近日，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)、大量資金流入新興市場，中概股迎來一波罕見“回溫”。在中概股集體表現(xiàn)強(qiáng)勁、普遍持續(xù)上漲之際，部分處于估值低位的龍頭股開始重新進(jìn)入了投資者的視野。

作為曾經(jīng)直播界的“先行者”，歡聚(YY.US)近一年的股價表現(xiàn)卻有些頹唐。自2月以來，公司股價進(jìn)入持續(xù)下行通道，自50美元以上跌至20-30美元區(qū)間，整體跌幅近乎“腰斬”。

近期，隨著Q3財(cái)報發(fā)布，各機(jī)構(gòu)對公司給出的未來預(yù)測總體呈樂觀態(tài)度?；ㄆ旆治鰩煂⒐镜哪繕?biāo)價格從47美元下調(diào)至46美元，維持“買入”評級;大和則將目標(biāo)價從50美元上調(diào)8%至54美元，稱公司成本控制成效顯著，維持“買入”評級;天風(fēng)證券研報亦指出，受益于平衡盈利與增長的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，公司業(yè)績持續(xù)改善。

自剝離虎牙、YY后，歡聚就將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到了海外直播市場上。而值此中概股集體反彈浪潮之際，歡聚的轉(zhuǎn)型之旅成效幾何，又能否迎來價值重估?

凈虧損擴(kuò)大 盈利指標(biāo)逐漸改善

2010年前后，一場網(wǎng)絡(luò)視頻直播的熱潮在國內(nèi)市場上悄然興起：從最開始的9158直播、YY直播、六間房等，到后來的映客、花椒、陌陌等，眾多網(wǎng)絡(luò)直播軟件相繼誕生，開啟了中國網(wǎng)絡(luò)直播行業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵十年。

然而，十年后，隨著網(wǎng)絡(luò)用戶的時間越來越碎片化、零散化，短視頻正日漸蠶食網(wǎng)絡(luò)直播的地盤。而曾經(jīng)孵化了直播界元老級軟件“多玩YY”、知名游戲直播平臺“虎牙”的母公司歡聚(YY.US)，也決定將目光投向另一個市場。

2020年這一年，公司先后剝離了YY與虎牙兩大核心業(yè)務(wù)：8月，公司將所持的虎牙B類普通股其中的3000萬股轉(zhuǎn)讓給騰訊，交易總價為8.1億美元，此后公司對虎牙的持股比例降至17.6%;11月，公司又將國內(nèi)視頻娛樂直播業(yè)務(wù)(“YY 直播”)出售，總交易金額約為36億美元。

從往年業(yè)績來看，在套現(xiàn)離場的同時，公司業(yè)績在2020年也不出意料地出現(xiàn)了明顯縮水;而到了2021年，盡管營收規(guī)模有所復(fù)蘇，但凈虧損從去年同期的1870萬美元擴(kuò)大至1.16億美元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，目前，公司上市體系內(nèi)剩下的主要為境外業(yè)務(wù)。據(jù)2022年Q3未經(jīng)審計(jì)財(cái)報顯示，第三季度公司整體業(yè)績?nèi)杂兴禄緝魻I收為5.867億美元，上年同期為6.505億美元;持續(xù)經(jīng)營凈利潤為7694萬美元，上年同期為3514萬美元。

不過，若不考慮已剝離的YY Live業(yè)務(wù)，在非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下，集團(tuán)今年第三季度經(jīng)調(diào)整后凈盈利7694萬美元，同比大幅上漲近120%，調(diào)整后凈利率13.1%。

第三季度公司營收下降主要由于直播業(yè)務(wù)收入下滑：本季度直播業(yè)務(wù)收入為5.428億美元，而去年同期為6.122億美元，主要因宏觀環(huán)境不確定性影響以及匯率因素影響。

2022年前三季度，公司銷售毛利率分別為32.25%、36.64%和37.53%，呈現(xiàn)逐步增長趨勢。

截止目前，公司現(xiàn)金流狀況保持穩(wěn)定。今年前三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.36%、39.02%和37.36%。截至2022年9月30日，歡聚集團(tuán)擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性短期存款和短期存款及短期投資42.77億美元。

展望未來，歡聚預(yù)計(jì)2022年第四季度營收區(qū)間為5.94億至6.19億美元之間。

而在分紅方面，該公司董事會宣布，在2022年第三季度，每股ADS分紅0.51美元，或每股普通股分紅0.0255美元，預(yù)計(jì)將于2023年1月6日支付給截至2022年12月23日營業(yè)結(jié)束時的有記錄的股東。除息日期為2022年12月22日。

