《一周資本市場觀察》是鈦媒體推出的資本市場要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個小時的時間里，幫助大家一網(wǎng)打盡一周資本市場大事！

本期節(jié)目，《一周資本市場觀察》主理人雨朦對話沙利文咨詢分析師王子倫，寧澤基金董事、雪球人氣用戶吳吞，《鈦度熱評》主編車銘德，鈦媒體平臺運營部編輯任穎文，分享了世界杯、奧運會等國際大型賽事的盈利模式，卡塔爾主辦世界杯的巨額花費是否可以回本，中國建筑企業(yè)在海外市場的競爭力，各國承辦國際體育賽事的目的，體育賽事對舉辦國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，賽事結(jié)束后比賽場地的后續(xù)使用及盈利情況，中國企業(yè)贊助世界杯的意向為何如此高，哪些因素在主導(dǎo)國際油價的漲跌，全球石油貿(mào)易動線，未來國際油價走勢，職業(yè)教育發(fā)展空間有多大等話題，并與嘉賓一起探討了“高瓴系”為何清倉良品鋪子，愛奇藝、快手三季度財報情況等資本市場熱門事件。

一周資本市場表現(xiàn)盤點（11.21-11.25）

上周，A股三大股指除了滬指周漲0.14%，深成指跟創(chuàng)業(yè)板指都是下跌的，其中深成指周跌2.47%，創(chuàng)業(yè)板指周跌3.36%。上周，北上資金凈流入189.47億元，環(huán)比減少247.21億元，南下資金凈流入92.84億元，環(huán)比減少77.47億元。行業(yè)偏好上，北上資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為銀行、釀酒行業(yè)與電力行業(yè)；北上資金最青睞的前5只個股，分別是瀘州老窖、紫金礦業(yè)、貴州茅臺、邁瑞醫(yī)療與中國平安。

上周港股指數(shù)都是下跌的，恒生指數(shù)上周下跌2.33%，恒生科技指數(shù)上周下跌6.48%。

上周，美股三大股指均錄得上漲，道指周漲1.78%，標普500指數(shù)周漲1.53%，納指周漲0.72%。

上周，A股共有4只新股上市，1只破發(fā)，當日漲幅最大的是11月22日上市的鼎泰高科，漲幅47.64%；港股在上周有1只新股上市，為“小熊U租”的母公司凌雄科技，上市首日收漲2.63%。

世界杯、奧運會等國際大型賽事的盈利模式是怎樣的？卡塔爾主辦世界杯的巨額花費可 以賺回來嗎？

沙利文咨詢分析師王子倫介紹，首先我們需要了解一下舉辦這樣規(guī)模的國際大型賽事靠什么盈利。像世界杯、奧運會等國際大型賽事的主要收入來自兩個板塊：（1）賽事版權(quán)運營和（2）賽事運營以及營銷。其中，賽事版權(quán)的運營包括了電視/網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)播版權(quán)、廣告贊助商、比賽門票、IP授權(quán)品牌周邊產(chǎn)品銷售以及相關(guān)的衍生服務(wù)；而賽事運營就主要包括的是冠名費、比賽報名入場費和現(xiàn)場的餐飲服務(wù)費用等。當然上述的收入都是在賽事舉辦期間的直接收入，舉辦大型賽事的背后的收益遠遠不止于此。通常來說，舉辦一個國際的大型的賽事會在賽期開始之前很早就開始針對城市進行相應(yīng)的規(guī)劃和布局，增加工作崗位和就業(yè)機會，刺激本土的經(jīng)濟增長。而且這樣的大型賽事還會給所在城市和國家?guī)硪恍╅L期的影響，例如推動城市建設(shè)、旅游業(yè)、餐飲業(yè)和零售業(yè)的發(fā)展，增加本國與世界其他國家的貿(mào)易往來，對舉辦地的發(fā)展影響深遠。

