廣東綠通新能源電動(dòng)車科技股份有限公司（“綠通科技”）近日更新了招股說(shuō)明書(shū)，而這距其首次提交招股書(shū)已過(guò)去一年之久。綠通科技IPO擬募資4.05億元，用于場(chǎng)地電動(dòng)車擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)、信息化建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

綠通科技成立于2004年，專注于場(chǎng)地電動(dòng)車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為高爾夫球車、觀光車、電動(dòng)巡邏車等。公司曾在2016年8月掛牌新三板，后于2018年3月摘牌，擬轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)了解，早在2019年12月綠通科技就已在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記，然而在經(jīng)歷了IPO中止、兩次問(wèn)詢后，公司目前仍處于問(wèn)詢階段。

綠通電動(dòng)車廣泛應(yīng)用于景區(qū)、高爾夫球場(chǎng)、工廠、樓盤、酒店、警用巡邏、貨物運(yùn)輸?shù)葓?chǎng)所，是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、恒大集團(tuán)、悅榕莊酒店、中國(guó)石油等知名企業(yè)的供應(yīng)商，并曾為杭州G20峰會(huì)、廈門金磚會(huì)議等活動(dòng)提供接待車。

不過(guò)，雖然產(chǎn)品具備市場(chǎng)認(rèn)可度，但公司過(guò)于依賴境外ODM客戶、輕研發(fā)、內(nèi)控等問(wèn)題也隨之暴露并被深交所關(guān)注。

越來(lái)越依賴ODM模式及境外客戶，收入可持續(xù)性存疑

綠通科技的主要產(chǎn)品包括高爾夫球車、觀光車等，銷售模式分為非自有品牌與自有品牌銷售。其中，非自有品牌ODM是公司的主要銷售模式，也就是“貼牌”模式，而其自有品牌則采用經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式。

報(bào)告期內(nèi)，公司ODM模式收入占比逐年上升。2021上半年，綠通科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.44億元，其中ODM模式帶來(lái)的收入為3.50億元，占比已近80%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

對(duì)此公司在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中披露，“報(bào)告期內(nèi)，公司ODM客戶集中度逐年增加。如果未來(lái)公司主要ODM客戶的經(jīng)營(yíng)、采購(gòu)戰(zhàn)略發(fā)生較大變化，或由于公司產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略等原因?qū)е轮饕狾DM客戶終止合作，或主要ODM客戶的經(jīng)營(yíng)情況和資信狀況發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。”

此外，綠通科技的產(chǎn)品主要通過(guò)ODM模式銷往美國(guó)、澳大利亞、埃及等國(guó)家，近幾年對(duì)境外市場(chǎng)的依賴程度越來(lái)越高。2018-2021年上半年，公司境外銷售收入分別約為1.73億元、2.56億元、4.21億元及3.78億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的54.35%、61.37%、75.55%和85.20%，呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中銷往美國(guó)的產(chǎn)品分別約為0.50億元、1.10億元、2.84億元和2.83億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為15.89%、26.42%、51.09%及64.01%。因此，海外疫情、匯率以及國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)等因素極易影響公司境外銷售的可持續(xù)性。

國(guó)際貿(mào)易方面，美國(guó)對(duì)進(jìn)口中國(guó)的高爾夫球車征收的基本關(guān)稅稅率為2.5%，受貿(mào)易戰(zhàn)影響，2019年美國(guó)對(duì)綠通科技的產(chǎn)品加征了15%的關(guān)稅。2020年1月，中美簽署第一輪經(jīng)貿(mào)協(xié)議，美國(guó)承諾將分階段取消對(duì)華產(chǎn)品加征關(guān)稅，2020年對(duì)綠通加征的稅率進(jìn)行了減半，即加征稅率為7.5%。而關(guān)稅增加后，公司不得不通過(guò)降價(jià)來(lái)平衡價(jià)格關(guān)稅帶來(lái)的價(jià)格變化。

從產(chǎn)品單價(jià)變化來(lái)看，公司主要產(chǎn)品高爾夫球車的平均售價(jià)自2019年起逐步降低（如下圖所示）。而這正是由于2019年9月美國(guó)加征關(guān)稅導(dǎo)致，公司稱，為降低關(guān)稅加征后對(duì)公司在美國(guó)市場(chǎng)銷售帶來(lái)的不利影響，與主要客戶協(xié)商后共同分?jǐn)偧诱麝P(guān)稅新增的成本，對(duì)主要客戶ICON和LVTONG USA的銷售單價(jià)分別下調(diào)4%和2%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

匯率風(fēng)險(xiǎn)方面，由于公司對(duì)境外市場(chǎng)依賴度高，因此匯率波動(dòng)也將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。舉例來(lái)說(shuō)，2021年上半年公司高爾夫球車平均售價(jià)較2020年度下降了6.36%，而主要原因正是因?yàn)樗靖郀柗蚯蜍囀且酝怃N為主，主要用美元定價(jià)及結(jié)算。而2021年上半年美元兌人民幣平均匯率從2020年度的6.8976下降至6.4718，導(dǎo)致公司確認(rèn)的人民幣收入也一同下降。

2018-2021上半年，公司的匯兌損益分別為-58.22萬(wàn)元、-125.51萬(wàn)元、634.8萬(wàn)元及249.22萬(wàn)元，占公司利潤(rùn)總額的比例分別為-1.81%、-2.26%、10.29%及4.48%。

