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　　IPO輿情 | 未來電器IPO：業(yè)績下滑明顯，產(chǎn)品競爭力不及預(yù)期，企業(yè)成長性存在風(fēng)險(xiǎn)

　　未來電器IPO：業(yè)績下滑明顯，產(chǎn)品競爭力不及預(yù)期，企業(yè)成長性存在風(fēng)險(xiǎn)、

　　本次重啟IPO，未來電器選擇了門檻較低的創(chuàng)業(yè)板上市。然而，未來電器并未在招股說明書申報(bào)稿中披露前次IPO情況，直到遭深交所問詢時(shí)才回復(fù)稱，“公司2016年度收入利潤規(guī)模相對偏小，綜合考慮當(dāng)時(shí)的上市審核政策及形勢、自身業(yè)績情況及發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，決定主動(dòng)撤回申請文件?！?/p>

　　再次沖擊資本市場，近幾年未來電器的業(yè)績表現(xiàn)讓公司成長性充滿不確定性。

　　2022年第一季度，未來電器的營收規(guī)模與利潤水平下跌顯著。當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為9422.79萬元，較上年度同期降低17.18%；歸母凈利潤為1372.39萬元，較上年度同期降低43.14%。2022年9月28日，未來電器中報(bào)正式披露，營業(yè)總收入2.38億元，同比去年增長4.97%，歸母凈利潤為4001.45萬元，同比去年-15.7%。

　　未來電器業(yè)績縮水的情況在2021年已經(jīng)有所顯現(xiàn)。2021年，未來電器營業(yè)收入和凈利潤分別為45，888.23萬元和8，241.79萬元，相較于2020年分別同比下滑0.55%、15.05%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫顯示，近三年來，未來電器營收增長率呈波動(dòng)下降趨勢，凈利潤增長率呈波動(dòng)下降趨勢，凈資產(chǎn)增長率呈波動(dòng)下降趨勢，總資產(chǎn)增長率呈波動(dòng)下降趨勢。

　?。ㄈ熬W(wǎng)）

　　匯通控股沖刺滬市主板IPO

　　應(yīng)收賬款占營收比重近五成

　　1月6日，合肥匯通控股股份有限公司（以下簡稱“匯通控股”）披露首次公開發(fā)行股票招股說明書。

　　據(jù)招股書，2019年-2021年，匯通控股實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.66億元、2.93億元、4.17億元；歸屬于母公司股東凈利潤分別為3366.7萬元、4371.58萬元、5690.96萬元。

　　值得注意的是，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為 12，859.47萬元、15，127.83萬元、20，756.16萬元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為 48.27%、51.64%、49.75%。

　　匯通控股主要從事汽車造型部件和汽車聲學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及汽車 車輪的總成分裝業(yè)務(wù)。經(jīng)過多年的技術(shù)積累和市場開拓，已與比亞迪汽車、奇瑞汽車、長城汽車、江淮汽車、蔚來汽車、奇瑞捷豹路虎、零跑汽車、集度汽車、大眾汽車（安徽）等整車生產(chǎn)企業(yè)建立了一級配套合作關(guān)系。 

　?。肪迂?cái)經(jīng)）

　　“西北防水王”雨中情上會(huì)被否：

　　背后資金缺口超1億元，業(yè)績增收依靠應(yīng)收款

　　一則公告踢爆雨中情巨大的現(xiàn)金流漏洞。

　　近日，根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委2023年第3次會(huì)議審核結(jié)果公告，雨中情防水技術(shù)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“雨中情”）首發(fā)事項(xiàng)未通過。

　　根據(jù)公告，雨水情需要對應(yīng)收賬款、業(yè)績真實(shí)性及合理性作出進(jìn)一步說明。重重詰問之下，將雨中情上市中的問題再次暴露在鎂光燈下。