王子倫稱，本次卡塔爾世界杯耗資約2,290億美元，其中主要花費在場館和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。這一次的花費是前七屆世界杯的花費總和的五倍，比如說2018年的俄羅斯世界杯的花費約116億美元，2014年巴西世界杯的花費約為150億美元，2010年的南非世界杯的花費約為36億美元等，可以看出卡塔爾為舉辦本屆世界杯花了很大的手筆。原因之一是因為2021年，卡塔爾的人均GDP高達6.1萬美金，比許多歐洲的發(fā)達國家都要高，卡塔爾依靠著豐富的石油和天然氣能源，在過去幾年的經(jīng)濟發(fā)展十分迅速，所以卡塔爾也才能擁有如此財力來投資世界杯。但是回到舉辦世界杯的盈利情況而言，王子倫認為，單純依靠世界杯比賽及相關(guān)收入回本是很有難度的。當然，卡塔爾花在世界杯上的費用也不僅僅是為世界杯賽事服務(wù)。其大量資金用來提升城市基礎(chǔ)建設(shè)，例如斥資360億建造城市地鐵，為了方便在世界杯舉行期間以及未來可能造訪的游客，建造了100多家旅游酒店，并建造了一個價值約160億的新國際機場以及租賃了許多郵輪/集裝箱/帳篷等，同時也創(chuàng)造了多個就業(yè)崗位。此外，卡塔爾將一座東部的小城市盧賽爾準備打造成卡塔爾的第二大城市，在世界杯開賽之前，盧賽爾已經(jīng)成功的舉辦了卡塔爾F1大獎賽等多個大型體育賽事，其中的收益也不是能簡單地按照盈利與否來計算的出來的?？ㄋ栆部梢酝ㄟ^舉辦世界杯這樣的大型賽事來宣傳自己的國家，加強卡塔爾在國際上的形象，也有機會擺脫對石油天然氣等能源的過度依賴，這一系列的基礎(chǔ)建設(shè)會在未來持續(xù)地給卡塔爾推動經(jīng)濟提供動力來源。

本屆世界杯的決賽體育場是由中國鐵道建筑集團承建的，不僅如此，中國建筑集團、中 國交建集團等企業(yè)也都參與其中，我國建筑企業(yè)在海外市場競爭力如何？

王子倫表示，中國一直堅持“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，中國的建筑企業(yè)在沿線國家創(chuàng)造出許多“超級工程”，中國的建筑企業(yè)在海外已經(jīng)打響了名聲?？ㄋ栕鳛樵缙诩尤胫袊耙粠б宦贰钡暮献鲊遥袊慕ㄖ髽I(yè)也成為了卡塔爾世界杯建造環(huán)節(jié)中很重要的一環(huán)，比如卡塔爾世界杯的主賽場，有“金色之碗”之稱的盧賽爾體育場，就是由中國鐵建國際集團建設(shè)的，這個體育場是以中國企業(yè)為總承建的首個世界杯體育場館，對于我國建筑行業(yè)來說是有深遠意義的?！敖鹕搿斌w育場也創(chuàng)造了很多行業(yè)紀錄：（1）世界最大跨度的雙層索網(wǎng)屋面單體建筑（2）全球第一個應(yīng)用建筑信息模型技術(shù)的世界杯主場館（3）中國企業(yè)在海外承建的規(guī)模最大的足球體育館。

王子倫指出，中國建筑企業(yè)在海外市場規(guī)模逐漸擴大，成名建筑越來越多的情況下，中國的建筑企業(yè)在海外的競爭力也日益增大。根據(jù)Engineering News Record的數(shù)據(jù)顯示，中國的建筑企業(yè)在“2022年Top250全球承建商”榜單的前十名中占有八席，并且前七名都是中國建筑企業(yè)，前幾名為“中國建筑集團”“中國鐵建”“中國交通建設(shè)”“中國電力建設(shè)”、“中國冶金科工”和“上海建工”等大型建筑集團企業(yè)。由此可見中國建筑企業(yè)在海外市場的影響力是隨著中國經(jīng)濟的整體發(fā)展也在逐步提升的，我們也期待未來會有更多的優(yōu)秀建筑。

各個國家承辦國際體育賽事的目的有哪些？體育賽事對舉辦國的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展有何影響？

