“御風而行，蓄勢高飛” 這句話用來形容HONMA高爾夫(06858) 2022財年業(yè)績再合適不過。

6月28日，這家公司發(fā)布了截至2022年3月31日止的21/22財年全年業(yè)績。根據(jù)財報顯示，HONMA高爾夫財年內(nèi)營收為289.71億日元，同比增長27.4%;毛利率增加3.8個百分點至54.1%。凈利方面，公司凈利潤大幅提升233%至61.91億日元(相當于5330萬美元)，每股收益10.22日元，同比增長2.33倍。

單就財務(wù)數(shù)字而言，集團收益、稅前溢利和每股收益均創(chuàng)上市以來新高，成為近年以來最好的一份財報，以上數(shù)據(jù)均印證了HONMA正快速行駛在正確軌道，呈現(xiàn)出厚積薄發(fā)的可持續(xù)態(tài)勢，同時展現(xiàn)了高爾夫巨頭企業(yè)“王者歸來”的氣魄。

同時，公司宣布派發(fā)每股2日元的末期股息，再加上中期派發(fā)每股1.5日元，全年合計宣派股息達每股3.5日元，連續(xù)四年派發(fā)股息，充分體現(xiàn)公司政策的一貫性和管理層對未來發(fā)展的信心。

現(xiàn)在看來，2022年將是HONMA高爾夫重返巔峰的起點，而我們也能夠從這份表現(xiàn)不俗的財報中窺斑知豹。

全球布局多點開花，穩(wěn)坐行業(yè)龍頭地位

成立于1959年的HONMA，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和零售渠道于一體，是業(yè)內(nèi)唯一的垂直整合型企業(yè)。六十多年來，公司始終延續(xù)日本手工制桿的獨特技藝，因其球桿的巔峰性能和藝術(shù)品般的設(shè)計聞名業(yè)界，受到高爾夫球迷青睞。

憑借全品類覆蓋的高端產(chǎn)品組合、業(yè)內(nèi)獨有的垂直整合業(yè)務(wù)模式以及卓越的運營能力，HONMA抓住了后疫情時期多個市場消費意愿和打球參與度提升的發(fā)展機會，多項財務(wù)指標顯著提升，進一步坐穩(wěn)行業(yè)龍頭地位。

回顧財年內(nèi)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，按市場劃分，亞洲地區(qū)特別是中國市場，成為了拉動公司業(yè)績成長的主要區(qū)域。得益于高爾夫參與度以及消費意欲的空前增長，日本、中國及其他市場的收益分別錄得29.8%、38.7%及48.7%的強勁增幅。

亞洲市場內(nèi)，在日本零售環(huán)境全面復蘇的背景下，Beres 會津繪系列球桿的成功上市，使得來自日本的收益強勁增長29.8%至84.97億日元。在中國，疫情后民眾對戶外運動熱情高漲，參與高爾夫運動的人數(shù)亦持續(xù)增長，期內(nèi)，HONMA不僅全面優(yōu)化中國線下零售門店顧客體驗和運營效率，更加大對線上營銷和電商渠道的布局，中國地區(qū)在收益按年增長38.7%至76.44億日元。而在另一主要本土市場韓國，為進一步推廣超性能區(qū)間的Tour World球桿系列，集團于年中對該系列的分銷權(quán)進行重新規(guī)劃，盡管受此影響，得益于在當?shù)爻掷m(xù)的品牌營銷和渠道滲透，收益仍按年增加7%至68.32億日元。

另外，受惠于高爾夫球桿產(chǎn)品成功投放市場和品牌知名度的持續(xù)攀升，來自歐洲及其他地區(qū)的收益也急劇增加，分別同比增長47.1%及48.7%。隨著疫情管控措施逐步放寬，HONMA繼續(xù)在北美及歐洲擴展其經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，在北美增設(shè)103個銷售點達到總數(shù)337個，在歐洲增設(shè)24個新銷售點達615個。

除了業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，受益于疫情后公司采取的有效的費用效率提升措施，HONMA保持穩(wěn)定強勁的現(xiàn)金流，經(jīng)營現(xiàn)金流同比提升48.5%至59.16億日元，凈現(xiàn)金73.55億日元，同比增加165.3%，賬面資金充裕，財務(wù)結(jié)構(gòu)十分健康。充裕的資金除了能夠幫助HONMA穩(wěn)健地穿越周期，還能協(xié)同公司各條業(yè)務(wù)線保持強勁增長。

兼具顏值和實力，HONMA破圈打好“漂亮牌”

自去年東京奧運會以來，伴隨高爾夫運動熱度節(jié)節(jié)攀升，包括Lululemon、FILA、Adidas等運動品牌開始發(fā)力這一細分市場。作為專注于這一細分領(lǐng)域的經(jīng)典老牌，HONMA早已擁有一眾擁躉，在亞洲具有不可撼動的行業(yè)地位，在高端球具界更是穩(wěn)坐頭把交椅。如今，高爾夫運動正立于行業(yè)快速發(fā)展的風口，得益于疫情后高爾夫運動受到青睞，世界各主要市場打球參與度均有顯著提升，HONMA則抓住時機投入產(chǎn)品、渠道和品牌形象的全方位“煥新”，助推其業(yè)績更上一層樓。