　　這不是雨中情第一次被要求說明業(yè)績。一年之前，雨中情因業(yè)績真實(shí)性等問題受到證監(jiān)會(huì)問詢。監(jiān)管部門反饋意見高達(dá)1.2萬字，涉及47項(xiàng)問題。

　　根據(jù)招股書，雨中情收入增長可觀，遠(yuǎn)超行業(yè)龍頭；毛利率也遠(yuǎn)在行業(yè)均值之上。剖析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雨中情業(yè)績含金量不高，至2021年9月，應(yīng)收賬款占營收比例達(dá)86.80%。同時(shí)，超10億元的應(yīng)收賬款成為懸在雨中情頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，加劇企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　雨中情作為一家防水公司，業(yè)績增長主要依靠地產(chǎn)。行業(yè)間的“蝴蝶效應(yīng)”在此輪房地產(chǎn)調(diào)整中表現(xiàn)尤為明顯，作為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的家居、建材行業(yè)首當(dāng)其沖。2022年上半年，多家建材企業(yè)陷入業(yè)績虧損，虧損原因主要與應(yīng)收賬款無法收回有關(guān)。

　?。〞r(shí)代周報(bào)）

　　背靠“青山”的瑞浦蘭鈞：

　　三年半累虧超16億，毛利率過山車不佳

　　瑞浦蘭鈞成立于2017年，專注于鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)品及儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷售。2019年4月實(shí)現(xiàn)了鋰離子電池的批量交付。其動(dòng)力電池產(chǎn)品包括用于各類乘用車、商用車及特種車輛的磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品及三元鋰電池產(chǎn)品。

　　成立時(shí)間較短的瑞浦蘭鈞，即便有著較高的市場份額，卻仍處于虧損狀態(tài)。2019年至2021年，瑞浦蘭鈞分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.3億元、9億元和21億元，今年上半年，營收大幅攀升至40億元；利潤方面，同期分別產(chǎn)生凈虧損1.1億元、5328萬元和8億元。今年上半年的虧損額達(dá)7億元，三年半累虧超16億。

　　值得關(guān)注的是，在招股書中，瑞浦蘭鈞亦提及：“公司自身的競爭對手亦可能試圖通過降價(jià)來增加市場份額?！痹诟偁幖ち业膭?dòng)力電池市場，若未來經(jīng)歷價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)波，瑞浦蘭鈞的毛利空間或?qū)⒊惺茌^大壓力。

　　2019年-2021年及2022上半年，瑞浦蘭鈞毛利率分別為-5.7%、12.2%、-15.4%及-3.5%，可見波動(dòng)劇烈。而與另外兩家新登錄及沖刺階段的同行企業(yè)中創(chuàng)新航和蜂巢能源相比，瑞浦蘭鈞毛利率明顯偏弱。

　?。ǜ蹫成虡I(yè)觀察）

　　連續(xù)三年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備過億，勝華波IPO聘請“打印店”榮大做募投項(xiàng)目可行性分析

　　勝華波的主營業(yè)務(wù)為汽車雨刮器總成、座椅電機(jī)等汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司核心產(chǎn)品為汽車雨刮器總成和汽車座椅電機(jī)，根據(jù)QYResearch的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年勝華波是國內(nèi)最大的雨刮器總成銷量商。

　　在2021年之前，雨刮器總成一直是勝華波最主要的收入來源，占比達(dá)到50%左右，但近年公司座椅電機(jī)產(chǎn)品的收入逐年上升，直到2022年上半年收入占比超過雨刮器總成，達(dá)到49.36%。

　　報(bào)告期各期末，勝華波應(yīng)收賬款分別約為6.89億元、8.05億元、9.66億元和10.73億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為52.01%、52.67%、53.99%和54.78%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為38.61%、41.77%、38.52%和80.07%。

　　同時(shí)，各期末時(shí)公司存貨賬面價(jià)值分別約為3.42億元、4.36億元、5.72億元和6.16億元。二者合計(jì)占據(jù)了公司絕大部分的流動(dòng)資產(chǎn)，招股書中勝華波也風(fēng)險(xiǎn)提示到，二者存在一定的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，大規(guī)模存貨將占用公司的運(yùn)營資金。

