騰訊科技訊 北京時(shí)間11月13日早間消息，虎牙（NYSE：HUYA）今日發(fā)布了截至9月30日的2018財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，虎牙第三季度總凈營(yíng)收為12.766億元人民幣（約合1.859億美元），與去年同期的5.835億元人民幣相比增長(zhǎng)118.8%；凈利潤(rùn)為5680萬(wàn)元人民幣（約合830萬(wàn)美元），相比之下去年同期的凈虧損為2930萬(wàn)元人民幣。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，虎牙直播CEO董榮杰、CFO沙大川等高管出席了隨后舉行的分析師電話(huà)會(huì)議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答分析師提問(wèn)。

以下為分析師問(wèn)答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

瑞士信貸分析師：我有兩個(gè)問(wèn)題，首先，關(guān)于2019年的業(yè)績(jī)展望，鑒于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的放緩，公司管理層對(duì)明年的業(yè)績(jī)有何預(yù)期？公司明年在電子競(jìng)技方面的戰(zhàn)略是什么？

我第二個(gè)問(wèn)題是關(guān)于用戶(hù)增長(zhǎng)的，我們看到公司第三季度的MAU（月活躍用戶(hù)數(shù)）已經(jīng)非常接近一億了，所以我想知道未來(lái)幾個(gè)季度應(yīng)該如何看待公司的用戶(hù)增長(zhǎng)？付費(fèi)用戶(hù)的增長(zhǎng)是否還能繼續(xù)維持比較強(qiáng)勁的趨勢(shì)？

董榮杰：對(duì)2019年的業(yè)績(jī)展望方面，從特別粗略的角度來(lái)講，我們對(duì)于整個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和游戲用戶(hù)的增長(zhǎng)還是比較有信心的，我們對(duì)于虎牙本身的用戶(hù)增長(zhǎng)和收入，認(rèn)為問(wèn)題也不大，我們也很有信心。

電競(jìng)板塊方面，首先，我們認(rèn)為游戲直播平臺(tái)是電競(jìng)產(chǎn)業(yè)鏈中非常重要的組成部分，一方面它是內(nèi)容輸出的渠道，另一方面它也幫助電競(jìng)選手培養(yǎng)和維護(hù)粉絲群體，形成社區(qū)，還能夠幫助電競(jìng)行業(yè)變現(xiàn)。

所以，從內(nèi)容的角度來(lái)說(shuō)，虎牙會(huì)直播國(guó)內(nèi)外電競(jìng)領(lǐng)域的主要賽事，同時(shí)我們也會(huì)大力自辦覆蓋主流游戲的自主賽事，因?yàn)殡姼?jìng)賽事對(duì)我們有非常重要的內(nèi)容價(jià)值，能夠幫助我們吸引用戶(hù)，并且能夠增加用戶(hù)的生命周期以及用戶(hù)的使用時(shí)長(zhǎng)。

在電競(jìng)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上面，我們的目標(biāo)是成為中國(guó)乃至全世界電競(jìng)產(chǎn)業(yè)重要的參與方，服務(wù)于整個(gè)電競(jìng)生態(tài)，我們對(duì)整個(gè)電競(jìng)領(lǐng)域的合作和投資持開(kāi)放的態(tài)度。我們會(huì)參與，我們也會(huì)投資電競(jìng)行業(yè)的上游以及周邊，希望能夠深度參與電競(jìng)生態(tài)。

虎牙平臺(tái)目前主要是靠服務(wù)電競(jìng)選手來(lái)獲得收入，未來(lái)我們希望能夠在廣告、贊助等方面獲得更多的電競(jìng)相關(guān)的收入。

花旗集團(tuán)分析師：我的第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于利潤(rùn)率的，第三季度比想象中改善得要快一些，能否分享下原因是什么嗎？是否與公司與主播公會(huì)的分成、IP方面的投入和在東南亞市場(chǎng)上通過(guò)NIMO

TV的業(yè)務(wù)拓展等維度有關(guān)？接下來(lái)，從短期和長(zhǎng)期來(lái)看，公司未來(lái)的利潤(rùn)率的改善趨勢(shì)預(yù)計(jì)將會(huì)是怎樣的？

第二個(gè)問(wèn)題，與第二季度相比，第三季度月活躍用戶(hù)數(shù)和付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么？是游戲直播還是非游戲直播？另外， 10月和11月，LOL S8賽事期間，在LOL斗魚(yú)和龍珠都有短暫的暫停服務(wù)，那么這兩個(gè)平臺(tái)的用戶(hù)是否有流向虎牙？

