中信證券：新穩(wěn)態(tài)漸行漸近，三主線逐漸清晰

預計“新二十條”優(yōu)化過程中將逐步形成常態(tài)化防控的新穩(wěn)態(tài)，房地產(chǎn)“十六條”等穩(wěn)增長政策執(zhí)行過程中也將逐步形成經(jīng)濟弱勢恢復的新穩(wěn)態(tài)；美元加息節(jié)奏拐點確立，國內貨幣政策集中發(fā)力提供A股估值修復的支撐。

當前正處政策驅動的上半場，建議提高倉位，均衡配置精準防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動性拐點三條主線：疫情精準防控受益板塊，重點關注新冠相關疫苗、特效藥、消費醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通等；房地產(chǎn)“第二支箭”加速落地提振市場預期，重點關注優(yōu)質地產(chǎn)開發(fā)商，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的建材、家電及前期估值受壓制的優(yōu)質銀行，受益長端利率上行的保險；全球流動性拐點預期出現(xiàn)，重點關注港股和貴金屬。

中信建投證券：前途光明，難免顛簸

12月依然處于運動戰(zhàn)的階段。市場從中期趨勢看，處于年內二次探底后的震蕩回升行情。這波回升行情的催化劑來自11月初開啟的三大利好：1）防疫政策持續(xù)優(yōu)化：疫情防控“二十條”助推我國消費復蘇和經(jīng)濟回暖，促進我國和世界的交流恢復，這有利于基本面預期改善和外資流入；2）美國CPI低于預期后海外緊縮預期緩解，進一步助推外資流入；3）房地產(chǎn)融資政策轉向，地產(chǎn)“三支箭”打消市場對此前保交樓不保實體的擔憂?；仡欉@次行情，盡管中間出現(xiàn)擾動，但是三大中期線索推動市場整體上行。近期三大中期線索總體延續(xù)好轉趨勢。

布局方向綜合考慮政策預期、景氣預期和行業(yè)輪動，關注：農(nóng)業(yè)、計算機、光伏、軍工、新基建等。

國泰君安證券：適度加大風險敞口，先藍籌后成長

再議預期的轉折：適度加大風險敞口，捕捉新變化。重要的預期轉折與仍相對較低的股票估值，這意味著即使調整空間也相對有限，反而這一時期適度放大風險資產(chǎn)的頭寸與敞口更有助于捕捉到新的邊際變化和周期趨勢。調整是機會，逢跌加倉。

組合管理邁向積極：先藍籌后成長。往后看，盡管復蘇的路徑仍復雜，但組合上可以更為積極，選擇股價調整充分，2023年修復空間更大的“復蘇資產(chǎn)”與圍繞轉型升級、替代率和成長性的“新興資產(chǎn)”，先藍籌后成長。

中金公司：情緒回暖，市場仍處布局期

盡管政策向增長的傳導以及經(jīng)濟改善的成效仍有待進一步觀察，但考慮到疫情防控、房地產(chǎn)等領域的支持政策不斷加碼，年底對政策穩(wěn)增長的預期也在持續(xù)強化，疊加市場前期已具備較多的偏底部特征，重申近期發(fā)布的2023年A股市場展望《翻開新篇》中，對A股市場未來12個月持中性偏積極看法，特別是在節(jié)奏上要重視今年底至明年一季度指數(shù)可能迎來的階段性機遇。

配置建議：短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長。1）預期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2）高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時機需等待政策預期變化。

招商證券：A股已重回上行周期，進入為期兩年的結構牛

進入2022年12月，A股有望延續(xù)此前的上行趨勢。當前經(jīng)濟面臨新的下行壓力，政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議即將召開，穩(wěn)健貨幣政策開始更有力度，穩(wěn)增長政策加碼概率進一步加大。精準防控疫情政策更加有力，市場對于未來疫情改善的預期提升。外部流動性改善，人民幣兌美元穩(wěn)步升值。國內方面，由于成本壓力降低，且未來穩(wěn)增長力度加大，盈利進入三季度后觸底回升概率較大。

