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文 | 異觀財(cái)經(jīng)，作者 | 黑繩天譴冥王

反壟斷大勢(shì)之下，虎牙和斗魚(yú)合并的終局遲遲未來(lái)。

合并消息出來(lái)之前，虎牙和斗魚(yú)是為了爭(zhēng)奪游戲直播領(lǐng)域的“一哥”搶資源，奪地位；合并消息出來(lái)之后，虎牙和斗魚(yú)為了公司的控制權(quán)和未來(lái)的“錢(qián)途”，暗自較勁。

5月18日，虎牙和斗魚(yú)在同一天發(fā)布了2021年一季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告，兩者的業(yè)績(jī)表現(xiàn)誰(shuí)更勝誰(shuí)一籌？對(duì)外釋放了哪些信號(hào)？

雙方營(yíng)收同比增速均放緩，斗魚(yú)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

虎牙財(cái)報(bào)顯示，2021年一季度，虎牙實(shí)現(xiàn)26.05億元的營(yíng)收，較上年同期的24.12億元，增長(zhǎng)了8%；斗魚(yú)財(cái)報(bào)顯示，2021年第一季度，斗魚(yú)實(shí)現(xiàn)21.53億元的營(yíng)收，較上年同期的22.78億元，下滑6%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：虎牙、斗魚(yú)財(cái)報(bào)）

從上面虎牙與斗魚(yú)季度營(yíng)收對(duì)比圖可以看出，無(wú)論是虎牙還是斗魚(yú)，雙方季度營(yíng)收同比增速均呈現(xiàn)了放緩的趨勢(shì)，需要注意的是，斗魚(yú)在本季度，首次出現(xiàn)了營(yíng)收同比負(fù)增長(zhǎng)。

一直以來(lái)，虎牙的營(yíng)收規(guī)模都領(lǐng)先于斗魚(yú)。2018年Q2-2018年Q4，虎牙季度營(yíng)收同比增速高于斗魚(yú)，2019年Q1斗魚(yú)營(yíng)收增速反超虎牙，2019年Q1-2020年Q3，斗魚(yú)營(yíng)收同比增速都領(lǐng)先虎牙，隨后，虎牙營(yíng)收增速再次超越斗魚(yú)。

二者的營(yíng)收構(gòu)成也十分相似，來(lái)源于直播、廣告和其他業(yè)務(wù)收入。目前直播收入依舊是兩家公司最重要的收入來(lái)源，營(yíng)收占比都在90%以上。

具體來(lái)看，2021年一季度，虎牙直播收入23.923億元。同比增長(zhǎng)5.2%，環(huán)比減少15%。報(bào)告期內(nèi)，直播收入為虎牙貢獻(xiàn)了91.8%的營(yíng)收；斗魚(yú)直播收入19.986億元，同比減少少5.4%，環(huán)比減少3.5%。報(bào)告期內(nèi)直播收入為斗魚(yú)貢獻(xiàn)了92.8%的營(yíng)收。

本季度內(nèi)，虎牙和斗魚(yú)在廣告和其他業(yè)務(wù)的表現(xiàn)呈現(xiàn)了較大的反差。虎牙廣告和其他業(yè)務(wù)收入同比54.6%，環(huán)比增長(zhǎng)21.1%至2.125億元。相反，斗魚(yú)該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比下降6.6%，環(huán)比下降22.4%至1.541億元。

值得一提的是，虎牙和斗魚(yú)都在推動(dòng)業(yè)務(wù)多化，雖然雙方均未取得明顯的成績(jī)，兩者相比的話，虎牙的業(yè)務(wù)多元化推進(jìn)要比優(yōu)于斗魚(yú)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：虎牙、斗魚(yú)財(cái)報(bào)）

從上圖可以看出，廣告和其他業(yè)務(wù)收入在雙方的營(yíng)收占比中的比例都很小，但是虎牙的廣告和其他業(yè)務(wù)收入的占比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的，斗魚(yú)則呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，這從另外一個(gè)方面反映出斗魚(yú)的業(yè)務(wù)多元化推進(jìn)似乎并不理想，對(duì)直播的依賴程度不降反升，當(dāng)前直播業(yè)務(wù)模式成熟，營(yíng)收規(guī)模增速放緩，斗魚(yú)未來(lái)營(yíng)收可能面臨天花板。

斗魚(yú)的用戶運(yùn)營(yíng)能力比虎牙強(qiáng)

2021年第一季度，虎牙直播移動(dòng)端MAU（月均活躍用戶數(shù)）達(dá)7550萬(wàn)，較上年同期的7470萬(wàn)，凈增80萬(wàn)，比上一季度的7950萬(wàn)減少了400萬(wàn)；斗魚(yú)平均移動(dòng)MAU從2020年同期的5660萬(wàn)凈增250萬(wàn)至5910萬(wàn)，較上一季度的5820萬(wàn)，凈增90萬(wàn)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：虎牙、斗魚(yú)財(cái)報(bào)）

這里需要提醒的是，本季度虎牙未披露平均MAU的數(shù)據(jù)，根據(jù)此前披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年Q4，虎牙平均MAU為1.785億。2021年第一季度，斗魚(yú)平均MAU從2020年同期的1.581億增加到1.919億，增長(zhǎng)了21.3%。如此來(lái)看，斗魚(yú)平均MAU的略勝虎牙。

