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部分電商平臺給出的答案是19寸的只要188元，而尺寸稍大一些的32寸液晶電視也不過338元。“一臺小小的手機都要幾千上萬元，這么大的電視機真是賣出了‘白菜價’。”這是《證券時報》報道中的內(nèi)容。

看到這個價格，著實嚇我一跳，第一反應(yīng)是去看看面板的價格，作為電視中成本占比最大的部分，應(yīng)該貢獻了不少價格的下跌。果不其然，面板價格也跌到了冰點，從上市面板兩大龍頭的報表來看，今年前三個季度的凈利潤出現(xiàn)了快速的環(huán)比負增長，而三季度更是雙雙開始虧損了。

由于我個人的投資體系特別強調(diào)護城河，也經(jīng)常會有朋友將行業(yè)門檻和護城河混為一談，液晶面板可能就是個典型的例子。

液晶面板的生產(chǎn)是典型的高門檻行業(yè)，巨額的初始投資，較高的技術(shù)難度是液晶面板生產(chǎn)高門檻的具體體現(xiàn)，但這并不等于較高的護城河。高門檻的液晶面板企業(yè)，其財務(wù)特征表現(xiàn)出了極強的周期性，也就是極高的價格彈性以及極高的盈利彈性，賺錢的時候盆滿缽滿，虧錢的時候也不含糊，當下的部分中小面板企業(yè)已經(jīng)掙扎在現(xiàn)金成本的附近。

護城河的產(chǎn)生核心來自于可維持的企業(yè)差異，這樣的差異可以體現(xiàn)在成本更低、杠桿更高、售價更高、客戶粘性等等方面。但高門檻的液晶面板，在絕大部分方面沒有產(chǎn)生企業(yè)間的較大差異，同時極高的固定成本意味著供過于求時的近身肉搏，有些時候虧錢也要賣，非現(xiàn)金成本能收回一些是一些。

產(chǎn)業(yè)鏈中能夠留下多少利潤更多的來自于階段性的供需，而非持續(xù)性的差異，這也是我們在研究的時候特別強調(diào)護城河的原因，而高門檻也不意味著必然的護城河。

作者簡介

田瑀，現(xiàn)任中泰資管基金業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理，中泰開陽價值優(yōu)選混合A（007549）基金經(jīng)理、中泰興誠價值一年持有混合A（010728）、中泰星宇價值成長混合A（012001）基金經(jīng)理。

復旦大學材料學學士，復旦大學物理學碩士。10年投研經(jīng)驗（其中7年投資管理經(jīng)驗）曾任安信基金特定資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理、中泰資管權(quán)益投資部高級投資經(jīng)理。堅持價值投資理念，善于尋找具有寬闊護城河的成長股，分享企業(yè)成長的價值。