近日，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)、大量資金流入新興市場(chǎng)，中概股迎來(lái)一波罕見(jiàn)“回溫”。在中概股集體表現(xiàn)強(qiáng)勁、普遍持續(xù)上漲之際，部分處于估值低位的龍頭股開(kāi)始重新進(jìn)入了投資者的視野。

作為曾經(jīng)直播界的“先行者”，歡聚(YY.US)近一年的股價(jià)表現(xiàn)卻有些頹唐。自2月以來(lái)，公司股價(jià)進(jìn)入持續(xù)下行通道，自50美元以上跌至20-30美元區(qū)間，整體跌幅近乎“腰斬”。

近期，隨著Q3財(cái)報(bào)發(fā)布，各機(jī)構(gòu)對(duì)公司給出的未來(lái)預(yù)測(cè)總體呈樂(lè)觀態(tài)度?；ㄆ旆治鰩煂⒐镜哪繕?biāo)價(jià)格從47美元下調(diào)至46美元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí);大和則將目標(biāo)價(jià)從50美元上調(diào)8%至54美元，稱(chēng)公司成本控制成效顯著，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí);天風(fēng)證券研報(bào)亦指出，受益于平衡盈利與增長(zhǎng)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善。

自剝離虎牙、YY后，歡聚就將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到了海外直播市場(chǎng)上。而值此中概股集體反彈浪潮之際，歡聚的轉(zhuǎn)型之旅成效幾何，又能否迎來(lái)價(jià)值重估?

凈虧損擴(kuò)大 盈利指標(biāo)逐漸改善

2010年前后，一場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)視頻直播的熱潮在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上悄然興起：從最開(kāi)始的9158直播、YY直播、六間房等，到后來(lái)的映客、花椒、陌陌等，眾多網(wǎng)絡(luò)直播軟件相繼誕生，開(kāi)啟了中國(guó)網(wǎng)絡(luò)直播行業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵十年。

然而，十年后，隨著網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)的時(shí)間越來(lái)越碎片化、零散化，短視頻正日漸蠶食網(wǎng)絡(luò)直播的地盤(pán)。而曾經(jīng)孵化了直播界元老級(jí)軟件“多玩YY”、知名游戲直播平臺(tái)“虎牙”的母公司歡聚(YY.US)，也決定將目光投向另一個(gè)市場(chǎng)。

2020年這一年，公司先后剝離了YY與虎牙兩大核心業(yè)務(wù)：8月，公司將所持的虎牙B類(lèi)普通股其中的3000萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給騰訊，交易總價(jià)為8.1億美元，此后公司對(duì)虎牙的持股比例降至17.6%;11月，公司又將國(guó)內(nèi)視頻娛樂(lè)直播業(yè)務(wù)(“YY 直播”)出售，總交易金額約為36億美元。

從往年業(yè)績(jī)來(lái)看，在套現(xiàn)離場(chǎng)的同時(shí)，公司業(yè)績(jī)?cè)?020年也不出意料地出現(xiàn)了明顯縮水;而到了2021年，盡管營(yíng)收規(guī)模有所復(fù)蘇，但凈虧損從去年同期的1870萬(wàn)美元擴(kuò)大至1.16億美元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，目前，公司上市體系內(nèi)剩下的主要為境外業(yè)務(wù)。據(jù)2022年Q3未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)顯示，第三季度公司整體業(yè)績(jī)?nèi)杂兴禄?，公司凈營(yíng)收為5.867億美元，上年同期為6.505億美元;持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為7694萬(wàn)美元，上年同期為3514萬(wàn)美元。

不過(guò)，若不考慮已剝離的YY Live業(yè)務(wù)，在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，集團(tuán)今年第三季度經(jīng)調(diào)整后凈盈利7694萬(wàn)美元，同比大幅上漲近120%，調(diào)整后凈利率13.1%。

第三季度公司營(yíng)收下降主要由于直播業(yè)務(wù)收入下滑：本季度直播業(yè)務(wù)收入為5.428億美元，而去年同期為6.122億美元，主要因宏觀環(huán)境不確定性影響以及匯率因素影響。

2022年前三季度，公司銷(xiāo)售毛利率分別為32.25%、36.64%和37.53%，呈現(xiàn)逐步增長(zhǎng)趨勢(shì)。

截止目前，公司現(xiàn)金流狀況保持穩(wěn)定。今年前三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.36%、39.02%和37.36%。截至2022年9月30日，歡聚集團(tuán)擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性短期存款和短期存款及短期投資42.77億美元。

展望未來(lái)，歡聚預(yù)計(jì)2022年第四季度營(yíng)收區(qū)間為5.94億至6.19億美元之間。

而在分紅方面，該公司董事會(huì)宣布，在2022年第三季度，每股ADS分紅0.51美元，或每股普通股分紅0.0255美元，預(yù)計(jì)將于2023年1月6日支付給截至2022年12月23日營(yíng)業(yè)結(jié)束時(shí)的有記錄的股東。除息日期為2022年12月22日。

押寶海外市場(chǎng) 打造第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)

