙方將按照1股斗魚(yú)ADS換0.73股虎牙ADS的比例進(jìn)行合并。根據(jù)該換股比例，斗魚(yú)將在現(xiàn)有市值基礎(chǔ)上溢價(jià)后，以與虎牙相對(duì)等的1:1市值水平兌換新股，并取消合并前已發(fā)行的股份及ADS。合并完成后，斗魚(yú)將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達(dá)克退市。

據(jù)公告顯示，虎牙和斗魚(yú)雙方成立了由獨(dú)立且非利益相關(guān)的董事組成的特別委員會(huì)，該換股比例由雙方特別委員會(huì)在財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)等專業(yè)團(tuán)隊(duì)的協(xié)助下做出，并代表各自公司主持了合并協(xié)議談判。虎牙和斗魚(yú)的董事會(huì)根據(jù)各自特別委員會(huì)的一致建議，批準(zhǔn)了合并協(xié)議和合并。

三家公司處于游戲內(nèi)容分發(fā)上下游，具有較強(qiáng)市場(chǎng)地位。騰訊推動(dòng)虎牙斗魚(yú)合并，目的是整合游戲產(chǎn)業(yè)的下游平臺(tái)，配合騰訊游戲整體戰(zhàn)略。斗魚(yú)CEO陳少杰稱，目前泛娛樂(lè)板塊從用戶規(guī)模到營(yíng)收表現(xiàn)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)都很激烈，虎牙和斗魚(yú)合并交易的主旨是整合優(yōu)勢(shì)資源、提升運(yùn)營(yíng)效率從而提高合并后新平臺(tái)整體競(jìng)爭(zhēng)力，釋放更大潛力。

此前，在5月的財(cái)報(bào)會(huì)議上，陳少杰表示，虎牙和斗魚(yú)的合并還在有序進(jìn)行中，具體時(shí)間取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批進(jìn)程。虎牙CEO董榮杰則表示，該交易“大概率會(huì)在今年三季度有結(jié)論”。

然而，監(jiān)管決定較預(yù)期來(lái)得更早。多位接受界面記者采訪的游戲行業(yè)人士稱，由于合并案壟斷爭(zhēng)議較大，市場(chǎng)對(duì)斗魚(yú)虎牙合并無(wú)法通過(guò)一直存在預(yù)期。即使是騰訊自身，顯然已經(jīng)意識(shí)到了這些風(fēng)險(xiǎn)，考慮到了監(jiān)管叫停的可能性，內(nèi)部已討論過(guò)備選方案。

有專家指出，禁止的行政決定僅表示不支持通過(guò)集中的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的急速擴(kuò)張，提高其市場(chǎng)支配力，但不意味著對(duì)當(dāng)事人現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)模式、經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的否定性評(píng)價(jià)?；⒀?、斗魚(yú)仍然可以獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。

截至7月9日，虎牙股價(jià)為15.13美元，市值35.7億美元，約合人民幣230億。斗魚(yú)最新股價(jià)5.45美元，市值17.7億美元，約合115億元人民幣。

公開(kāi)信息顯示，斗魚(yú)虎牙雙方將按照1股斗魚(yú)ADS換0.73股虎牙ADS的比例進(jìn)行合并，斗魚(yú)現(xiàn)有股東和虎牙現(xiàn)有股東將在合并后公司中各占50%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益，隱含為雙方估值相等?？紤]到自2020年10月12日雙方宣布合并以來(lái)，斗魚(yú)股價(jià)至今下跌近60%，虎牙股價(jià)下跌近30%，未來(lái)雙方保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)后，虎牙相對(duì)有利。

但除斗魚(yú)虎牙以外，雙方未來(lái)也將面臨更激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，目前來(lái)看，搶主播、賽事版權(quán)競(jìng)價(jià)等內(nèi)容投入是游戲直播平臺(tái)主要成本。一季度，虎牙斥20億元獲得LPL（英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽）5年的獨(dú)家直播版權(quán)。2019年B站斥8億元買下《英雄聯(lián)盟》全球總決賽三年獨(dú)家直播權(quán)。

此外，根據(jù)快手披露，截至2020年5月，快手游戲直播月活躍用戶已超過(guò)2.2億，游戲短視頻月活躍用戶突破3億。字節(jié)跳動(dòng)憑借抖音平臺(tái)，也加大游戲領(lǐng)域投入。

而在流量變現(xiàn)層面，斗魚(yú)、虎牙依賴的游戲直播的打賞抽成、廣告模式正需要應(yīng)對(duì)新游戲直播平臺(tái)崛起，商業(yè)模式需要拓展。有游戲硬件廠商告訴界面新聞?dòng)浾撸谥辈ズ献魃?，更傾向于能夠直接賣貨的抖音、快手平臺(tái)，或借助B站UP主直播引流，而斗魚(yú)、虎牙流量水分較大，需要仔細(xì)甄別。