內(nèi)控堪憂，經(jīng)銷收入半數(shù)來(lái)自前股東、前員工客戶

綠通科技的商號(hào)管理混亂，并且前股東、前員工成為其供應(yīng)商和客戶等問(wèn)題均被深交所問(wèn)詢。

招股書(shū)顯示，綠通科技的第二大客戶名為L(zhǎng)VTONG USA GOLF CARS,LLC ，而這家公司的名稱“LVTONG”與綠通科技品牌的英文名稱完全一致。據(jù)悉，LVTONG USA成立于2018年2月，注冊(cè)地為美國(guó)，綠通科技主要向其銷售高爾夫球車、電動(dòng)巡邏車、電動(dòng)貨車、配件等產(chǎn)品。

深交所在問(wèn)詢中要求綠通科技解釋為何客戶名稱中使用發(fā)行人商標(biāo)，并質(zhì)疑其為公司的境外經(jīng)銷商，要求綠通科技說(shuō)明與是否與LVTONG USA存在商號(hào)、商標(biāo)混用的情形或相關(guān)糾紛。

然而公司表示名稱中使用其商號(hào)“LVTONG”并不構(gòu)成發(fā)行人關(guān)聯(lián)方。LVTONG USA成立于2018年，為產(chǎn)品的銷售推廣等考慮采用“LVTONG”作為企業(yè)名稱。綠通科技認(rèn)為，“LVTONG”字樣本身不具有專屬性，LVTONG USA以“LVTONG”字樣作為企業(yè)名稱，是自身行為，無(wú)須獲得綠通科技的授權(quán)。并且公司稱，截至目前也沒(méi)有收到因LVTONG USA使用“LVTONG”作為企業(yè)名稱造成混淆的投訴，因此LVTONG USA與公司之間不存在商號(hào)、商標(biāo)混用相關(guān)糾紛。

事實(shí)上，除LVTONG USA外，綠通科技還有22家境內(nèi)經(jīng)銷商也用“綠通”二字作為其商號(hào)，例如廣州五羊綠通新能源電動(dòng)車科技有限公司、三亞綠通電瓶車銷售服務(wù)有限公司等。報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)名稱中帶有“綠通”商號(hào)的客戶收入占內(nèi)銷總收入的比例分別為26.65%、22.32%和26.62%。

雖然公司稱與這些經(jīng)銷商不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，但綠通科技對(duì)其產(chǎn)品售價(jià)實(shí)則更低。法律意見(jiàn)書(shū)顯示，2019-2021年，發(fā)行人對(duì)企業(yè)名稱含“綠通”的客戶平均銷售價(jià)格和企業(yè)名稱不帶有“綠通”的客戶平均銷售價(jià)格的差異分別為-2,181.72元、320.76元和-5,018.16元，差異率分別為-5.64%、0.85%和-12.08%，2021年價(jià)格差距明顯。

除此之外，綠通科技前員工、前股東成為其主要客戶或供應(yīng)商的情況也出現(xiàn)不止一次。2019年-2021年， 發(fā)行人與前員工、前股東客戶交易金額占經(jīng)銷收入的比例均超過(guò)50%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：會(huì)計(jì)師關(guān)于第二輪問(wèn)詢函的回復(fù)

招股書(shū)顯示，綠通科技前五大客戶中，成都綠欣的實(shí)際控制人查恩才、三亞綠通電瓶車銷售服務(wù)有限公司的實(shí)際控制人馬志先均是公司的前員工，而廣州五羊綠通新能源電動(dòng)車科技有限公司的股東（持股5%）、監(jiān)事范桂云也曾在綠通科技任職。

而從銷售價(jià)格來(lái)看，綠通科技對(duì)前員工客戶售價(jià)較低。2021年，公司對(duì)前員工客戶平均銷售價(jià)格為37438.16元/臺(tái)，低于境內(nèi)其他客戶平均銷售價(jià)格42634.61元/臺(tái)，每臺(tái)相差5196.45元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：法律意見(jiàn)書(shū)

分紅大手筆，研發(fā)受輕視

綠通科技在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈上升趨勢(shì)，不過(guò)公司賺的錢分紅卻占了大半。2019-2021年上半年，公司的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為4821.73萬(wàn)元、6539.69萬(wàn)元和4949.93萬(wàn)，然而其現(xiàn)金分紅分別為2438.94萬(wàn)元、1258.59萬(wàn)元和3146.63萬(wàn)元，占同期扣非歸母凈利潤(rùn)的50.58%、19.24%和63.56%，累計(jì)分紅超6840萬(wàn)元。

值得注意的是，在2021年上市前大比例分紅后，綠通科技卻計(jì)劃將IPO募集資金的近10%，也就是4000萬(wàn)元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司在招股書(shū)中稱，“通過(guò)將本次募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司將在一定程度上緩解生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)資金壓力，同時(shí)，有助于降低外部融資財(cái)務(wù)費(fèi)用，增加公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)?！?/p>

另外，公司分紅大方，但對(duì)于研發(fā)投入?yún)s較為小氣。報(bào)告期內(nèi)，公司投入的研發(fā)費(fèi)用均未超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的4%，2018-2020年三年的研發(fā)費(fèi)用也未超過(guò)5000萬(wàn)元。而其可比公司春風(fēng)動(dòng)力2021年投入研發(fā)費(fèi)用1.32億元，占比為4.82%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

同時(shí)，綠通科技的研發(fā)人員的平均薪酬也遠(yuǎn)低于其管理及銷售人員。2021年，公司研發(fā)人員人均薪酬為16.85萬(wàn)元，而銷售人員的人均薪酬達(dá)到30.70萬(wàn)元，管理人員人均則是35.06萬(wàn)元。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜翟碧月）