從產(chǎn)品上看，財報顯示，期內(nèi)公司全線產(chǎn)品類別，包括高爾夫球桿、高爾夫球、品牌服飾及配件，全部實現(xiàn)雙位數(shù)甚至三位數(shù)的銷售收入增長。受益于產(chǎn)品線的不斷延展，以及品牌認知度的提升，公司核心業(yè)務(wù)高爾夫球桿銷售收入較去年同期上升23.9%。

近年來，HONMA從未停止在更貼近于消費者需求的產(chǎn)品上進行創(chuàng)新和開拓。憑借強大的研發(fā)能力和精湛的日本傳統(tǒng)制桿工藝，HONMA的球桿產(chǎn)品主要聚焦在超高端和高性能區(qū)間，其中超高端的Beres系列球桿為HONMA六十多年的經(jīng)典之作，業(yè)界一直將Beres視為功能和美感的完美結(jié)合。

不僅如此，2021年12月推出的Beres會津繪系列球桿，令原奢華為主打的Beres系列新增簡潔的黑金款，更加符合年輕球手的審美，目前Beres系列的銷售表現(xiàn)占據(jù)球桿銷售額的53.2%，同比增長41.8%。

而功能型球桿Tour World則針對熱忱型球手，過去一直以球技最佳的單差點球手為目標群體。在對市場需求進行充分洞察和研究后，HONMA對該系列采取雙產(chǎn)品策略，以滿足雙差點和單差點球手的不同需求，于2021年2月推出TW-GS，再進一步于2022年3月推出TW757,該系列現(xiàn)代簡約符合潮流的設(shè)計廣受業(yè)界和消費者好評，持續(xù)推動收益快速成長。

除了上述兩條定位清晰的產(chǎn)品線，HONMA還致力于推動高爾夫運動從“小眾”運動走向普羅大眾——今年5月20日官宣李易峰作為品牌代言人，在品牌65周年紀念之際，并發(fā)布“櫻之舞”限定設(shè)計新產(chǎn)品，強勢“破圈”進入大眾視野。

智通財經(jīng)APP了解到，65周年紀念版產(chǎn)品“櫻之舞”系列，以日本特色的高貴櫻花圖案為核心元素，融合時尚藝術(shù)的美感設(shè)計與制桿專業(yè)性，既有女性的溫柔姿態(tài)，又融合高爾夫運動的果敢力量感。配贈大禮包更包含下場必備的服裝、配件等，滿足了高球初學者的全套下場裝備，契合初次嘗試高爾夫運動的女性對于產(chǎn)品的要求。

事實上，在高爾夫消費領(lǐng)域中，有針對性、為女性、年輕球手所創(chuàng)新設(shè)計的產(chǎn)品十分稀缺?！皺阎琛毕盗凶园l(fā)布以來，持續(xù)引發(fā)微博、小紅書、B站等社交媒體中不同領(lǐng)域的博主在多元角度對事件的關(guān)注，進一步向各個圈層的人群進行投射，令HONMA在更多人群獲得影響力，從而覆蓋更多新加入的球手群體。

與此同時，球桿系列產(chǎn)品的廣受好評，也帶動了高爾夫球和服飾配件系列的銷售，在UCG社區(qū)中，“高爾夫穿搭”亦收獲不俗熱度。而HONMA極為前瞻地看到了非球桿產(chǎn)品在亞洲地區(qū)的成長機會，從2018年起加大對非球桿產(chǎn)品業(yè)務(wù)的培育力度，推出完整的非球桿產(chǎn)品線。通過4年來的培育，高爾夫球和服飾業(yè)務(wù)的成長策略喜迎碩果，銷售增速明顯提升，收入占比也提升至20.5%，進一步驗證了其優(yōu)化產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)的成功。

此次財報中，非球桿業(yè)務(wù)中增長最為亮眼的是服飾部分，取得了銷售增長71.6%的佳績，銷售占比攀升至集團總銷售的10.2%。據(jù)了解，HONMA品牌服裝系列，包括專業(yè)高球系列和時尚運動系列兩條產(chǎn)品線，涵蓋了愛好運動的都市人群球場內(nèi)外的著裝需求。

除了服飾和配件，高爾夫球在本財年的銷售繼續(xù)保持穩(wěn)定且快速的增長，期內(nèi)收益增加了11.8%至29.74億日元，在過去7年來取得雙位數(shù)銷售增長。公司推出自主專利高爾夫球，突顯HONMA的高端高性能定位，并采用金字塔型產(chǎn)品策略，以滿足其高爾夫球消費者的不同偏好和性能需求。

在渠道建設(shè)方面，HONMA深入洞察線上消費趨勢變化，在中國開設(shè)天貓、京東旗艦店，并攜手抖音商城和得物，財年內(nèi)中國區(qū)域線上銷售額同比增長91.4%，同時還在日本和美國搭建了自營電商網(wǎng)站，由數(shù)字化驅(qū)動進行精準的業(yè)務(wù)賦能，全流程提升經(jīng)營效率，還通過搜索優(yōu)化、社交媒體等持續(xù)為電商導流，實現(xiàn)品牌數(shù)字生態(tài)和私域流量的培養(yǎng)和滲透。