押寶海外市場 打造第二成長曲線

在剝離虎牙與YY后，歡聚將何去何從?面臨國內(nèi)直播行業(yè)的疲軟，歡聚做出了一個明智的選擇：全面轉(zhuǎn)向海外市場。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，國內(nèi)直播行業(yè)天花板已經(jīng)顯現(xiàn)，流量獲取成本越來越高，用戶增速放緩;此外，直播行業(yè)也面臨越來越嚴(yán)格的監(jiān)管壓力?！吨袊W(wǎng)絡(luò)表演(直播)行業(yè)發(fā)展報告(2021-2022)》顯示，2021年我國網(wǎng)絡(luò)表演(直播)行業(yè)市場規(guī)模達(dá)1844.42億元。

目前歡聚旗下業(yè)務(wù)覆蓋了直播、短視頻、社交、電商、教育、金融等領(lǐng)域，核心產(chǎn)品包括BIGO LIVE、Likee、HAGO等。海外直播業(yè)務(wù)BIGO已經(jīng)成為公司主要的收入來源，并收獲了快速增長。

第三季度，海外直播業(yè)務(wù)BIGO營收4.833億美元，占本季度歡聚集團(tuán)總收入的82%。截至第三季度末，在非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下，BIGO板塊2022年前三個季度累計(jì)已實(shí)現(xiàn)凈盈利達(dá)2.304億美元(去年同期7850萬美元)，同比增長193.3%。

在運(yùn)營數(shù)據(jù)方面，BIGO的成績也超乎預(yù)期：BIGO Live平均移動端月活躍用戶(MAU)同比增長14.2%至3540萬，2021年同期為3100萬，公司稱該增幅達(dá)近2年來較高水平。

總部位于新加坡的社交媒體平臺Bigo旗下?lián)碛泻Ｍ庵辈テ脚_Bigo Live和短視頻制作分享平臺Like。2019年3月，歡聚宣布以近22億美元估值全資收購BIGO。

BIGO的加入帶來了立竿見影的轉(zhuǎn)變：在目前近4億歡聚全球移動端月活躍用戶中，基本上全部都是海外用戶。在國內(nèi)出海公司中，歡聚海外用戶量僅次于字節(jié)跳動。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，根據(jù)data.ai的估算數(shù)據(jù)，在9月中國非游戲廠商及應(yīng)用出海收入排行榜中，字節(jié)跳動、歡聚分別占據(jù)第一和第二的排名。

面對海外直播市場的一片“藍(lán)?！保Ｍ鈽I(yè)務(wù)將成為公司新的增長驅(qū)動力。數(shù)據(jù)顯示，中國的跨境直播電商市場規(guī)模在去年實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長，預(yù)計(jì)2022年會突破千億市場規(guī)模。機(jī)構(gòu)預(yù)測，在未來的幾年內(nèi)，中國的跨境直播電商市場規(guī)模都會呈現(xiàn)上升趨勢。

顯然，公司已經(jīng)在海外市場上“ALL IN”。不僅賣掉虎牙、YY以加碼投資，在管理層面上也有諸多動作。

自2021年2月起，歡聚時代集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長兼CEO李學(xué)凌已親自接管歡聚旗下公司BIGO，據(jù)內(nèi)部系統(tǒng)顯示，其各業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人已不再對BIGO總裁胡建強(qiáng)匯報，直接向李學(xué)凌匯報。

隨后，李學(xué)凌進(jìn)行了大刀闊斧的改革：業(yè)務(wù)變化方向?yàn)閮?yōu)化成本，重點(diǎn)調(diào)整旗下產(chǎn)品Likee和imo。為縮減開支，Likee裁員比例近20%，其中主要包括工資成本最高的算法團(tuán)隊(duì);imo團(tuán)隊(duì)則裁員1/3。

從第三季度的財(cái)報數(shù)據(jù)來看，除了BIGO Live以外，其他產(chǎn)品還處于拖后腿的地步：短視頻產(chǎn)品Likee、全球多人群組互動社交產(chǎn)品Hago的MAU降幅分別為34.1%和29.6%，拖累整體業(yè)績表現(xiàn)。

此外，公司于2020年對跨境電商獨(dú)立站SAAS平臺Shopline進(jìn)行了2,000萬美元的戰(zhàn)略性投資，將助力公司加速布局電商業(yè)務(wù)，探尋第二收入增長曲線。第三季度，公司完成了對Shopline的整合，并錄得4.3億美元的投資公允價值收益，未來有望迎來重新估值的契機(jī)。

從最近業(yè)績來看，歡聚的轉(zhuǎn)型之路成效漸顯，在海外業(yè)務(wù)的探索已逐步走上正軌。而在發(fā)力海外市場的同時，公司依然面臨更多挑戰(zhàn)，如何多元化業(yè)務(wù)收入、“盤活”部分虧損業(yè)務(wù)都是管理層亟需思考的問題。