今年來(lái)似乎國(guó)內(nèi)整個(gè)紡織行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況都不景氣，國(guó)外受貿(mào)易糾紛影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)動(dòng)力不足，導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)的盈利

原標(biāo)題：半年虧損約5億、關(guān)店2400家，著名服裝品牌拉夏貝爾怎么了？

今年來(lái)似乎國(guó)內(nèi)整個(gè)紡織行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況都不景氣，國(guó)外受貿(mào)易糾紛影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)動(dòng)力不足，導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)顯著下降。

恰恰紡織行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)性比較弱，凈利率比較低，只要是下游產(chǎn)品端出現(xiàn)問(wèn)題，公司毛利率和凈利率就會(huì)大幅下滑，凈利潤(rùn)也會(huì)大幅下跌、甚至虧損。

連鎖服裝紡織行業(yè)的拉夏貝爾（06116-HK），今年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就表現(xiàn)的慘不忍睹。根據(jù)該公司最新披露的半年度業(yè)績(jī)公告顯示，2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損4.4億元（人民幣，下同）至5.4億元，較2018年上半年下降約286.6%至329.0%，扣非后最高虧損更是達(dá)5.9億元，而上年同期拉夏貝爾歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為1.85億元。

很明顯，拉夏貝爾上半年的業(yè)績(jī)180度“大變臉”，由大幅盈利變?yōu)榫揞~虧損，那么，虧損的原因是什么呢？另外，這樣巨額的虧損對(duì)公司來(lái)說(shuō)意味著什么？

巨額虧損令公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大增

我們先來(lái)看看導(dǎo)致拉夏貝爾上半年巨虧的原因是什么，根據(jù)公司公告稱，受國(guó)內(nèi)大眾服飾零售市場(chǎng)持續(xù)低迷和公司主動(dòng)優(yōu)化線下渠道結(jié)構(gòu)的雙重影響，2019年上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比2018年上半年（以總額法口徑計(jì)算）下降超過(guò)20%。

這其實(shí)很好理解，上半年國(guó)內(nèi)服裝零售市場(chǎng)不景氣，這個(gè)行業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)壁壘較低的公司撐不下去了，每賣一單位產(chǎn)品出現(xiàn)了虧損，而公司則主動(dòng)采取收縮戰(zhàn)略（境內(nèi)線下經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)較2018年凈減少約2400家），縮減了一些虧錢多的業(yè)務(wù)，如果公司沒(méi)有縮減線下門店，估計(jì)虧損還要更多。

那么，巨額虧損會(huì)給拉夏貝爾帶來(lái)哪些問(wèn)題呢？根據(jù)一季度數(shù)據(jù)顯示，公司賬上貨幣資金有4.9億元，應(yīng)收票據(jù)加應(yīng)收賬款7.3億元，然而，拉夏貝爾賬上短期借款都有17.45億元，很明顯公司償債能力出現(xiàn)了問(wèn)題。

這一點(diǎn)在拉夏貝爾披露的半年度業(yè)績(jī)報(bào)告中也充分顯示了，公司稱，上半年由于外部融資環(huán)境發(fā)生變化，不得已持續(xù)歸還銀行借款，已經(jīng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了不利影響。加上，半年度公司5億元上下的凈虧損（這5億元的凈虧損是拉夏貝爾二季度的虧損），如果下半年外部融資環(huán)境繼續(xù)收緊，公司則可能會(huì)面臨流動(dòng)性危機(jī)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)則進(jìn)一步惡化。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這也是公司短期面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。另外，截至2019年3月31日，拉夏貝爾的凈資產(chǎn)34.5億元，加上二季度公司的巨額虧損，預(yù)計(jì)截至6月30日公司的凈資產(chǎn)只有不到30億元。

所處的行業(yè)注定賺錢比較困難

拉夏貝爾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好、巨額虧損，這些都是結(jié)果，而真正導(dǎo)致公司出現(xiàn)這種結(jié)果的主要因素是自身經(jīng)營(yíng)壁壘低，所處的行業(yè)業(yè)務(wù)模式賺錢比較困難。

首先，從服裝紡織行業(yè)來(lái)看，這個(gè)行業(yè)的毛利率都比較高，可以維持在50%上下，但是凈利率都比較低，普遍都在10%以下，這是為什么，因?yàn)橘M(fèi)用占比太高（普遍在40%上下），高額的銷售費(fèi)用，尤其是產(chǎn)品走低端路線的，需要大量的營(yíng)銷費(fèi)用宣傳品牌，另外，公司每年店面的租金在大幅上漲，會(huì)吃掉很大一部分利潤(rùn)。

行業(yè)普遍高企的存貨也是需要重點(diǎn)說(shuō)說(shuō)，具體為什么這個(gè)行業(yè)存貨占比較高，我們先不說(shuō)了，但是，高企的存貨不但會(huì)過(guò)多的占用公司現(xiàn)金流，且高企的存貨每年都會(huì)產(chǎn)生大量減值，如果一件衣服過(guò)時(shí)了，那么，這件存貨基本就不值錢了，所以，此類企業(yè)每年都會(huì)產(chǎn)生大量的資產(chǎn)減值。

以上我們說(shuō)到的問(wèn)題，拉夏貝爾基本都有，毛利率高（長(zhǎng)期維持在60%上下），費(fèi)用占比高（長(zhǎng)期維持55%上下），每年存在大量的資產(chǎn)減值（近幾年資產(chǎn)減值占當(dāng)年凈利潤(rùn)50%上下），這是行業(yè)的問(wèn)題，沒(méi)辦法改變。但是，如果產(chǎn)品受市場(chǎng)認(rèn)可度較高的服裝企業(yè)，在面臨外部沖擊的時(shí)候，受影響會(huì)比較小，而市場(chǎng)認(rèn)可度較低的企業(yè)，在面臨外部沖擊的時(shí)候，則會(huì)出現(xiàn)很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

從拉夏貝爾上半年的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，公司在行業(yè)內(nèi)顯然是市場(chǎng)認(rèn)可度較低的企業(yè)。

作者|鄭鵬超