預計12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議會有更明確的穩(wěn)定經(jīng)濟增長措施，在穩(wěn)地產(chǎn)、傳統(tǒng)基建、醫(yī)療基建、數(shù)字新基建方面將會有更多明確的措施。在疫情防控層面，預計會有更加具體的安排，讓市場對于明年中國經(jīng)濟走出疫情影響預期進一步提升。美國的通脹數(shù)據(jù)拐頭向下，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所削弱，12月加息靴子落地后，預計后續(xù)加息的空間進一步有限。人民幣兌美元貶值壓力減輕，外資持續(xù)回流A股。A股已重回上行周期，進入為期兩年的結構牛。風格方面，春節(jié)前，更加有利于穩(wěn)增長政策落地相關板塊的表現(xiàn)。

廣發(fā)證券：破曉！港股迎來戰(zhàn)略機遇，彈性遠大于A股

AH破曉，港股牛市，A股修復市。國內政策底已在11月再度夯實，海外政策底出現(xiàn)，AH破曉。建議重視港股戰(zhàn)略性大底部。2023年權益市場最大的機遇來自中美“此消彼長”相對優(yōu)勢，AH市場驅動力主要來自估值修復：風險溢價下行（資本市場定位重要，對穩(wěn)增長決心更樂觀），以及無風險利率下行（美債利率筑頂回落），貼現(xiàn)率下行驅動AH股上行，A股走修復市、港股走牛市。港股無論分子還是分母端都相較A股更敏感；港股牛市三階段，驅動力依次來自于：風險溢價下降、價值重估、企業(yè)盈利兌現(xiàn)，2023年配置關注港股投資“三支箭”（穩(wěn)增長+防疫優(yōu)化+海外流動性反轉）。

行業(yè)配置：2023年上半年托底重建，下半年轉型突圍。上半年重心在于經(jīng)濟“托底”和信心“重建”，下半年結構“轉型”和競爭力“突圍。1.托底：穩(wěn)增長彰顯力度與決心，地產(chǎn)鏈信心筑底（龍頭房企/銀行/建材/家電）；海外高接種率下防疫優(yōu)化路徑的啟示（醫(yī)療設備/特效藥/休閑服務）。2.重建：信心與秩序重建，資本市場定位重要和央國企價值重估（能源央企/科技央企/科創(chuàng)板），互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策預期穩(wěn)定（互聯(lián)網(wǎng)/平臺經(jīng)濟）。3.轉型：探尋制造業(yè)中堅力量，中長貸回暖拉動制造業(yè)復蘇（通用設備/新能源設備），新能車產(chǎn)業(yè)鏈潛在擴表方向（儲能/通用設備中的新能源車鏈），技術周期驅動的綠色化與智能化（復合銅箔/溫控設備/碳化硅）。4.突圍：國家安全觀“自上而下”戰(zhàn)略升級，能源安全/供應鏈安全/信息安全/國防安全（油氣裝備/機床/半導體設備/信創(chuàng)/航空航天）。

安信證券：消費板塊正在接力，成長反彈在醞釀前期

當前A股增量資金回暖，市場信心明顯提升，人民幣匯率反向破7沒有太多懸念，市場核心矛盾轉移至國內疫情和政策預期的博弈。目前政策積極預期明顯占上風，維持“以更樂觀地心態(tài)面對戰(zhàn)術性反彈，冬日里的小陽春值得期待”的判斷。短期行業(yè)輪動遵循地產(chǎn)—消費—成長的演繹路徑，當前消費板塊正在接力，圍繞成長的反彈正處于醞釀的前期。

短期超配行業(yè)：地產(chǎn)（鏈）；消費（啤酒、出行、白酒等）；與疫情相關的醫(yī)藥領域；銅金；汽車零部件；以數(shù)控機床和刀具、超聲波焊接、大功率軸承為代表的國產(chǎn)替代；以計算機（信創(chuàng)）為代表的數(shù)字經(jīng)濟；以儲能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈。主題投資：圍繞中國特色估值體系，關注國企央企。