王子倫以近期的國際賽事舉例，比如2022年2月4日開幕的北京冬奧會與2022年11月21日打響揭幕戰(zhàn)的卡塔爾世界杯。王子倫認為，承辦這類國際賽事的國家總體來說都是想快速發(fā)展當?shù)厣踔帘緡慕?jīng)濟，從而提升本國的國際地位。以北京冬奧會為例，北京與河北省張家口市聯(lián)合舉辦了這屆冬奧會，形成了以北京/延慶/張家口為主戰(zhàn)線的布局，建設(shè)了相對聚集的場館群。相比其他有些奧運場館在賽事之后遭到棄用的情況，延慶的滑雪場則得到了持續(xù)升級，預(yù)計將打造為國際滑雪度假旅游勝地，可以實現(xiàn)每年超過50萬的滑雪旅游人次。借著北京冬奧會的契機，中國的雪上運動也得到了很充分的宣傳，發(fā)展了中國的“大眾休閑滑雪”市場，擴大了中國廣大群眾參與冰雪運動的版圖。同時，2022年冬奧會積極帶動了中國冰雪運動市場產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，比如運動裝備、雪場、賽事舉辦、運動培訓和相關(guān)旅游業(yè)等。而卡塔爾舉辦世界杯也吸引了來自全球球迷和旅游者的目光，根據(jù)卡塔爾旅游局的數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，入境游客數(shù)量達到31.5萬人次，并且在6月份單月的游客數(shù)量也達到了14.5萬人次，同比都達到了超過幾百個百分點的增長，也讓大家重新認識了盧賽爾這個新崛起的城市。

王子倫認為，舉辦國際體育賽事對舉辦國的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展也有相當重要的推動力。舉辦國際賽事不僅能夠?qū)w育產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到推動促進作用，也有利于幫助本國的體育經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)更全面完善的發(fā)展。在準備和承辦體育賽事的過程中，也會發(fā)現(xiàn)一些體育管理系統(tǒng)的潛在問題，借助充足的時間和資金去改善這一系列問題，從而讓舉辦國的體育產(chǎn)業(yè)更加成熟。此外，從推動競技體育的角度來看，大型國際體育賽事可以讓舉辦國的運動員接觸到更高水平的競技體育，提供了一次充分的學習和交流的平臺，全方位提升體育管理能力、體育專業(yè)度以及教練和運動員的能力，在各類運動在舉辦國有更大的影響力的情況下，優(yōu)化體育產(chǎn)業(yè)。所以，舉辦大型體育賽事對國家體育行業(yè)的發(fā)展和群眾日常的體育運動都有很大的推動作用。

賽事結(jié)束后，各種比賽場地的后續(xù)使用情況如何？是否可以持續(xù)盈利？

王子倫介紹，賽事結(jié)束之后，許多未拆除的場館可以作為：（1）旅游景點服務(wù)（2）承辦大型賽事活動（3）舉辦商業(yè)開發(fā)活動（4）舉辦社會公益活動等，可以將場館打造成參觀、賽事和商業(yè)于一體的綜合型場館模式。如果場館能夠持續(xù)有使用的用途和商業(yè)價值，還是能夠持續(xù)提供收益的。例如，北京冬奧會一共使用了約14個北京奧運會的場館，像是北京奧運會的“水立方”在今年的冬奧會上搖身一變成為了“冰立方”，這也是世界上首次采用智能化技術(shù)將泳池轉(zhuǎn)化為冰場的體育館；北京奧運會的著名建筑“國家體育場-鳥巢”雖然沒有在冬奧會作為比賽場館使用，但冬奧會的開幕式和閉幕式都在“鳥巢”舉行的，這也大大增加了比賽場館的使用價值。王子倫指出，鳥巢、水立方、五棵松體育中心這三座大型綜合場館的使用率都非常高，并且已經(jīng)超越了賽事本身的用途，成為了北京乃至中國北方地區(qū)的地標建筑，每年都會吸引眾多國內(nèi)外游客來旅游參觀。而在今年完美落幕的北京冬奧會中，像是首都滑冰館、首都體育館、首體短道速滑訓練館和首體花樣滑冰訓練館等場館將會建立成為集合體育、文化、休閑娛樂為一體的冰雪運動基地，大力發(fā)展中國冰雪運動市場，也讓各大場館能夠持續(xù)發(fā)揮作用。此外，2012年的倫敦奧運會主體育場“倫敦碗”也長期租賃給英超球隊“西漢姆聯(lián)”俱樂部，讓這座奧運會主體育場持續(xù)發(fā)光發(fā)熱。王子倫還指出，也有一部分的奧運會場館已經(jīng)廢棄或者拆除，例如里約奧運會的開閉幕式主場館、雅典奧運會的排球場體育館以及北京奧運會的皮劃艇賽場等，這些場館并不能為賽事主辦國持續(xù)盈利。王子倫總結(jié)道，場館的盈利情況還是有很大區(qū)別的，在建立之初有了好的規(guī)劃和安排，才能最大程度保證場館在未來的持續(xù)使用。