沙大川：首先，我們的收入表現(xiàn)超過(guò)預(yù)期，這是利潤(rùn)率改善的一個(gè)原因；另一個(gè)原因是營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用沒(méi)有很大的增長(zhǎng)，因?yàn)槲覀冊(cè)谑罴倨陂g和第三季度的電競(jìng)策略非常成功，我們直播了所有世界頂級(jí)電競(jìng)賽事，這些賽事在提高用戶(hù)參與度和增加用戶(hù)使用時(shí)長(zhǎng)方面都非常有效，這顯著促進(jìn)了用戶(hù)數(shù)量的自然增長(zhǎng)；此外，我們對(duì)新技術(shù)的使用降低了帶寬和播放成本，這對(duì)公司成本是一個(gè)降低的杠桿；還有一個(gè)原因是研發(fā)和行政費(fèi)用，我們的收入增長(zhǎng)高于薪酬和員工數(shù)增長(zhǎng)，這些都是利潤(rùn)率改善由于市場(chǎng)預(yù)期的原因。

董榮杰：關(guān)于斗魚(yú)和龍珠下架的事情，根據(jù)我們的了解，我們剛講到的這兩家公司的下架不是行業(yè)性的，虎牙作為上市公司對(duì)自己的公司治理很有信心，當(dāng)然我們也希望整個(gè)行業(yè)的公司本身能夠加強(qiáng)公司治理，這樣能夠共同維護(hù)行業(yè)的健康氛圍。

回到虎牙的用戶(hù)增長(zhǎng)，我們看到10月份虎牙用戶(hù)確實(shí)有比較好的增長(zhǎng)，但這跟公司的內(nèi)容治理有關(guān)，比如對(duì)S8賽事的直播有關(guān)，跟競(jìng)品的關(guān)系不是特別大。

美國(guó)銀行-美林分析師：我有兩個(gè)問(wèn)題，第一，公司對(duì)于年終盛典有沒(méi)有什么打算？我聽(tīng)說(shuō)有其他大的游戲公會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好可能會(huì)縮減年終盛典的預(yù)算。

第二個(gè)問(wèn)題，電競(jìng)內(nèi)容占公司全部?jī)?nèi)容的百分比有多少？除電競(jìng)之外，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的內(nèi)容類(lèi)別有哪些？

董榮杰：虎牙2018年的年度盛典跟去年一樣，會(huì)在1月份舉行，我們一直主要的目的其實(shí)是做年度總結(jié)，擴(kuò)大虎牙在整個(gè)電競(jìng)游戲生態(tài)的影響力，也包括增強(qiáng)和我們的合作伙伴、主播公會(huì)的關(guān)系。

所以，從我們的角度來(lái)說(shuō)，年度盛典的預(yù)算不大，我們管理層也不會(huì)把年度盛典當(dāng)作公司收入主要的驅(qū)動(dòng)因素。

沙大川：第二個(gè)問(wèn)題，游戲內(nèi)容直播占我們平臺(tái)每日播放總時(shí)長(zhǎng)的80%，其中游戲播放時(shí)間最長(zhǎng)的三個(gè)游戲是《英雄聯(lián)盟》《絕地求生》和《王者榮耀》，這三款游戲占虎牙平臺(tái)游戲內(nèi)容直播總時(shí)長(zhǎng)的50%。

公司游戲內(nèi)容的經(jīng)營(yíng)策略方面，目前我們主要直播的還是具有長(zhǎng)尾效應(yīng)的游戲，保證我們擁有很大的游戲內(nèi)容庫(kù)，現(xiàn)在我們平臺(tái)直播的有超過(guò)2000款游戲，其他表現(xiàn)持續(xù)較好的長(zhǎng)尾游戲還有《絕地求生》手游，《穿越火線(xiàn)》《我的世界》《地下城與勇士》和《爐石傳說(shuō)》等。

德意志銀行分析師：我有兩個(gè)問(wèn)題，我記得公司之前曾把虎牙與美國(guó)游戲直播平臺(tái)Twitch相比較，那么，能否介紹一下，與其相比，虎牙當(dāng)前的業(yè)務(wù)發(fā)展有何不同？公司未來(lái)會(huì)否開(kāi)始什么新業(yè)務(wù)？

另外一個(gè)問(wèn)題，管理層如何評(píng)價(jià)當(dāng)前整體市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)？這對(duì)公司明年的利潤(rùn)率有什么影響？

