去年10月，虎牙與斗魚宣布合并計劃，游戲直播行業(yè)的大哥二哥要成“一家人”了，外界普遍感嘆，這個曾經(jīng)的風(fēng)口也將迎來大結(jié)局。誰料后續(xù)合并進程受阻，5月18日，虎牙斗魚2021年一季度財報出爐，兩家搖身一變成了無法相聚的“難兄難弟”。

財報顯示，虎牙一季度營收26.05億元，同比增長僅為個位數(shù)8.0%；凈利潤1.86億元，上年同期1.71億元。斗魚成績更加難看：一季度營收21.53億元，同比下滑6%；凈利潤虧損0.62億元，上年同期盈利2.6億元。

虎牙一季度營收26.05億元（圖片截取自同花順）

對比往年的營收和凈利潤，兩家的增速均持續(xù)下降，斗魚甚至首次出現(xiàn)凈利潤負增長，天花板明顯。以2019年四季度為參照，虎牙凈利潤同比增速從60.35%下降至8.36%，斗魚凈利潤增速從159.54%下降至-123.81%。

利潤增速的下滑可以從用戶付費規(guī)模和成本上找到原因。用戶付費方面，斗魚一季度移動端平均MAU稍有增長，為5910萬，去年同期為5660萬；平均付費用戶數(shù)卻僅為700萬，比去年同期少了60萬?；⒀赖臄?shù)據(jù)也談不上好：一季度移動端平均MAU為7250萬，去年同期為7470萬；平均付費用戶數(shù)為590萬，去年同期為610萬。

收入增長受限，這兩家營業(yè)成本卻依然高企，虎牙一季度營業(yè)成本為20億元，同比增長7.9%；斗魚一季度營業(yè)成本為18.92億元，同比上漲5.58%。比起財報透露的隱憂，股價的跌幅更能顯著表明市場的看衰。從2月17日至5月19日，斗魚股價累計跌幅高達59.33%，虎牙高達55.19%。合并未果，外部勢力崛起，虎牙斗魚路在何方？

2020年10月12日，虎牙與斗魚聯(lián)合宣布，雙方已簽訂“合并協(xié)議與計劃”，預(yù)計于2021年上半年完成合并。根據(jù)合并協(xié)議，虎牙將通過“以股換股”合并收購斗魚所有已發(fā)行股份，包括由美國存托憑證(ADS)所代表的普通股。斗魚在合并前已發(fā)行的股份及ADS將取消，將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達克退市。

彼時，虎牙首席執(zhí)行官董榮杰稱：“如果與斗魚的合并順利完成，我們對其中蘊含的機遇感到非常振奮?！薄罢駣^”的原因來自兩家長期競爭之中的內(nèi)耗可以避免。財經(jīng)評論員趙歡曾提到，斗魚和虎牙平臺的用戶重疊率較高，且業(yè)務(wù)趨同。在這樣的情況下，以主播資源作為核心競爭力兩家平臺，在挖角方面將付出極高的成本。如若合并，整體市場份額提升，主播議價能力相對下降，其他各類目共通的支出也可以相應(yīng)減少。

然而，這份“振奮”沒能持續(xù)多久。2020年11月，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布了《關(guān)于平臺經(jīng)濟領(lǐng)域的反壟斷指南》征求意見稿，對互聯(lián)網(wǎng)平臺存在的壟斷行為伸出監(jiān)管之手。12月，國家市場監(jiān)督管理總局開始依法審查虎牙與斗魚合并等涉及協(xié)議控制架構(gòu)的經(jīng)營者集中申報案件。這一輪監(jiān)管的強勢在其他收購案的處罰當(dāng)中可見一斑。

2020年12月14日，國家市場監(jiān)督管理總局通報，根據(jù)《反壟斷法》規(guī)定，對阿里巴巴收購銀泰商業(yè)、閱文收購新麗傳媒、豐巢收購中郵智遞進行了調(diào)查，依據(jù)相關(guān)規(guī)定對三家公司各罰款50萬。在這樣的強監(jiān)管環(huán)境下，虎牙與斗魚的合并進程充滿不確定性。不過，在一季度財報電話會議上，虎牙透露：“從我們現(xiàn)在所看到的情況來看，斗魚很有可能在今年第三季度得到某些成果，并在未來看到一些進展?！?/p>突破之道

合并暫時擱淺，虎牙和斗魚需要先反求諸己來尋找增長點?；⒀酪贿叴笫止P收購賽事版權(quán)，一邊開發(fā)自制賽事IP。今年5月，虎牙以20億元買下了英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽LPL未來五年的獨家賽事版權(quán)。

盡管這一版權(quán)隨后也立即分銷給了斗魚、B站和企鵝電競，但虎牙是國內(nèi)唯一一家集齊英雄聯(lián)盟LPL、LCK、LEC、LCS四大賽區(qū)的直播平臺，自身的各類賽事版權(quán)壁壘依然存在。據(jù)財報顯示，一季度虎牙直播了92項版權(quán)電競賽事，總收看人次達5.35億次，同比增長41%。