據(jù)咨詢公司 Global Data 數(shù)據(jù)，中國企業(yè)成為卡塔爾世界杯最大贊助商，累計贊助金額達 13.95 億美元，超過了美國的 11 億美元。中國企業(yè)為何有如此高的贊助意向？贊助世界杯能為企業(yè)帶來哪些益處？

王子倫表示，中國球隊雖然很遺憾并未進入本屆世界杯，但是中國企業(yè)在卡塔爾世界杯上屢次出鏡，中國元素也滲透至世界杯的方方面面。中國企業(yè)在世界杯上的贊助金額由上一屆俄羅斯世界杯的約8.35億美元增長至本屆卡塔爾世界杯的13.95億美元，增長超過了65%，可見中國大部分企業(yè)對這次世界杯的重視。過去幾年中，許多中國企業(yè)在出海體育營銷的經(jīng)驗中得到了不錯的收益，比如海信從 2016年成為首個來自中國的頂級贊助商，期間多次出現(xiàn)在各項海外體育賽事的贊助當中，如2018年世界杯、2020年歐洲杯和2022年世界杯，海信的海外收入增長了超過3倍，海外營收的占比也翻了一倍，總體收入也在呈現(xiàn)出快速增長的趨勢；此外，從2020年Vivo進軍海外市場之后，在歐洲市場的銷售額也增長超過2倍。因此，從過往的經(jīng)驗來看，體育賽事的出海營銷確實能為企業(yè)帶來不錯的收益。由此可見中國企業(yè)對本屆世界杯的極高贊助意向主要是由于（1）通過贊助可以與全球的觀眾建立起聯(lián)系，讓更多來自世界各地的消費者了解到中國的品牌。中國制造近幾年的發(fā)展也從簡單的小商品發(fā)展到更多維度的產(chǎn)品，例如手機，新能源汽車和各類消費品。贊助一場四年一度的國際大型賽事可以充分提高品牌知名度。（2）其次，中國的世界杯觀眾群體的數(shù)量還是很龐大的，各大品牌爭奪轉(zhuǎn)播權(quán)或者斥巨資贊助都可以很直接地觸及國內(nèi)的消費者，打響品牌名聲，擴大品牌知名度。

五部門印發(fā)《職業(yè)學校辦學條件達標工程實施方案》，職業(yè)教育發(fā)展空間有多大？

《鈦度熱評》主編車銘德表示，《職業(yè)學校辦學條件達標工程實施方案》明確了整合資源優(yōu)化布局、加強職業(yè)學?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、優(yōu)化職業(yè)學校師資隊伍建設(shè)、改善職業(yè)學校教學條件、多渠道籌措辦學經(jīng)費五方面重點任務(wù)。提出職業(yè)學校辦學條件重點監(jiān)測指標全部達標的學校比例，到2023年底達到80%以上，到2025年底達到90%以上。

車銘德認為，整體來看，職業(yè)教育還是存在較大的發(fā)展空間的。從經(jīng)濟增長的角度看，供給端的生產(chǎn)要素包括土地、人口、資本、技術(shù)，但需求端的核心其實只有人的需求本身，想要擴大需求，就需要提升個人的平均收入水平，想要提升收入水平就需要提升個人創(chuàng)造價值的能力，想要提升創(chuàng)造價值的能力就需要通過專業(yè)化的培訓和教育來掌握差異化的技能。另外，車銘德還表示，農(nóng)業(yè)作為解決了大量勞動人口就業(yè)的產(chǎn)業(yè)，隨著整體智能化的提升，會出現(xiàn)一定的勞動力擠出效應(yīng)，從而導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性的失業(yè)問題。因此，無論從提升收入擴大需求的角度、還是解決結(jié)構(gòu)性失業(yè)的角度，都對職業(yè)培訓產(chǎn)生了需求。