董榮杰：虎牙與Twitch有幾個(gè)維度的區(qū)別：第一個(gè)維度是營(yíng)收模式，我們知道Twitch的營(yíng)收主要來(lái)自廣告、贊助和訂閱，訂閱和廣告模式都很成熟，而虎牙來(lái)自這兩部分的收入體量還非常小，所以我們也在大力地做類(lèi)似營(yíng)收模式的嘗試。

另外我們觀察到Twitch最近的動(dòng)向是，來(lái)自用戶(hù)打賞的收入也在迅速地增長(zhǎng)，也設(shè)計(jì)了一些這樣的功能，以方便用戶(hù)向主播付費(fèi)，這說(shuō)明虎牙的這種用戶(hù)打賞的商業(yè)模式也收到Twitch和國(guó)際同行的認(rèn)可。

從內(nèi)容維度來(lái)說(shuō)，Twitch的主播有包括歐美的、韓國(guó)的，包括在中國(guó)國(guó)內(nèi)也有很多的支持者，所以我們也在考慮引進(jìn)一些國(guó)際的電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)和選手，能夠給國(guó)內(nèi)的用戶(hù)帶來(lái)一些不一樣的內(nèi)容。

沙大川：關(guān)于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，我們認(rèn)為直播行業(yè)的合作趨勢(shì)將繼續(xù)不斷加強(qiáng)，尤其是在虎牙直播上市之后，新游戲直播平臺(tái)的將會(huì)因?yàn)榧夹g(shù)和運(yùn)營(yíng)方面的壁壘而遇到很大的發(fā)展瓶頸，無(wú)法建立高效的直播內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)。

很明顯，虎牙在整個(gè)行業(yè)處于領(lǐng)先地位，并且在上市之后，在用戶(hù)觀看時(shí)長(zhǎng)和用戶(hù)參與度的不斷繼續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，我們也試圖通過(guò)自己主辦電競(jìng)賽事，來(lái)提高公司未來(lái)對(duì)上游產(chǎn)業(yè)的影響，虎牙在不斷為內(nèi)容制造者和電競(jìng)選手提供類(lèi)似增值服務(wù)，為用戶(hù)提供更多內(nèi)容選擇，從而產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，以降低內(nèi)容成本，同時(shí)幫助穩(wěn)定我們的利潤(rùn)率。

瑞銀分析師：我有一個(gè)關(guān)于游戲?qū)徟膯?wèn)題，如果監(jiān)管部門(mén)今年年底或者明年年初開(kāi)始許再次批準(zhǔn)版號(hào)的話(huà)，會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)什么樣的增量影響？我知道虎牙不會(huì)受到直接的影響，但是對(duì)直播行業(yè)會(huì)不會(huì)有潛在的影響？用戶(hù)打賞會(huì)不會(huì)更多？會(huì)不會(huì)舉辦更多的電競(jìng)賽事？

另外，公司廣告業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么？如果游戲版號(hào)開(kāi)始重新發(fā)放，因?yàn)橛螒虬l(fā)行商可能會(huì)投放更多廣告的原因，廣告業(yè)務(wù)會(huì)否受到影響？

董榮杰：首先，我們對(duì)版號(hào)后續(xù)的進(jìn)展目前來(lái)看不是特別清楚，但從虎牙內(nèi)部來(lái)看，我們可以看到，虎牙不管是用戶(hù)的增長(zhǎng)還是收入的增長(zhǎng)，都是非常強(qiáng)勁的，所以我們認(rèn)為虎牙的業(yè)務(wù)跟目前版號(hào)問(wèn)題的問(wèn)題關(guān)系不大。

第二，虎牙并沒(méi)有直接參與游戲的開(kāi)發(fā)和發(fā)行，我們并沒(méi)有相關(guān)的收入，我們的主要收入還是來(lái)自打賞和廣告。當(dāng)然我們也在和游戲公司探討，尋找更深層次的收入模式，我們管理層對(duì)于虎牙未來(lái)的收入很有信心。

另外，從虎牙目前的合規(guī)維度來(lái)說(shuō)，我們目前的收入模式是不太需要游戲本身的牌照的，虎牙目前也已經(jīng)取得了經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的所有的牌照和許可，這部分并沒(méi)有發(fā)生特別的變化。