平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域禁止經(jīng)營(yíng)者集中第一案

此案也是我國(guó)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域禁止經(jīng)營(yíng)者集中第一案，是自2009年禁止可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁，2014年禁止馬士基、地中海航運(yùn)和達(dá)飛設(shè)立網(wǎng)絡(luò)中心后的第三起禁止經(jīng)營(yíng)者集中案件，也是繼2021年4月12日對(duì)阿里巴巴集團(tuán)“二選一”做出行政處罰后，在平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域又一重大典型反壟斷案件。近期，阿里巴巴、騰訊、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)公司多次因投資、并購(gòu)未申報(bào)而被追責(zé)。

清華大學(xué)法學(xué)院競(jìng)爭(zhēng)法研究中心主任，國(guó)務(wù)院反壟斷委員會(huì)專家咨詢組成員張晨穎撰文指出，該案標(biāo)志著在平臺(tái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者集中領(lǐng)域，中央“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張”釋放出清晰明確的監(jiān)管信號(hào)，即國(guó)家在鼓勵(lì)和促進(jìn)平臺(tái)創(chuàng)新發(fā)展的同時(shí)，積極預(yù)防和制止可能造成排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果的壟斷行為，保障平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范有序創(chuàng)新健康發(fā)展。該案對(duì)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)反壟斷具有深遠(yuǎn)影響和示范作用。

張晨穎認(rèn)為，反壟斷作為市場(chǎng)監(jiān)管體系中必不可少的重要環(huán)節(jié)，為政府治理平臺(tái)經(jīng)濟(jì)提供制度依循和行動(dòng)指南。適時(shí)啟動(dòng)反壟斷執(zhí)法，不僅可以有效預(yù)防和制止壟斷行為，規(guī)范平臺(tái)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，維護(hù)消費(fèi)者利益和社會(huì)公共利益，而且通過(guò)查辦案件發(fā)揮懲戒和示范作用，優(yōu)化市場(chǎng)營(yíng)商環(huán)境，激活平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)撃堋?/p>

對(duì)本案而言，市場(chǎng)監(jiān)管總局在審查過(guò)程中，就與騰訊就如何減少該經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的不利影響等有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了多輪討論。騰訊多次提交附加限制性條件承諾方案，并在4月22日提交最終承諾方案。但市場(chǎng)監(jiān)管總局經(jīng)評(píng)估后認(rèn)定，騰訊提交的承諾方案不能有效減少集中對(duì)相關(guān)市場(chǎng)帶來(lái)的不利影響。

張晨穎撰指出，對(duì)于平臺(tái)企業(yè)而言，經(jīng)營(yíng)者集中是迅速擴(kuò)大規(guī)模、增加市場(chǎng)力量的手段，也是重組資源的有效方式，有助于提高生產(chǎn)效率、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)與技術(shù)進(jìn)步。但由于集中導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)主體減少，可能誘發(fā)單方效應(yīng)或協(xié)同效應(yīng)以致?lián)p害市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，亦即由于市場(chǎng)失靈從而造成非效率的可能性，此時(shí)執(zhí)法機(jī)構(gòu)出于公共利益的考量需要限制經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。

因此，從行政法的視角來(lái)看，經(jīng)營(yíng)者集中審查屬于行政許可，是反壟斷執(zhí)法機(jī)關(guān)的一種行政管理工具。經(jīng)營(yíng)者集中審查以是否“具有或者可能具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果”為判斷依據(jù)，執(zhí)法機(jī)構(gòu)所采取的措施以最小干預(yù)、社會(huì)成本最低、合比例性為原則，只有在附加限制性條件不足以有效減少對(duì)相關(guān)市場(chǎng)的不利影響時(shí)才禁止集中。

負(fù)責(zé)游戲、互聯(lián)網(wǎng)、刑事合規(guī)業(yè)務(wù)的江蘇劍橋頤華律師事務(wù)所律師朱駿超告訴界面新聞?dòng)浾?，縱觀游戲直播市場(chǎng)，上游以游戲運(yùn)營(yíng)商為代表，下游以游戲直播平臺(tái)為代表，二者之間通過(guò)游戲玩家達(dá)成銜接，即：游戲開(kāi)發(fā)商開(kāi)發(fā)并出售游戲，游戲玩家運(yùn)行游戲形成各式各樣的游戲畫(huà)面，游戲畫(huà)面?zhèn)鞑テ脚_(tái)再將游戲畫(huà)面加以傳播進(jìn)而獲得流量變現(xiàn)。