車銘德以房地產(chǎn)中介行業(yè)為例表示，之前房地產(chǎn)中介是吃資源、吃信息差，賺的是信息不對稱的錢，但是隨著市場從賣方進入買方，房地產(chǎn)經(jīng)紀人需要提供更多專業(yè)化的房地產(chǎn)交易增值服務(wù)，需要向類似律師等專業(yè)機構(gòu)人員看齊，需要進行專業(yè)化培訓，車銘德認為，未來很多職業(yè)可能都需要在培訓后取得相關(guān)資格證，并且在類似廚師、理發(fā)等人工智能技術(shù)替代不了、或短期替代不了的行業(yè)中，職業(yè)教育存在較多機會。

如何看待高瓴資本計劃“清倉式”減持良品鋪子？

寧澤基金董事、雪球人氣用戶吳吞表示，良品鋪子是2020年2月上市的，從2021年股份解禁以后，高瓴資本就一直在減持，算上這一次，高瓴已經(jīng)是第十次減持良品鋪子了。吳吞介紹，良品鋪子過去業(yè)績表現(xiàn)不佳，凈利潤增速連續(xù)下滑，2021年和今年前三季度都是負增長。不過，其實良品鋪子的營收是持續(xù)在增加的，目前陷入了增收不增利的困局。

吳吞認為，良品鋪子近幾年有兩個問題值得關(guān)注，一個是高端化。良品鋪子、三只松鼠最核心的產(chǎn)品是堅果炒貨這種差異化不明顯的產(chǎn)品，同質(zhì)化產(chǎn)品的競爭一定是完全競爭市場，它的利潤率和市場集中度一定不會高。為了提高利潤率，良品鋪子選擇了走高端路線，產(chǎn)品也從代工開始轉(zhuǎn)向自己生產(chǎn)，這直接導(dǎo)致了成本的增加，但是在品質(zhì)上的提升給消費者的感受并不明顯，因為大多數(shù)消費者在意的只是口味和性價比，并不關(guān)心是不是代工。

另外，良品鋪子這幾年一直在發(fā)展線下渠道。吳吞表示，這個決策在2020年看來非常正確，因為當時良品鋪子、三只松鼠已經(jīng)是線上巨頭了，而線下休閑零食的市場依然有廣闊的天地，但是很不幸的是碰到了疫情，同時直播電商的崛起打破了原有的線上銷售格局。良品鋪子和三只松鼠最早的崛起就是因為趕上了電商的風口，但是并沒有很好地抓住這次直播電商的風口。三只松鼠凈利潤下滑的更慘，也是同樣的原因，并且三只松鼠還在新品研發(fā)和營銷上踩了坑。

吳吞表示，消費品其實是在賺兩種錢，一種是供應(yīng)鏈的錢，主要代表是蜜雪冰城，一種是品牌的錢，主要代表是喜茶。供應(yīng)鏈的錢是非常穩(wěn)定的，但是品牌溢價能力在經(jīng)濟下行、消費降級的時候是會大打折扣的。

如何看待愛奇藝三季度業(yè)績？

吳吞表示，今年三季報愛奇藝的亮點很多，已經(jīng)連續(xù)三個季度實現(xiàn)運營盈利，經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)兩個季度為正。9月的用戶數(shù)據(jù)、播放數(shù)據(jù)都大幅度領(lǐng)先行業(yè)。截至9月30日，會員數(shù)達1.06億，較6月30日增長超1000萬。

吳吞介紹，愛奇藝目前最主要的收入來源，一個是廣告收入，一個是會員。愛奇藝三季度會員收入超過42億元，廣告收入12億元，前者大幅度超過后者。廣告是一個強周期行業(yè)，和宏觀經(jīng)濟的聯(lián)系非常大，三季度愛奇藝的廣告收入同比下降25%，騰訊視頻同比下降26%，主要是受廣告業(yè)整體頹勢的影響，并且這種頹勢還將持續(xù)一段時間。吳吞認為，長視頻平臺未來最大的看點還是在會員收入上。