虎牙是國內(nèi)唯一一家集齊英雄聯(lián)盟LPL、LCK、LEC、LCS四大賽區(qū)的直播平臺同樣在一季度，虎牙直播了36檔自制電競賽事和娛樂節(jié)目，總觀看人次達1.95億次，同比增長73%。其中的虎牙功夫嘉年華成為了風(fēng)靡全網(wǎng)的“破圈之作”。

虎牙游戲主播藥水哥通過視頻公開約戰(zhàn)向佐，二人相約在虎牙功夫嘉年華的現(xiàn)場來一場“男人間的決斗”。實際上，這已經(jīng)是這項賽事的慣用套路了，在第一季虎牙功夫嘉年華上，藥水哥就是通過主動約戰(zhàn)《武林風(fēng)》的人氣格斗明星武僧一龍來達成破圈效應(yīng)的。據(jù)報道，功夫嘉年華已經(jīng)躍升為虎牙最有價值的IP之一，冠名費居虎牙所有PGC節(jié)目頭名，且每屆贊助商均超過10家，已實現(xiàn)盈利。

而斗魚則是通過社區(qū)化與視頻化的方式來深挖站內(nèi)主播的附加價值，企圖占有更多的用戶時長。在去年，斗魚就提出了“以電競為核心的多元化社區(qū)”定位。此后，斗魚的界面經(jīng)歷了數(shù)次大改版，形成了目前的“視頻、直播、社區(qū)”三大板塊并行的結(jié)構(gòu)，與B站頗為相似。

斗魚的界面

但事實上，以直播作為基因的斗魚平臺并不具備成為B站的“天賦”。西南證券海外首席分析師陳澤敏告訴毒眸，“虎牙和斗魚是‘通道型’公司，也就是說，它們雖然有流量，但是流量是沒有足夠多的附加價值的。

長期以來，這些直播平臺上頭部主播的個人IP資源是外溢到B站、抖音、快手這樣的平臺上的，用戶能在這里看到更多元化的內(nèi)容，能夠沉淀下來。而對于斗魚和虎牙來說，用戶是跟著主播走的，不是跟著平臺走的?！庇^眾在斗魚、虎牙看平臺自有的主播直播，但在B站等平臺看全網(wǎng)的主播剪輯和二創(chuàng)視頻。以斗魚頭部主播旭旭寶寶為例，旭旭寶寶在B站的認(rèn)證賬號視頻播放量在10萬到100萬之間，彈幕數(shù)在600-1000條之間，而在斗魚的剪輯類視頻中播放量往往只有30萬左右，彈幕更是維持在200條以下。

內(nèi)憂難解，外患不斷。進入游戲直播領(lǐng)域的新生力量同樣不可小覷。2019年，B站先是高價簽約斗魚頭部主播馮提莫，隨后3個億拿下英雄聯(lián)盟S賽三年獨家直播權(quán)，高調(diào)入場的姿態(tài)讓人意識到，新玩家來了。

在分析師陳澤敏看來，對于創(chuàng)作者而言，視頻制作的難度要顯著高于直播，因此UP主可以做直播，但主播很難轉(zhuǎn)型做UP主。在今年一季度財報分析師會上，B站CEO陳睿也表達了類似的觀點，“對于B站而言，UP主就是主播，主播就是UP主，B站月活UP主有200萬，月活的UP主都應(yīng)該成為主播。”

根據(jù)一季度財報顯示，本季度B站增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比提升89%達15億元，而陳睿在19年的采訪中曾表示，直播的收入約占直播及增值服務(wù)收入的40%。對于社區(qū)氛圍濃厚且品類豐富的B站來說，從視頻業(yè)務(wù)衍生到直播業(yè)務(wù)，是更為通暢的發(fā)展路徑。另一位聲勢浩大的玩家則是快手。比起B(yǎng)站的花錢搶人，占有用戶基數(shù)絕對優(yōu)勢的快手，做起游戲直播更多是自下而上的。

2020年的ChinaJoy上，快手游戲負責(zé)人唐宇煜透露了當(dāng)時的快手游戲數(shù)據(jù)，“截至2020年5月，快手的游戲直播月活躍用戶（MAU）已經(jīng)超過2.2億?！比缫?020年Q1財報公布的MAU計算，快手游戲直播的MAU彼時已經(jīng)相當(dāng)于斗魚、虎牙、B站三家移動端的MAU總和了。

2020年的ChinaJoy上公開的數(shù)據(jù)

在如此龐大的觀眾基數(shù)下，催生出來的是大量由平臺內(nèi)部成長起來的原生主播。根據(jù)東方證券研究所統(tǒng)計，2021年1月份，快手游戲主播開播數(shù)量已經(jīng)超越斗魚+虎牙+企鵝電競戲主播開播數(shù)量總和。盡管頭部主播數(shù)量有限，但中腰部主播由于快手強信任關(guān)系的平臺特征，也能貢獻較強的用戶粘性和商業(yè)變現(xiàn)能力。

從2016年直播元年到現(xiàn)在，游戲和秀場類的直播早已從風(fēng)口落下，整體用戶增長趨緩。從千播大戰(zhàn)殺出來的虎牙和斗魚如今不再是在競爭直播，而是在爭取不能只有直播。在互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容供給逐漸豐富，且頭部游戲內(nèi)容缺乏變化的當(dāng)下，能給用戶提供更豐富選擇的APP或許才是那個未來的答案。