　　事實(shí)上也確實(shí)如此，報(bào)告期各期，勝華波計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬分別達(dá)到9198.65萬元、1.08億元、1.05億元和1.02億元。

　?。ㄘ堌?cái)經(jīng)）

　　佳力奇創(chuàng)始人家族控制權(quán)旁落“煤老板”上位

　　大客戶貢獻(xiàn)99%營收

　　IPO期間罕見易主，安徽佳力奇先進(jìn)復(fù)合材料科技股份（以下簡稱“佳力奇”）雖然成功過會(huì)，但市場仍不看好其發(fā)展前景。

　　佳力奇于2012年開始產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，2015年引進(jìn)外部投資者及管理者，路強(qiáng)因此入股，成為管理者。4年后，路強(qiáng)取得了公司實(shí)際控制人之位。

　　高度依賴單一客戶的風(fēng)險(xiǎn)，對任何一家而言都是懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍。近幾年，佳力奇向第一大客戶銷售收入占比均超過99%，高度依賴程度之高可見一斑。

　　本次IPO，佳力奇擬募資11.22億元，超過公司目前總資產(chǎn)。6.2億元募資用于擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能猛增2倍，能否順利消化吸收，值得懷疑。

　　（鰲頭財(cái)經(jīng)）

　　瑞迪智驅(qū)IPO：單位成本與原材料單價(jià)有脫節(jié)，股權(quán)變動(dòng)亂局存逃避個(gè)稅隱患

　　成都瑞迪智驅(qū)科技股份有限公司（以下簡稱“瑞迪智驅(qū)”或“發(fā)行人”），是一家致力于自動(dòng)化設(shè)備傳動(dòng)與制動(dòng)系統(tǒng)關(guān)鍵零部件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。產(chǎn)品包括精密傳動(dòng)件、電磁制動(dòng)器和諧波減速機(jī)，其中電磁制動(dòng)器和精密傳動(dòng)件占據(jù)發(fā)行人收入95%左右，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、電梯等領(lǐng)域。

　　依據(jù)招股書發(fā)行人的直接材料占發(fā)行人營業(yè)成本70%以上，按照正常邏輯原材料的價(jià)格上漲會(huì)帶動(dòng)單位產(chǎn)品成本的上漲，并且根據(jù)相關(guān)研究顯示通用設(shè)備制造行業(yè)的的成本和鋼鐵價(jià)格有高度一致性，故作為采購占比50%以上原材料的鋼材和定制坯件的價(jià)格變動(dòng)勢必會(huì)對產(chǎn)品的單位成本造成質(zhì)的影響。

　　然而可惜的是，發(fā)行人產(chǎn)品單位成本逆勢而行，根本不按照常理出牌。比如，原材料定制坯件主要由鋼槽盤、銜鐵板、方槽盤和鑄件槽盤構(gòu)成，它們的價(jià)格除銜鐵板波動(dòng)較小外，其余單價(jià)都在不斷抬升，而發(fā)行人披露的其定制坯件單價(jià)竟然是不斷下降，這是悖論一。

　　又比如，鋼材單價(jià)也是不斷上漲可電磁制動(dòng)器單位成本則是驟降走勢，精密傳動(dòng)件單位成本亦是微弱上揚(yáng)，這是悖論二。加之，發(fā)行人原材料期末余額較小，期初存在的較低單價(jià)原材料也不足以扭轉(zhuǎn)成本整體上漲的總體趨勢。所以，兩大悖論很可能只會(huì)共同將發(fā)行人營業(yè)成本的真實(shí)性推向爭議之地。

　?。ü乐抵遥?/p>

　　（市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！本文不作為投資參考指導(dǎo)，讀者需要對自己的投資負(fù)責(zé)?。?/p>

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183