過去大家總覺得會員收入比廣告收入更穩(wěn)定，給前者的估值也更高。后來發(fā)現(xiàn)，在長視頻領(lǐng)域并不是這樣，長視頻平臺的會員數(shù)是隨著爆款內(nèi)容變動的，而爆款內(nèi)容其實是可遇不可求的。

對于愛奇藝的降本增效，吳吞表示，這既有自身的主觀努力也有客觀環(huán)境因素影響。主觀上愛奇藝減少了版權(quán)劇的購買。但更重要的其實是客觀因素，過去為什么愛優(yōu)騰不賺錢？hulu早期只收廣告費，奈飛原來也只收會員費都能實現(xiàn)盈利，國內(nèi)長視頻平臺一魚多吃依然不掙錢，最根本的原因還是因為內(nèi)娛的內(nèi)容成本太高，導(dǎo)致“窮廟富和尚”，錢都被明星掙走了。在2021年娛樂圈發(fā)布限薪令以及強監(jiān)管以來，內(nèi)容成本有所下降，這是愛奇藝能夠順利降本增效的先決條件。

吳吞表示，后續(xù)愛奇藝可以主要關(guān)注兩個方面，一方面是持續(xù)輸出爆款的能力和會員的續(xù)費情況；另一個是內(nèi)娛的大環(huán)境以及降本增效的進展。

如何看待快手三季度財報？

吳吞表示，快手的營收結(jié)構(gòu)顯示，Q3快手廣告收入占比50.1%，直播收入占比38.7%，包括電商在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)占比11.2%，由此可以看出快手目前最重要的營收來源依然是廣告業(yè)務(wù)，占據(jù)了半壁江山。

廣告是一個強周期行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟影響很大。在當前經(jīng)濟下行的環(huán)境下，愛奇藝和騰訊視頻的廣告收入都下降了25%左右，但是快手依然實現(xiàn)了6.2%的正增長，吳吞認為，這體現(xiàn)出短視頻平臺在廣告業(yè)務(wù)上的優(yōu)越性。

吳吞表示，短視頻平臺在廣告業(yè)務(wù)上的商業(yè)價值遠高于長視頻平臺。原因很簡單，一分鐘刷五條視頻和五分鐘刷一條視頻所蘊含的商業(yè)價值是截然不同的。這也是為什么B站現(xiàn)在開始發(fā)力短視頻的原因，做了Story-Mode，陳睿也在半年報電話會中提到“它的eC-PM（每千次展示可以獲得的廣告收入）也比其他同類型的廣告eC-PM要高”。

此外，當廣告主削減營銷預(yù)算后，營銷會由大水漫灌轉(zhuǎn)向精準滴灌，將更加集中于選擇性價比高的平臺。這點從三季度快手月活躍廣告主數(shù)量同比增長超過65%也可以看出。

為什么說快手的營銷投放性價比很高？吳吞表示，過去很多人覺得快手土，所以他的ARPU值比抖音和B站低很多，而實際上快手用戶的商業(yè)價值和抖音用戶的商業(yè)價值不該差距如此之大，更何況兩個平臺的用戶重合度還不低。此外，快手的磁力金牛相比抖音的巨量引擎還有B站的花火來說起步較晚，商業(yè)化的效率也還有提升空間。吳吞表示，單從廣告業(yè)務(wù)來看，快手是他接下來比較看好的互聯(lián)網(wǎng)平臺之一。

什么在主導(dǎo)國際油價的漲跌？

鈦媒體平臺運營部編輯任穎文表示，中國地質(zhì)科學院學者將國際原油價格體系演變歷程大致分為三個階段：

第一個階段是最早有原油價格記錄的1861年-1960年，為跨國石油公司“石油七姐妹”壟斷定價時期。所謂的“石油七姐妹”，包括了新澤西標準石油公司、紐約標準石油公司、加利福尼亞標準石油公司、德士古公司、海灣石油公司、英國波斯石油公司與殼牌集團這七家西方石油跨國巨頭。當時，全球石油的勘探、開采和銷售主要受這七大西方石油巨頭控制。油價長期處于1.5-1.8美元/桶的壟斷低位水平。