在剝離虎牙與YY后，歡聚將何去何從?面臨國(guó)內(nèi)直播行業(yè)的疲軟，歡聚做出了一個(gè)明智的選擇：全面轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)直播行業(yè)天花板已經(jīng)顯現(xiàn)，流量獲取成本越來(lái)越高，用戶(hù)增速放緩;此外，直播行業(yè)也面臨越來(lái)越嚴(yán)格的監(jiān)管壓力?！吨袊?guó)網(wǎng)絡(luò)表演(直播)行業(yè)發(fā)展報(bào)告(2021-2022)》顯示，2021年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)表演(直播)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1844.42億元。

目前歡聚旗下業(yè)務(wù)覆蓋了直播、短視頻、社交、電商、教育、金融等領(lǐng)域，核心產(chǎn)品包括BIGO LIVE、Likee、HAGO等。海外直播業(yè)務(wù)BIGO已經(jīng)成為公司主要的收入來(lái)源，并收獲了快速增長(zhǎng)。

第三季度，海外直播業(yè)務(wù)BIGO營(yíng)收4.833億美元，占本季度歡聚集團(tuán)總收入的82%。截至第三季度末，在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，BIGO板塊2022年前三個(gè)季度累計(jì)已實(shí)現(xiàn)凈盈利達(dá)2.304億美元(去年同期7850萬(wàn)美元)，同比增長(zhǎng)193.3%。

在運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，BIGO的成績(jī)也超乎預(yù)期：BIGO Live平均移動(dòng)端月活躍用戶(hù)(MAU)同比增長(zhǎng)14.2%至3540萬(wàn)，2021年同期為3100萬(wàn)，公司稱(chēng)該增幅達(dá)近2年來(lái)較高水平。

總部位于新加坡的社交媒體平臺(tái)Bigo旗下?lián)碛泻Ｍ庵辈テ脚_(tái)Bigo Live和短視頻制作分享平臺(tái)Like。2019年3月，歡聚宣布以近22億美元估值全資收購(gòu)BIGO。

BIGO的加入帶來(lái)了立竿見(jiàn)影的轉(zhuǎn)變：在目前近4億歡聚全球移動(dòng)端月活躍用戶(hù)中，基本上全部都是海外用戶(hù)。在國(guó)內(nèi)出海公司中，歡聚海外用戶(hù)量?jī)H次于字節(jié)跳動(dòng)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，根據(jù)data.ai的估算數(shù)據(jù)，在9月中國(guó)非游戲廠(chǎng)商及應(yīng)用出海收入排行榜中，字節(jié)跳動(dòng)、歡聚分別占據(jù)第一和第二的排名。

面對(duì)海外直播市場(chǎng)的一片“藍(lán)?！?，海外業(yè)務(wù)將成為公司新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的跨境直播電商市場(chǎng)規(guī)模在去年實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年會(huì)突破千億市場(chǎng)規(guī)模。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，在未來(lái)的幾年內(nèi)，中國(guó)的跨境直播電商市場(chǎng)規(guī)模都會(huì)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

顯然，公司已經(jīng)在海外市場(chǎng)上“ALL IN”。不僅賣(mài)掉虎牙、YY以加碼投資，在管理層面上也有諸多動(dòng)作。

自2021年2月起，歡聚時(shí)代集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李學(xué)凌已親自接管歡聚旗下公司BIGO，據(jù)內(nèi)部系統(tǒng)顯示，其各業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人已不再對(duì)BIGO總裁胡建強(qiáng)匯報(bào)，直接向李學(xué)凌匯報(bào)。

隨后，李學(xué)凌進(jìn)行了大刀闊斧的改革：業(yè)務(wù)變化方向?yàn)閮?yōu)化成本，重點(diǎn)調(diào)整旗下產(chǎn)品Likee和imo。為縮減開(kāi)支，Likee裁員比例近20%，其中主要包括工資成本最高的算法團(tuán)隊(duì);imo團(tuán)隊(duì)則裁員1/3。

從第三季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，除了BIGO Live以外，其他產(chǎn)品還處于拖后腿的地步：短視頻產(chǎn)品Likee、全球多人群組互動(dòng)社交產(chǎn)品Hago的MAU降幅分別為34.1%和29.6%，拖累整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

此外，公司于2020年對(duì)跨境電商獨(dú)立站SAAS平臺(tái)Shopline進(jìn)行了2,000萬(wàn)美元的戰(zhàn)略性投資，將助力公司加速布局電商業(yè)務(wù)，探尋第二收入增長(zhǎng)曲線(xiàn)。第三季度，公司完成了對(duì)Shopline的整合，并錄得4.3億美元的投資公允價(jià)值收益，未來(lái)有望迎來(lái)重新估值的契機(jī)。

從最近業(yè)績(jī)來(lái)看，歡聚的轉(zhuǎn)型之路成效漸顯，在海外業(yè)務(wù)的探索已逐步走上正軌。而在發(fā)力海外市場(chǎng)的同時(shí)，公司依然面臨更多挑戰(zhàn)，如何多元化業(yè)務(wù)收入、“盤(pán)活”部分虧損業(yè)務(wù)都是管理層亟需思考的問(wèn)題。