通過多種面向全民消費者的市場觸達，HONMA有望打破高爾夫商務(wù)成熟的刻板印象，覆蓋更多“泛高爾夫人群”,成為年輕、追求多元化的戶外運動愛好者們?nèi)逻x擇。因此，我們也有理由相信，無論是球桿產(chǎn)品還是非球桿產(chǎn)品業(yè)務(wù)，HONMA于全球市場依然有相當廣闊的挖掘空間。

成長性筑就未來價值，HONMA進入“最佳擊球區(qū)”

著名棒球手威廉姆斯曾在著作《擊球的科學》中劃出了自己的擊球區(qū)，只在那些讓他覺得最舒服的區(qū)域擊打。這一點備受巴菲特推崇，他認為投資也是如此。而巴菲特劃出擊球區(qū)有三條：1、是不是理解這個生意;2、有沒有可持續(xù)的競爭優(yōu)勢;3、管理層是不是誠實、能干、勤勞。

回歸投資的視角，筆者認為，當前HONMA長期增長策略已經(jīng)充分得到市場的驗證，現(xiàn)已來到頗具價值的“最佳擊球區(qū)”，原因有三：

其一，高速成長，潛力巨大。身處后疫情時代，HONMA的強勁增長和發(fā)展脈絡(luò)已充分驗證公司管理層對高爾夫消費領(lǐng)域的深入洞察和精準判斷。

近年，我國高爾夫行業(yè)逐漸趨于正規(guī)化、專業(yè)化，國家“十四五”規(guī)劃中對于全民健身和競技體育大力支持。高爾夫的形象已逐漸從“貴族運動”轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化的戶外運動，同時城市居民消費能力的進一步提高，高爾夫正向中國的中產(chǎn)群體普及，市場增量空間得以擴充。

隨著亞洲、歐洲以及北美地區(qū)開始逐漸放寬對疫情的相關(guān)限制，全球范圍內(nèi)對高爾夫產(chǎn)品的購買意愿和打球參與度將強勢復蘇，預計高爾夫行業(yè)將逐步進入爆發(fā)式成長的新常態(tài)，上述均將為公司全球化業(yè)務(wù)和后續(xù)成長奠定良好的基礎(chǔ)。

其二，歷史悠久，品牌煥新。現(xiàn)如今，HONMA已經(jīng)走過了六十余年，深厚的歷史底蘊可以感染忠實用戶群體，而近年以來重新煥發(fā)的品牌活力能夠吸引眾多年輕用戶，品牌形象也在擁抱年輕消費客群的過程中得以重塑。

基于多年來對行業(yè)趨勢的深入洞察，HONMA精準定位于頂級和高端性能區(qū)間的目標客戶群體，致力對通過優(yōu)化零售店鋪的360度品牌體驗、舉辦專屬的客戶活動來凸顯品牌的差異化定位，擴大品牌影響力和消費群體覆蓋面，均將為HONMA未來成長提供最好加持。

其三，可持續(xù)發(fā)展，頗具韌性。拉長周期來看，多年發(fā)展中HONMA高爾夫銷售和產(chǎn)品質(zhì)量一直保持較高水平，在保有日本本土市場領(lǐng)先優(yōu)勢的同時，韓國、中國等新興市場行業(yè)發(fā)展加速，其高端的品牌定位和目標群體高度的粘性，使其在全球疫情中始終保持可觀的成長，展現(xiàn)行穩(wěn)致遠的韌性和長遠經(jīng)營的決心。

不僅如此，HONMA有意識地以多種面向中國全民消費者的市場動作、積極的品牌態(tài)度，引領(lǐng)高爾夫成為一種全新的，更有趣味性和健康性的生活方式，令目標人群為高爾夫綠色、健康、合作、友誼的理念所吸引。

對于投資者而言，種一棵樹最好的時間是現(xiàn)在。在HONMA高爾夫交出的這份成績單中，我們能夠看到，多元而優(yōu)質(zhì)的全品類組合，全球布局的自營渠道和線上線下融合的分銷網(wǎng)絡(luò)，全新的品牌建設(shè)和極高的客戶參與度，以及長期以來對創(chuàng)新的堅定投入和積累，再度令其在危機和變化中把握住發(fā)展機遇，成長為運動時尚領(lǐng)域的“參天大樹”，與長期投資者共同分享價值的碩果。

與此同時，在今年相對復雜的市場環(huán)境下，市場會更偏向具備行業(yè)投資景氣度和業(yè)績兌現(xiàn)度高的個股，HONMA高爾夫業(yè)績穩(wěn)定，現(xiàn)金流充沛，歷史分紅穩(wěn)定，隨著未來整體高爾夫行業(yè)將逐步回暖和擴容，在成長性確定的情況下，我們認為這家細分領(lǐng)域的龍頭公司值得投資者長期關(guān)注和持有。