前兩天小巴在網(wǎng)上看到一張挺有意思的圖。

圖里盤點了中金公司策略分析師團隊在2022年初發(fā)布的“2022十大預測”，發(fā)現(xiàn)實際只有1個準確，其他9個都出現(xiàn)了較大偏差，甚至是南轅北轍。

網(wǎng)友調侃，錯誤率高成這樣，也是不容易的......

但說句老實話，不只是中金公司，2022年各大券商機構的年初預測有很多都是錯誤的，即便是那些大家都有提到的，被稱之為“一致性預期”的東西，也紛紛出錯。

比如：

一致預期跨年行情開門紅→實際一開年就幾天大跌，網(wǎng)友的愿望從賺大錢直接變成了回本；

一致預期在所有行業(yè)里，新能源是最被看好的板塊→實際新能源大跌，中證新能源指數(shù)全年跌超30%；

一致預期經(jīng)過2021年大漲和雙碳政策“糾偏”后，大宗商品下跌，周期股落寞→實際俄烏沖突，原油進一步走高；

一致預期消費行業(yè)的盈利會得到改善和反彈→實際泛消費領域股價跌幅明顯；

一致預期港股會有很好的投資機會→實際港股從高點回撤了30%。

可以說，2022年是一致性預期嚴重受挫的一年。

其實之前國信證券就做過一份研究，對比過去10年間券商年度策略的一致預期結果，準確率也不高，“預測對”的僅占比1/3（10/30），甚至低于“預測錯”的占比（11/30）。

（國信證券策略報告）

站在當時的時點，根據(jù)已有信息去做推斷，那些預測都是有道理的，而且是被大家所認可的，所以成了一致性預期。

奈何黑天鵝的頻發(fā)，計劃總是趕不上變化，甚至使得一些一致性預期根本沒辦法觸及當年的核心矛盾。

比如2018年的金融去杠桿，去年的俄烏沖突。

明確的因果或者核心矛盾，常常要用上帝視角從后視鏡去看才會比較清晰，而面對未來，總是比較模糊，只能在有限的信息中去做推斷，一些被忽視的沖擊作為變量出現(xiàn)，就會使得原來的推斷出現(xiàn)差錯，甚至南轅北轍。

當然，也不是所有一致性預期都會錯。

我們都一致預期明天太陽會從東邊升起，而不是西邊，這個出錯的概率幾乎為零，因為這是符合自然規(guī)律的。

同樣的，如果一致性預期符合資產(chǎn)的價值規(guī)律，正確率也會比較高。

比如美股加息這事，鮑威爾發(fā)出了很明確要壓通脹，大幅加息的信號，市場就會一致預期美股下跌，后來也得到了驗證。

這是因為股價最簡單的定價模型，分子是企業(yè)盈利，分母是貼現(xiàn)率，而貼現(xiàn)率又和央行的無風險利率，還有風險溢價有關。

加息之后，利率抬高，自然就影響到了分母貼現(xiàn)率，同時高利率提高融資成本，也影響到了分子企業(yè)盈利，所以最后定價就是下跌的。

（股票價值評估的“股利貼現(xiàn)模型”）

所以一致性預期未必會錯，但錯的常常是一致性預期。

因為是一致性預期，大家都看得到，并且做出相應行動，所以股價就會過分反應——

樂觀的一致性預期常常造成高估，悲觀的一致性預期常常造成低估。

當稍有突發(fā)變化或者反向指標出現(xiàn)，就會往反方向走，也就是出錯了。

所以在這里提醒大家的，就是要警惕那些樂觀的一致性預期，這會使得某些標的的價格被推得太高，一有風吹草動，不及預期，就會跌下來了。

在樂觀中一定不能丟掉謹慎，也是小巴在去年末反思文章里提到的一個核心點。

那2023年又有什么一致性預期呢？

美麗國方面，大家預期加息放緩，經(jīng)濟陷入衰退。

因為從美麗國那邊的物價數(shù)據(jù)來看，cpi已經(jīng)控制住回落了，所以預期美聯(lián)儲加息已經(jīng)在收尾階段，衰退逼近，或許要開啟降息。

咱們國內，大家預期疫后經(jīng)濟回暖，貨幣寬松，消費行業(yè)復蘇，地產(chǎn)復蘇，港股和A股上漲，并且股優(yōu)于債。

其實主要都是基于經(jīng)濟疫后復蘇的預期，但就如我們之前所說，即便已經(jīng)放開管控，但以中國14億的龐大人口數(shù)量，出現(xiàn)多輪疫情高峰也是可能，那么就會對企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊。

這是病毒方面比較大的一個不確定性。

還有對于消費行業(yè)復蘇和地產(chǎn)復蘇，人的意愿方面也存在著不確定性。

去年有個新聞是國人半年存了10萬億，現(xiàn)在關于存款最新的新聞是，1月10日，中國人民銀行公布2022年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，全年人民幣存款增加26.26萬億，同比多增6.59萬億，其中住戶存款增加17.84萬億。

從居民部門儲蓄角度看，2021年住戶存款增加9.9萬億，2020年是增加11.3萬億。

也就是說，2022年居民新增儲蓄比之前有更大規(guī)模的增長，那么大家在2023年的消費意愿有多強，還有待觀察。

至于地產(chǎn)，咱們上周三在《2023第一雷：城投債的大窟窿，房地產(chǎn)的深困局》里面也提到，很多人是基于房價上漲的信仰來買房，即便房地產(chǎn)政策現(xiàn)在很積極，但老百姓有沒有足夠能力，更關鍵的是有沒有意愿去買，比消費有著更大的不確定性。

至于港股，已經(jīng)V型反轉了，但在2023年是不是能繼續(xù)向上甚至跑贏A股，也有著風險因素，那就是歐美衰退可能造成的沖擊。

所以還是如小巴之前所說的，各家的觀點看看就好，不要下那么多判斷擾亂自己，而且不要完全以判斷和那些預期來指導決策，做好配置，不去賭單一的可能性。