本文源自:郭施亮

　　在美國倉儲式超市排名來看，知名度比較高的倉儲式超市有沃爾瑪、克羅格、塔吉特、好市多（costco）等。

　　從這幾大倉儲式超市的經(jīng)營情況來看，各有特色。截至2月3日，從總市值排名分析，市值最高的是沃爾瑪（3821.64億美元）、好市多（2284.32億美元）、塔吉特（813.64億美元）、克羅格（317.97億美元）。

　　從營收規(guī)模來看，截至2022年，沃爾瑪營收為5727.54億美元、好市多2269.54億美元、塔吉特1060.05億美元、克羅格為1378.88億美元。

　　不同的倉儲式超市，會有不同的經(jīng)營風(fēng)格與特色定位。以好市多為例，大家最為熟悉的是它的會員制模式，憑借會員卡才可以到超市購物，多年來好市多為會員謀求更多的優(yōu)惠，還利于會員。

　　以塔吉特為例，雖然與沃爾瑪同屬連鎖超市，但塔吉特更傾向于零售用品，而且價格定位也是有所不同。至于克羅格，則傾向于雜貨市場的模式，前一段時間克羅格還巨額收購了美國第二大雜貨商艾伯森。

　　說起會員制模式的倉儲式超市，最成功的案例是好市多。此外，沃爾瑪旗下的山姆會員店也在會員制模式上開展了積極的嘗試，可謂各具特色。

　　從目前好市多的營收占比地區(qū)分析，好市多的營收收入依然以美國、加拿大為主，兩者占營收收入已經(jīng)超過了85％，好市多在其他地區(qū)的營收占比僅有13.21％，前兩年才開始進(jìn)入中國市場，Costco這個品牌逐漸得到中國消費者的認(rèn)識。

　　與之相比，沃爾瑪旗下的山姆會員店在中國市場的布局更久，開店擴(kuò)張的速度更快，并在全國多個城市擁有了山姆會員店。

　　翻開好市多的股票走勢圖，從上市以來，呈現(xiàn)出長期上漲的走勢。在好市多的歷史走勢中，基本上很少看到年線收跌的走勢，哪怕是遇到了金融海嘯，好市多的抗跌能力依然很強(qiáng)。

　　好市多之所以走出如此漂亮的股票走勢，主要得益于它近似完美的商業(yè)模式與經(jīng)營策略。

　　作為會員制模式的倉儲式超市，擁有一張好市多的會員卡可以獲得好市多的高質(zhì)量服務(wù)，同時會員可以在好市多里獲得很多性價比很高的商品。

　　假如沒有好市多的會員卡，基本上不能進(jìn)入購物，也無法享受到好市多的各項優(yōu)惠服務(wù)。從會員制模式的建立開始，已經(jīng)鎖定了一批忠誠度極高的消費者，并不斷提升這部分消費者的認(rèn)可度與消費黏性。

好的產(chǎn)品、好的價格、好的服務(wù)以及舒適的購物體檢，成為了好市多會員不斷增加的主要原因之一。

　　為了確保好市多商品的高性價比，我們可以從公司的財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，好市多的銷售凈利率長期保持在2.6％上下的水平，銷售毛利率也長期處于較低的水平。

　　在好市多長期保持低凈利率、低毛利率的背后，核心是把商品的利潤還利于會員，讓會員可以買到高性價比的商品。從好市多的經(jīng)營理念分析，主要的利潤貢獻(xiàn)來自會員費，隨著好市多會員數(shù)量的增長、門店數(shù)量的擴(kuò)張，會員數(shù)的持續(xù)增長，也保障了公司可持續(xù)的利潤來源。

　　與眾不同的是，好市多的服務(wù)是非常到位的。例如，會員可以享受消費返點的優(yōu)惠，而且在有效期內(nèi)可以享受全額退卡的服務(wù)。

　　公司與會員利益緊緊捆綁在一起，并長期為會員提供完善到位的服務(wù)。從會員的復(fù)購率、續(xù)費率以及消費黏性來看，好市多具備了一定的競爭優(yōu)勢。目前好市多的業(yè)務(wù)收入依然高度依賴美國與加拿大市場，其他地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展前景以及潛在的會員數(shù)量增長空間，還是具有較大的看點。

好市多的會員制模式，專注于中產(chǎn)家庭以及部分購買力比較強(qiáng)的群體。鎖定了這批消費群體，憑借可觀的復(fù)購率、續(xù)費率，相當(dāng)于提升了公司的抗風(fēng)險能力。只要公司一直保持用心服務(wù)會員的初心，那么每一年的會員費收入，也為公司提前鎖定了當(dāng)年的利潤空間。多年來，資本市場給予好市多不錯的估值溢價，既看到了好市多優(yōu)秀的商業(yè)模式與經(jīng)營理念，也看到了未來會員收入增長以及業(yè)務(wù)拓展的前景，只要公司與會員利益緊緊捆綁在一起，那么在高復(fù)購率、高續(xù)費率的前提下，好市多的長期投資邏輯很難發(fā)生實質(zhì)性的動搖。