中秋節(jié)到來，在依然開市的美股市場，中概電商股集體上漲，向大洋彼岸的投資者展示什么叫“中國購買力”。其

中秋節(jié)到來，在依然開市的美股市場，中概電商股集體上漲，向大洋彼岸的投資者展示什么叫“中國購買力”。其中，網(wǎng)紅電商第一股如涵控股(RUHN.US)以盤中股價(jià)暴漲76%的成績，成為當(dāng)天最引人注目的“網(wǎng)紅”。

“一日明星”固然亮眼，但為等待這一天，如涵控股從今年4月上市熬到現(xiàn)在。而支撐這家公司股價(jià)暴漲的，正是逐漸被市場驗(yàn)證的網(wǎng)紅電商商業(yè)邏輯以及公司2020財(cái)年Q1的一紙業(yè)績。

暴漲得用業(yè)績說話

如果說虎牙成功地讓投資者相信“直播+游戲”的商業(yè)可行性，那如涵的業(yè)績便正向市場證明“網(wǎng)紅+電商”同樣值得被關(guān)注。

整體來說，2020財(cái)年Q1季度，如涵的業(yè)績很有看頭。公司當(dāng)期凈收入3.13億元(RMB,下同)，遠(yuǎn)高于去年同期的2.33億元;調(diào)整后歸母凈虧損為2160萬元，同比虧損收窄51.6%。

在這份利潤表中，亮點(diǎn)有二：大幅增長的營收和穩(wěn)定增長的費(fèi)用?；蛟S有人認(rèn)為這兩點(diǎn)過于“稀松平?！保珜?duì)比市場中一些通過裁員降費(fèi)來為利潤“注水”的公司，平常也可以是亮點(diǎn)。

通過解構(gòu)利潤表的三大部分，我們可以看到，如涵在2020財(cái)年Q1的營業(yè)總收入同比增長34.3%，經(jīng)營費(fèi)用也從去年同期的1.05億元增至1.39億元，同比增長32.4%。最后營收與費(fèi)用之差導(dǎo)致凈虧損收窄?？梢?，如涵是通過營收增長帶動(dòng)利潤情況改善，公司在不斷向前走。

細(xì)化費(fèi)用端，如涵的履約費(fèi)用和管理費(fèi)用同比保持穩(wěn)定，大幅增長的是其銷售與市場推廣費(fèi)用。這一數(shù)據(jù)變化傳遞出的信號(hào)是，公司在保持員工與管理體系穩(wěn)定的前提下，通過拓寬銷售渠道來為公司引流，從而增加收入。

只是如涵對(duì)這一收入增長過程似乎并不滿意。在財(cái)報(bào)的“風(fēng)險(xiǎn)因素討論”中，公司認(rèn)為，“如果我們繼續(xù)產(chǎn)生大量銷售和營銷費(fèi)用而無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的消費(fèi)者和GMV增長，我們的經(jīng)營業(yè)績可能會(huì)受到重大不利影響。因此，我們可能無法改善經(jīng)營利潤率，并可能在未來繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損?！?/p>

不過，在今年4月到6月的3個(gè)月內(nèi)，如涵控股的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從8996萬元大幅增至7.14億元，受限資金減少至528.4萬元;與此同時(shí)，在解決了5.75億元的應(yīng)付關(guān)聯(lián)方負(fù)債項(xiàng)目后，公司負(fù)債大幅減少，整體財(cái)務(wù)狀況趨于優(yōu)化。

或許在不少投資者眼中，加大營銷推廣增加收入的行為是一把“雙刃劍”。但縱觀國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場，通過提高市場曝光度吸引流量以達(dá)到規(guī)模變現(xiàn)的現(xiàn)象屢見不鮮，各大公司也屢試不爽。

因此立竿見影的財(cái)報(bào)表現(xiàn)說明，拿著這把“雙刃劍”對(duì)現(xiàn)階段的如涵控股而言并非壞事，而上漲的股價(jià)也說明其商業(yè)邏輯正在被更多投資者接受。

觀望中的市場

用錢“砸出來”的用戶增長是否具有可持續(xù)性?如涵還在驗(yàn)證，市場還在觀望。

本財(cái)季的3個(gè)月內(nèi)，如涵在市場營銷上砸了7414萬，網(wǎng)紅增加了5個(gè)，粉絲增加了1690萬。其中，公司中上層網(wǎng)紅數(shù)增長停滯，對(duì)應(yīng)粉絲數(shù)從3月的6600萬降至6月的6200萬，但腰部主播卻出現(xiàn)環(huán)比，且對(duì)應(yīng)粉絲數(shù)從8910萬大幅增至1.1億。

數(shù)據(jù)讓人直觀地感受到，頭部主網(wǎng)紅已至流量瓶頸期。這本該是一件利空的事，但如涵卻希望借此轉(zhuǎn)型靠“腰部發(fā)力”。

公司目前正在持續(xù)削減全方位服務(wù)模式下的網(wǎng)紅數(shù)量以及以這些網(wǎng)紅名義開設(shè)的店鋪。截至目前，服務(wù)與全方位模式的網(wǎng)紅數(shù)已縮減至11個(gè)，同比減少66.7%，相應(yīng)店鋪數(shù)縮減至40家，同比減少46.7%。相反，如涵正在要求網(wǎng)紅們更注重品牌合作，截至今年6月底，公司合作品牌共計(jì)701個(gè)，同比增長136.0%。

這一減一增透露出的信息量很大，但概括起來就是：從“平臺(tái)服務(wù)網(wǎng)紅”向“網(wǎng)紅服務(wù)平臺(tái)”轉(zhuǎn)型。

虎牙之所以能扭虧為盈，正因?yàn)槠浞艞壛藫寠Z頭部主播的燒錢游戲，轉(zhuǎn)而開始培養(yǎng)直播公會(huì)，形成“平臺(tái)—公會(huì)—主播”的三方制衡機(jī)制，幫助平臺(tái)降低主播開支、優(yōu)化流量配置，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?。同樣是向“以服務(wù)平臺(tái)為主”的方向轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在的如涵看上去更像是“摸著虎牙過河”。

但轉(zhuǎn)型不一定都會(huì)成功，大刀闊斧之下如何處理與“張大奕們”的關(guān)系成為此次改革最核心的部分，或一切順利或迎接陣痛，這都是如涵接下來需要面對(duì)的，公司離轉(zhuǎn)型成功還有一段路要走。所以，對(duì)于“不見兔子不撒鷹”的投資者們而言，此時(shí)的耐心觀望和偶爾“發(fā)糖”便顯得更加理性。

來源: 智通財(cái)經(jīng)