再看付費(fèi)用戶，2021年一季度，虎牙的付費(fèi)用戶數(shù)為590萬(wàn)，較上年同期的610萬(wàn)，減少了20萬(wàn)，較上一季度的600萬(wàn)，減少10萬(wàn)；一季度斗魚(yú)平均付費(fèi)用戶數(shù)為700萬(wàn)，較上年同期的760萬(wàn)減少了60萬(wàn)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：虎牙、斗魚(yú)財(cái)報(bào)）

綜合上面的數(shù)據(jù)來(lái)看，虎牙和斗魚(yú)的付費(fèi)用戶都出現(xiàn)了不同程度的減少。不過(guò)這里需要提醒的是，去年突發(fā)的新冠疫情，人們被迫居家，下線娛樂(lè)活動(dòng)受限，讓游戲直播平臺(tái)享受到疫情期間的流量紅利，進(jìn)而月活用戶和付費(fèi)用戶規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，疫情期間的透支的流量紅利，伴隨人們生活恢復(fù)到日常，用戶流失和付費(fèi)用戶減少也屬于正?，F(xiàn)象。后疫情時(shí)代，更加考驗(yàn)平臺(tái)用戶運(yùn)營(yíng)能力，誰(shuí)能更好的留存用戶？

（數(shù)據(jù)來(lái)源：虎牙、斗魚(yú)財(cái)報(bào)）

從上面可以看出，付費(fèi)率方面，斗魚(yú)從2019年Q2開(kāi)始超越并持續(xù)領(lǐng)先于虎牙。因此可以說(shuō)在用戶運(yùn)營(yíng)方面，斗魚(yú)的能力比虎牙要強(qiáng)。對(duì)重大電競(jìng)賽事進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營(yíng)是斗魚(yú)用戶拉新的利器。

一季度，斗魚(yú)就直播了LPL春季賽、KPL春季賽、CFPL春季賽等超過(guò)50場(chǎng)主流電競(jìng)賽事，自主舉辦了絕地求生黃金大獎(jiǎng)賽S11、斗魚(yú)DNF全明星賽等40多場(chǎng)電競(jìng)賽事。

隨著虎牙業(yè)務(wù)多元化成效初顯，虎牙非游戲業(yè)務(wù)在用戶的留存上起到了一定的積極作用，在疫情流量紅利的留存方面，虎牙比斗魚(yú)稍具優(yōu)勢(shì)。

虎牙VS斗魚(yú)，誰(shuí)的賺錢(qián)能力更強(qiáng)？

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2021年第一季度，虎牙公司的毛利潤(rùn)為5.14億元，較2020年同期的4.75億元增長(zhǎng)8.2％；本季度毛利率為19.7％，較2020年同期持平。2021年第一季度歸屬于虎牙公司的凈利潤(rùn)達(dá)到1.86億元（2830萬(wàn)美元），較2020年同期的1.71億元增長(zhǎng)8.4％；非美國(guó)會(huì)計(jì)通用準(zhǔn)則下，該季度歸屬于虎牙公司的凈利潤(rùn)為2.66億元，凈利率達(dá)10.2%，連續(xù)14個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

2021年第一季度的毛利潤(rùn)為2.602億元，而2020年同期為4.859億元人民幣。2021年第一季度的毛利率為12.1％，上年同期為21.3％。

需要注意的是，斗魚(yú)自去年四季度開(kāi)始，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度虧損。2021年第一季度，斗魚(yú)凈虧損1.018億元，而2020年同期的凈利潤(rùn)為2.545億元；不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，調(diào)整后的凈虧損為7070萬(wàn)元，2020年同期則為凈利潤(rùn)2.969億元。

斗魚(yú)虧損背后，與其他高昂的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用支出有一定的關(guān)系。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，斗魚(yú)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為2.099億元，較上年同期的1.074億元，增長(zhǎng)了95.4%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：虎牙、斗魚(yú)財(cái)報(bào)）

從上圖可以看出在，斗魚(yú)在營(yíng)銷(xiāo)方面的支出遠(yuǎn)超虎牙?？傮w而言，雙方在營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用季度同比增速處下降的趨勢(shì)，說(shuō)明雙方都在對(duì)費(fèi)用進(jìn)行了一定的控制。尤其是斗魚(yú)，2019年Q4至2020年Q3，斗魚(yú)大幅壓縮了營(yíng)銷(xiāo)方面的開(kāi)支，也幫助了斗魚(yú)實(shí)現(xiàn)了盈利。2020年Q4營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增長(zhǎng)后，斗魚(yú)由盈轉(zhuǎn)虧。相比之下，虎牙在營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的支出相對(duì)平緩。

斗魚(yú)在財(cái)報(bào)中披露，本季度營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用大增，主要是有電子競(jìng)技錦標(biāo)賽的贊助和促銷(xiāo)活動(dòng)增加所致。

據(jù)媒體報(bào)道，對(duì)于“虎牙斗魚(yú)”合并的事項(xiàng)，斗魚(yú)管理層在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上表示：“這個(gè)合并交易目前仍然在有序的進(jìn)行中。但是具體的交易時(shí)間它主要取決于國(guó)內(nèi)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批進(jìn)程，它有一個(gè)固定的這個(gè)相關(guān)的流程?！?/p>

看來(lái)，虎牙和斗魚(yú)之間的“相愛(ài)相殺的明爭(zhēng)暗斗”還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。