沙大川：廣告業(yè)務(wù)方面，實(shí)際上，2018年第三季度，如果不計(jì)直播業(yè)務(wù)的廣告，公司的廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)會(huì)更快，這反映了我們?cè)跀U(kuò)展商家和企業(yè)客戶(hù)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)方面的持續(xù)努力；此外我們也得益于公司品牌知名度的提高，尤其是公司上市之后，不光是虎牙的投資者騰訊，其他游戲公司也在購(gòu)買(mǎi)虎牙的廣告庫(kù)存。

我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)的廣告客戶(hù)數(shù)量將繼續(xù)提高，廣告收入還將加速增長(zhǎng)。

關(guān)于電競(jìng)行業(yè)，我相信中國(guó)政府，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和體育觀眾都全面支持電競(jìng)在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，所以我們對(duì)電競(jìng)在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿?lè)觀并且有信心。我們也相信，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也希望電競(jìng)產(chǎn)業(yè)在保證合規(guī)的情況下健康地發(fā)展。

高盛分析師：我有兩個(gè)問(wèn)題，短期來(lái)看，公司第三季度每用戶(hù)貢獻(xiàn)營(yíng)收（ARPU）環(huán)比二季度持平，管理層可否預(yù)測(cè)一下明年的ARPU變化趨勢(shì)？

第二，鑒于公司第三季度月活躍用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)的超出了預(yù)期，那么你們?nèi)绾晤A(yù)測(cè)月活躍用戶(hù)數(shù)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)？

沙大川：ARPU方面，我們目前的重點(diǎn)還是優(yōu)先增長(zhǎng)用戶(hù)數(shù)量，以獲得更多市場(chǎng)份額，提供獨(dú)特的直播內(nèi)容和服務(wù)，為用戶(hù)提供更多價(jià)值，我們?cè)谕ㄟ^(guò)提供用戶(hù)體驗(yàn)來(lái)提高付費(fèi)率，而不是再當(dāng)前這個(gè)階段去重點(diǎn)去提升ARPU。

實(shí)際上，與其他平臺(tái)相比，我們的ARPU還有很大的提升空間。正如我們之前提到的，第三季度，我們有超過(guò)70%的付費(fèi)用戶(hù)為其觀看的游戲內(nèi)容付費(fèi)，他們的潛力還很大，游戲付費(fèi)部分的ARPU相比其他內(nèi)容的ARPU還比較低。

環(huán)比來(lái)看，我們相信如果付費(fèi)用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)加快，ARPU的增長(zhǎng)會(huì)有波動(dòng)，原因是新用戶(hù)一般的付費(fèi)較低，而復(fù)購(gòu)用戶(hù)的付費(fèi)金額相對(duì)較高。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們相信虎牙平臺(tái)的ARPU會(huì)繼續(xù)提高。

關(guān)于市場(chǎng)規(guī)模的問(wèn)題，我們相信，在中期，我們希望將更多游戲玩家轉(zhuǎn)化為游戲視頻的用戶(hù)，但是長(zhǎng)期來(lái)看，我們希望吸引更多休閑游戲玩家，甚至是吸引那些不玩游戲的人來(lái)觀看虎牙的電競(jìng)類(lèi)內(nèi)容。

現(xiàn)在，你可以參考其他第三方機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)游戲玩家市場(chǎng)調(diào)查的報(bào)告，中國(guó)的游戲玩家大概有4億到5億，所以我們認(rèn)為在將重度玩家和休閑游戲玩家轉(zhuǎn)化為世界頂級(jí)電競(jìng)賽事直播用戶(hù)方面，虎牙的潛力還很大。

董榮杰：從近期的S8賽事來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)的一個(gè)趨勢(shì)是，電競(jìng)用戶(hù)正在從重度玩家到泛用戶(hù)擴(kuò)展，也就是說(shuō)，電子競(jìng)技正在從一個(gè)行業(yè)走向大眾，所以我們對(duì)于整個(gè)電競(jìng)板塊未來(lái)用戶(hù)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)很有信心。

華興資本分析師：S8賽事對(duì)虎牙直播第四季度業(yè)績(jī)指引性預(yù)期的影響預(yù)計(jì)有多大？你們?nèi)绾握雇久骱髢赡甑睦麧?rùn)率？

沙大川：我們目前還無(wú)法披露第四季度的利潤(rùn)率相關(guān)數(shù)字，但是相信英雄聯(lián)盟S8賽事對(duì)于虎牙的用戶(hù)增長(zhǎng)和用戶(hù)參與度提高有非常大的幫助。目前我們也無(wú)法預(yù)測(cè)明后兩年的利潤(rùn)率。（木語(yǔ)）