本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng)作者：王言

白酒板塊又上演了驚心動(dòng)魄的一幕。

近期回暖的貴州茅臺(tái)（600519.SH）剛站上1900元不久，走勢(shì)又出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。10月18日，貴州茅臺(tái)開(kāi)盤(pán)后股價(jià)大幅下跌，截至今日收盤(pán)，股價(jià)下滑6.1%至1800元/股（人民幣，下同），單日市值蒸發(fā)近1500億元。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

龍頭股股價(jià)出現(xiàn)異樣后，白酒板塊更是掀起“暴跌潮”。迎駕貢酒（603198.SH）、山西汾酒（600809.SH）、舍得酒業(yè)（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SH）跌停，五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、水井坊（600779.SH）等個(gè)股下跌超過(guò)5%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至收盤(pán)，白酒指數(shù)（884705）下跌接近8%，個(gè)股全線飄綠。

白酒消費(fèi)稅將被調(diào)整？

10月16日，《求是》雜志發(fā)表了文章《扎實(shí)推動(dòng)共同富裕》（下稱(chēng)“文章”）。文章指出，共同富裕是社會(huì)主義的本質(zhì)要求，是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要特征。“我們說(shuō)的共同富裕是全體人民共同富裕，是人民群眾物質(zhì)生活和精神生活都富裕，不是少數(shù)人的富裕，也不是整齊劃一的平均主義?！?/p>

文章提到，扎實(shí)推進(jìn)共同富裕的六大要點(diǎn)工作的之一就是加強(qiáng)對(duì)高收入的規(guī)范和調(diào)節(jié)，其中有不少舉措與稅收制度的改革相關(guān)，涉及個(gè)人所得稅、房地產(chǎn)稅、消費(fèi)稅等。文章發(fā)布后，外界有觀點(diǎn)指出，白酒作為國(guó)內(nèi)重要消費(fèi)品之一，其消費(fèi)稅有可能會(huì)被調(diào)整，征收環(huán)節(jié)將從生產(chǎn)端后移至零售端。

早在2019年11月29日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》，其中雖未提及白酒行業(yè)，但提出消費(fèi)稅征收將從生產(chǎn)環(huán)節(jié)后移至批發(fā)零售環(huán)節(jié)，這也曾引發(fā)了行業(yè)對(duì)白酒消費(fèi)稅后移征收的猜想，白酒板塊在當(dāng)日領(lǐng)跌大盤(pán)。

不過(guò)，在財(cái)政部2019年末發(fā)布的《中華人民共和國(guó)消費(fèi)稅法（征求意見(jiàn)稿）》中，只有“金銀首飾、鉑金首飾和鉆石及鉆石飾品”和“超豪華小汽車(chē)”兩類(lèi)消費(fèi)稅延后至零售環(huán)節(jié)征收，對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的白酒稅率問(wèn)題，征意稿并未進(jìn)行調(diào)整。

此次消費(fèi)稅將被調(diào)整的消息再次傳出，白酒板塊也同樣出現(xiàn)動(dòng)蕩。酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛10月18日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，白酒板塊今日大跌，應(yīng)該是受到了上述消費(fèi)稅調(diào)整消息的影響。

蔡學(xué)飛還表示，白酒板塊的大跌可能也與近期基金減持白酒龍頭股的消息有關(guān)，這影響了市場(chǎng)信心。

全球持有貴州茅臺(tái)最多的基金——?dú)W洲亞太成長(zhǎng)基金近日公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，該基金9月繼續(xù)減持貴州茅臺(tái)，三季度末持有貴州茅臺(tái)股份數(shù)相比二季度降低了11.19%。

若稅改，小企業(yè)更受影響

我國(guó)現(xiàn)行消費(fèi)稅的征收范圍主要包括煙、酒、鞭炮、焰火、化妝品、成品油、貴重首飾及珠寶玉石、高爾夫球及球具、高檔手表、游艇、木制一次性筷子、實(shí)木地板、摩托車(chē)、小汽車(chē)等稅目，有的稅目還進(jìn)一步劃分若干子目。在眾多稅目中，占大頭的主要是煙、酒、油和車(chē)。