第二階段是1960年-1986年，為OPEC（歐佩克）主導(dǎo)時期。OPEC就是人們熟知的石油輸出國組織。目前有13個成員國，分別是阿爾及利亞、安哥拉、剛果、赤道幾內(nèi)亞、加蓬、伊朗、伊拉克、科威特、利比亞、尼日利亞、沙特阿拉伯、阿拉伯聯(lián)合酋長國與委內(nèi)瑞拉?？偛吭O(shè)在奧地利維也納。截至2019年，OPEC的石油產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的39.03%、占全球探明石油儲量的79.1%。

任穎文介紹，OPEC成立于1960年。剛剛成立時還是“人微言輕”，短時間難以撼動西方石油巨頭的壟斷地位。但在1973年10月-1978年的5年間，OPEC成員國陸續(xù)實現(xiàn)了石油資源國有化，開始聯(lián)合起來，奪取了國際石油定價權(quán)，并以石油為武器打擊歐美發(fā)達國家，維護民族利益。借助兩次石油危機，OPEC逐步從國際石油壟斷資本手中完全奪走了石油定價權(quán)。

第三階段則是1986年至今，屬于多種因素共同影響的市場定價時期。1986年之后，世界石油勘探開發(fā)技術(shù)快速進步，導(dǎo)致石油成本不斷下降，產(chǎn)量也隨之增加。國際油價的決定主體也從OPEC主導(dǎo)，逐漸轉(zhuǎn)向由OPEC、石油需求和國際石油資本共同決定的局面，國際油價基本實現(xiàn)市場定價。布倫特原油均價在14.3-20美元/桶的范圍內(nèi)波動。

任穎文表示，結(jié)合百年來國際原油價格體系變遷的三個階段，可以看出，國際油價漲跌的背后邏輯其實是世界石油市場供需關(guān)系的波動變化，而導(dǎo)致其波動的因素是錯綜復(fù)雜的，大致可分為四類，一類是世界石油生產(chǎn)與消費的格局變化，這涉及到世界主要的石油生產(chǎn)國的石油儲量與消費國消費量的變化；其次，石油開采成本的波動也會對油價產(chǎn)生影響；第三，石油價格體系的主導(dǎo)者會利用其地位，通過增產(chǎn)或者限產(chǎn)來操縱或影響油價，比如OPEC和國際能源署的干預(yù)；最后還有一些突發(fā)因素會導(dǎo)致油價短期波動，比如戰(zhàn)爭、異常氣候、自然災(zāi)害等。

全球石油貿(mào)易的動線是怎樣的？

任穎文表示，根據(jù)《BP世界能源統(tǒng)計年鑒2022》繪制的2021年全球石油運輸動線圖，正常情況下，原油主要從中東，俄羅斯、加拿大、美國，北非、西非、南美等幾大產(chǎn)油區(qū)通過郵輪或管道向其他方向輸送。4條主要的運輸動線是：1.中東運往歐洲、亞太地區(qū)（中國、印度、日本、印度尼西亞等國）、美國、非洲；2.獨聯(lián)體國家運往中國、歐洲和美國；3.西非運往亞太地區(qū)（中國、印度）、歐洲；4.美國運往亞太地區(qū)（中國、印度、印度尼西亞等國）、歐洲、中南美洲。

從世界石油運輸主要的幾條動線圖不難看出，中國是一個石油重度消費國。根據(jù)《BP世界能源統(tǒng)計年鑒2022》統(tǒng)計，2021年世界石油進口量排名前五的國家或地區(qū)依次是中國（1056.2萬桶/日）、歐洲（939.3萬桶/日）、美國（611.8萬桶/日）、印度（429.3萬桶/日）和日本（245.1萬桶/日）。上述5個國家及地區(qū)2021年石油進口量合計為3281.7萬桶/日，約占當年世界石油進口總量的79.37%。

作為一個石油重度消費國，國際油價的上漲在中國石油市場也有所反映，截至2022年11月7日，中國國內(nèi)成品油價格已進行了21輪調(diào)整，呈現(xiàn)“13漲7跌1擱淺”格局，汽油價格累計上調(diào)1645元/噸，柴油價格累計上調(diào)1580元/噸。折合成公升價，92號汽油、95號汽油以及0號柴油價格分別上漲1.29元/升、1.36元/升和1.34元/升，也就是說，目前加滿一箱50升汽柴油要比2022年1月1日貴64.5元-68元。