其中，騰訊本身作為游戲開(kāi)發(fā)商，通過(guò)《王者榮耀》、《和平精英》等游戲已經(jīng)控制了市場(chǎng)上層的大量資源，斗魚(yú)和虎牙作為游戲直播畫(huà)面的主要傳播平臺(tái)，無(wú)論是市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額、活躍用戶數(shù)量還是主播占比均超過(guò)下游游戲直播市場(chǎng)的60%。

朱駿超認(rèn)為，虎牙和斗魚(yú)的合并，屬于具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的橫向經(jīng)營(yíng)者集中，其本身便極易構(gòu)成壟斷，然本次合并還遠(yuǎn)非如此。騰訊作為兩直播公司的共同核心股東，一旦虎魚(yú)合并成功，其實(shí)質(zhì)上還間接構(gòu)成了騰訊公司與合并后公司在縱向上的經(jīng)營(yíng)者集中，最終使得騰訊在電子游戲市場(chǎng)上下級(jí)形成閉環(huán)而獲得極大的壟斷地位，故本次禁令，明為對(duì)虎魚(yú)合并的叫停，實(shí)際上是對(duì)騰訊最終縱向經(jīng)營(yíng)者集中的叫停。

附：斗魚(yú)虎牙合并歷史表：

2018年3月8日，騰訊以獨(dú)家戰(zhàn)略投資的方式投資虎牙。當(dāng)時(shí)，騰訊與虎牙達(dá)成協(xié)議：騰訊有權(quán)在交易的第二年和第三年，通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)價(jià)格購(gòu)買虎牙直播剩余股份，最多達(dá)到50.1%的控股份額。此時(shí)，騰訊為虎牙第二大股東（歡聚集團(tuán)為第一）。

同日（2018年3月8日），騰訊增投斗魚(yú)6.3億美元。

2018年5月11日，虎牙登陸紐交所上市，股票代碼為HUYA，歡聚集團(tuán)為最大股東，騰訊為第二大股東。

2019年7月17日，斗魚(yú)登陸納斯達(dá)克敲鐘上市,股票代碼為DOYU，騰訊為最大股東。

據(jù)《晚點(diǎn) LatePost》報(bào)道，在2019年3月，騰訊游戲業(yè)務(wù)所在的互動(dòng)娛樂(lè)事業(yè)群（IEG）成立了一個(gè)全新的部門——游戲直播業(yè)務(wù)部，以協(xié)調(diào)斗魚(yú)、虎牙和企鵝電競(jìng)這三家騰訊系直播平臺(tái)，以避免互相內(nèi)斗。據(jù)悉，騰訊內(nèi)部曾小范圍討論過(guò)整合虎牙和斗魚(yú)的可能性，但距離真正落地為時(shí)尚早。

2020年4月3日，歡聚集團(tuán)向騰訊轉(zhuǎn)讓所持有的虎牙（NYSE: HUYA）16523819股B類普通股，總價(jià)值約為2.626億美元,騰訊代替歡聚成為第一大股東。至此，騰訊完成了對(duì)斗魚(yú)和虎牙兩個(gè)平臺(tái)的絕對(duì)控制。

2020年10月12日，斗魚(yú)和虎牙宣布正式接受大股東騰訊提出的合并邀約，聯(lián)合宣布將正式進(jìn)行戰(zhàn)略合并，并預(yù)期在次年第一季度完成交割，合并預(yù)計(jì)2021年上半年完成。

根據(jù)協(xié)議，斗魚(yú)將從納斯達(dá)克退市，成為虎牙全資子公司。新成立的公司采取聯(lián)席 CEO 制，斗魚(yú) CEO 陳少杰和虎牙 CEO 董榮杰共同出任。斗魚(yú)虎牙雙方將按照1 股斗魚(yú) ADS 換0.730股虎牙 ADS 的比例進(jìn)行合并，雙方現(xiàn)有股東將各占50%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益。此外，騰訊會(huì)將企鵝電競(jìng)游戲直播業(yè)務(wù)以5 億美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給斗魚(yú)。騰訊通過(guò)收購(gòu)各方股份，成為合并后公司的第一大股東，將擁有60%以上投票權(quán)。

2021年1月4日，市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)騰訊控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱騰訊）申報(bào)的虎牙公司（以下簡(jiǎn)稱虎牙）與斗魚(yú)國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱斗魚(yú)）合并案，依法進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查。

2021年2月，《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南》出臺(tái)。

2021年7月10日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局作出《關(guān)于禁止虎牙公司與斗魚(yú)國(guó)際控股有限公司合并案反壟斷審查決定的公告》，根據(jù)《反壟斷法》第二十八條和《經(jīng)營(yíng)者集中審查暫行規(guī)定》第三十五條規(guī)定，市場(chǎng)監(jiān)管總局決定依法禁止此項(xiàng)經(jīng)營(yíng)者集中，正式叫?；⒀琅c斗魚(yú)合并。

（實(shí)習(xí)記者李彪對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）