如果消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)延后征收，對(duì)于白酒行業(yè)的影響會(huì)有多大？

中金公司此前曾預(yù)計(jì)，如果白酒消費(fèi)稅調(diào)整，酒類(lèi)企業(yè)稅負(fù)有可能增加，經(jīng)營(yíng)情況會(huì)受到影響，而相比啤酒和其他酒類(lèi)，白酒行業(yè)受到的影響最大。在白酒企業(yè)中，大企業(yè)受到的影響則顯著小于中小企業(yè)，稅收不規(guī)范的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力將下降。

在白酒行業(yè)，企業(yè)普遍采用的是“酒廠+經(jīng)銷(xiāo)商”的產(chǎn)銷(xiāo)模式，白酒企業(yè)以出廠價(jià)向經(jīng)銷(xiāo)商提供產(chǎn)品，經(jīng)銷(xiāo)商以批發(fā)或零售的方式向外銷(xiāo)售產(chǎn)品賺取差價(jià)。但如果征收后移，酒企在經(jīng)銷(xiāo)渠道的壓力將大大增加。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，白酒屬于重稅行業(yè)，企業(yè)很關(guān)心消費(fèi)稅率的調(diào)整，如果稅率從生產(chǎn)端轉(zhuǎn)移至零售端，理論上這是減輕了生產(chǎn)企業(yè)的負(fù)擔(dān)，因?yàn)槎惵矢悠胶?，但?shí)際上，在目前這種“廠家+經(jīng)銷(xiāo)商”的產(chǎn)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)下，也會(huì)變相增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。

“消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)的后移，會(huì)增加白酒銷(xiāo)售端的成本，從而影響白酒的消費(fèi)需求，降低企業(yè)收入?！辈虒W(xué)飛說(shuō)道。

香頌資本董事沈萌告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，后移征收消費(fèi)稅將增加白酒銷(xiāo)售渠道的稅負(fù)，一線白酒品牌可以將通過(guò)提高酒價(jià)等方式將稅務(wù)成本向渠道、消費(fèi)端等下游轉(zhuǎn)移，而中小品牌轉(zhuǎn)嫁能力不強(qiáng)，只能由企業(yè)和渠道共同承擔(dān)稅務(wù)成本。此外，如果市場(chǎng)需求端產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性萎縮，無(wú)論是頭部，還是非頭部白酒品牌，都會(huì)受到負(fù)面影響。

中信證券在其最新研報(bào)中稱(chēng)，消費(fèi)稅所有相關(guān)內(nèi)容中市場(chǎng)最為關(guān)注對(duì)白酒的影響，主要擔(dān)憂(yōu)在于稅率的調(diào)整和征收從生產(chǎn)端后移至零售端?！跋M(fèi)稅改是否進(jìn)一步推進(jìn)尚不明確，但考慮到白酒渠道的復(fù)雜性，以及規(guī)模影響，我們認(rèn)為稅收調(diào)節(jié)的緊迫性在煙、油之后。若白酒稅改施行，對(duì)不同企業(yè)影響差異較大，主要看新增稅負(fù)在廠商、渠道、消費(fèi)者之間的分配，核心看品牌廠商的定價(jià)能力。”

中信證券還表示，對(duì)“茅五瀘”等強(qiáng)勢(shì)品牌，由于品牌力強(qiáng)大、對(duì)渠道和消費(fèi)者議價(jià)能力強(qiáng)，新增稅負(fù)料將實(shí)際由渠道或者消費(fèi)者承擔(dān)，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)影響小。對(duì)品牌力不足的競(jìng)爭(zhēng)弱勢(shì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)將自行承擔(dān)部分或更多稅負(fù)壓力，因需要為新增稅負(fù)補(bǔ)貼渠道以保持渠道動(dòng)力，同時(shí)品牌力不足、定價(jià)權(quán)低，也難以將新增稅負(fù)轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者?！鞍拙迫舳惛?，負(fù)面影響主要集中于弱勢(shì)品牌，名酒具有強(qiáng)大的轉(zhuǎn)嫁能力，消費(fèi)稅變化影響較小?！?/p>