不過原油價格的變化，對于我國CPI價格的影響并不大，任穎文介紹，得益于蔬菜、水果和水產(chǎn)品供應(yīng)的增加以及消費品價格的平穩(wěn)，10月份中國消費者價格指數(shù)同比上漲2.1%，創(chuàng)下7個月以來的最低水平，較9月份的29個月高點下降0.7個百分點。中國生產(chǎn)者價格指數(shù)在9月份上漲0.9%之后，由于比較基數(shù)較高，10月份同比下降1.3%，這是近兩年來的首次下降?？傮w來說，中國通脹還是保持在可控水平。

中國石油企業(yè)在此輪油價上漲過程中也取得亮眼業(yè)績。A股市值前三的中國石油、中國石化和中國海油，今年前三季度營業(yè)總收入分別為24554.01億元、24533.22億元和3111.45億元，同比增長了30.58%、22.56%和78.96%。以上游業(yè)務(wù)為主的中國石油和中國海油的歸母凈利潤表現(xiàn)同樣令人驚艷，前三季度歸母凈利分別為1202.66億元、1087.68億元，同比增長率分別為60.09%、105.85%。而中國石化前三季度歸母凈利為567億元，同比下降5.6%。根據(jù)中石化財報可知，中國石化是中國最大的成品油和石化產(chǎn)品供應(yīng)商，主要業(yè)務(wù)是油品銷售，原料以進口原油為主。受疫情影響，國內(nèi)成品油需求萎縮、主要化工產(chǎn)品需求疲弱、毛利收窄，再加之國際原油價格大幅上漲，增加了中國石化的進口成本，抑制了其成品油銷售量，從而對公司凈利潤造成影響。

未來國際油價又會如何走？

任穎文表示，隨著12月5日歐美對俄石油制裁措施的生效，國際油價勢必會再生波動。從石油供需關(guān)系考量，當?shù)貢r間11月21日晚，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼向外界否認了近期有關(guān)沙特正在與其他產(chǎn)油國討論石油增產(chǎn)的消息。他還表示，“OPEC+”日產(chǎn)減少200萬桶的計劃將從11月持續(xù)至2023年年底。而歐美對俄石油制裁生效后，俄羅斯能源發(fā)展中心預(yù)測，12月俄羅斯原油日產(chǎn)量將減少150萬-170萬桶，降幅為14%。

與供給端可預(yù)見性的減產(chǎn)相對應(yīng)，北半球正在進入冬季，歐美等國家對于取暖用油需求正在提升，此外，隨著美國CPI逐步企穩(wěn)，美聯(lián)儲加息拐點逐步臨近，經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的整體需求端的提升，短期內(nèi)對于原油價格也有一定提振作用。

任穎文還表示，從百年來世界油價漲跌史來看，此前油價漲跌的完整周期大致可分為兩輪。一輪是1950年-1985年，其中油價波動劇烈的時間是1972年-1885年，油價登頂是1980年；第二輪是1986年-2016年，其中油價波動劇烈的時間是1999年-2016年，油價登頂是2011年，這兩輪大周期時長分別達到35年和30年，而油價波動劇烈的時長分別有13年和17年。而2022年的油價上漲至今不過持續(xù)約一年時間，根據(jù)原油價格波動的歷史情況來看，如果未來海外經(jīng)濟沒有陷入衰退并且沒有強有力的可替代品出現(xiàn)，目前油價漲勢大概率還沒結(jié)束。

最后，石油行業(yè)長期作為能源必需品，具有地域性、寡頭性、需求剛性、長產(chǎn)業(yè)鏈等特點，在具備商品屬性的同時，也表現(xiàn)出很強的國家博弈的工具屬性，因此石油產(chǎn)業(yè)一方面作為大宗商品表現(xiàn)出順周期的特性，另一方面又因為國家博弈表現(xiàn)出跨周期的特性，這也是每輪石油波動周期都超過十幾年的重要原因之一，甚至有些時候石油本身就是周期波動的導(dǎo)火索。目前來看，本輪由地緣沖突導(dǎo)致的石油波動可能才進入中場。

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（作者｜平臺運營部編輯雨朦）