興業(yè)證券：市場有望進一步回暖，重點關注大消費+國企央企

內外部風險緩和之下，市場有望進一步回暖。11月以來國內疫情出現(xiàn)反復，成為對經(jīng)濟預期以及A股市場的主要抑制力量。而當下：1）防疫措施優(yōu)化下，市場對于經(jīng)濟的擔憂有望緩解。2）各項“穩(wěn)增長”政策也在加速落地，并有望托底經(jīng)濟。11月中旬以來，降準、“金融十六條”、地產(chǎn)“第二支箭”延期擴容等政策寬松措施密集加碼，11月28日證監(jiān)會又宣布，決定在股權融資方面調整優(yōu)化5項措施，標志著支持地產(chǎn)融資的“第三箭”射出。3）外部風險也在減弱，外資大幅回流。盡管12月2日公布的美國11月非農(nóng)和平均時薪數(shù)據(jù)再超預期，但市場仍在繼續(xù)博弈美聯(lián)儲12月放緩加息腳步，帶動美債利率、美元指數(shù)回落，外資重新回流，11月11日以來陸股通北上資金已大幅流入809億。4）從估值、股權風險溢價來看，當前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域。截至12月2日上證綜指12.4倍、創(chuàng)業(yè)板指39.5倍的PE估值仍處于歷史底部區(qū)域，與此同時股權風險溢價也分別處于2010年以來74％和95％的歷史高位。

結構上，短期內繼續(xù)重點關注大消費+國企央企的修復機會。1）消費：一方面，防疫政策持續(xù)優(yōu)化，有望提振大消費業(yè)績修復預期。另一方面，此前10月中旬至11月上旬外資大幅流出一度沖擊外資重倉的消費板塊。而近期外資已在快速回落，且消費仍是其重點加配的方向。2）國企央企：近期各類政策、事件密集催化。11月21日，證監(jiān)會主席易會滿提出“探索建立具有中國特色的估值體系”。同時，權重板塊在前期內外部風險沖擊下，當前估值已處于歷史底部，存在修復空間。

粵開證券：跨年行情徐徐展開，短期樂觀中多一分謹慎

進入12月，市場對于“跨年行情/春季躁動”預期逐漸升溫。從過去15年的復盤情況來看，“跨年行情/春季躁動”出現(xiàn)概率確實較高，但持續(xù)時間和幅度差異較大。本輪行情啟動至今已超20個交易日，期間最大漲幅在10％左右，結合當前“弱現(xiàn)實、強預期”的情況來看，建議短期在樂觀的情況下多一分謹慎。地產(chǎn)行業(yè)政策拐點是支撐經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇的壓艙石，但從海外防疫政策的放松優(yōu)化經(jīng)驗來看，復蘇并非一蹴而就，因而在此過程中市場的博弈分歧或將有所加大。但需要強調的是，長期來看，市場底部特征明確，未來修復趨勢明朗。

在配置方面，布局低位和彈性，適度考慮估值切換。關注三條主線邏輯：一是，防疫優(yōu)化下，前期受損板塊的修復行情，如生物醫(yī)藥、航空、酒旅等板塊；二是，穩(wěn)增長訴求下的行業(yè)政策邊際寬松，如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)；三是，長期圍繞安全主題下的，能源安全、自主可控以及信創(chuàng)、中藥等板塊。主題投資方面，建議關注國企改革、拉尼娜現(xiàn)象等。

華西證券：積極應對收官月，“穩(wěn)增長”政策發(fā)力成最大看點

積極應對收官月，“穩(wěn)增長”政策發(fā)力成最大看點。A股步入年底收官月，海外緊縮放緩、美元指數(shù)走弱疊加國內降準落地，流動性環(huán)境繼續(xù)維持寬松，國內政策預期將是主要矛盾。重點關注12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議中政策的主要脈絡，“穩(wěn)增長”發(fā)力方向將是最大看點，預計防疫優(yōu)化、地產(chǎn)穩(wěn)增長和積極財政是重要方向。A股有望在震蕩中緩慢攀升，在此階段應敢于做出戰(zhàn)略配置。

12月市場，建議配置低估值藍籌+部分成長，關注：房地產(chǎn)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、新能源、軍工等。主題投資關注信創(chuàng)、自主可控、中藥等。

本文源自：券商中國