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　　【方證視點(diǎn)】平淡收官 等待來(lái)年——1230

　　來(lái)源：偉哥論市 

　　核心觀點(diǎn)

　　我們認(rèn)為，若明年政策釋放力度強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，則A股進(jìn)攻屬性較強(qiáng)，科技成長(zhǎng)板塊將重回強(qiáng)勢(shì)地位；若政策釋放力度基本符合預(yù)期，則市場(chǎng)將大概率選擇確定性更強(qiáng)的疫后修復(fù)概念，量能決定明年市場(chǎng)的強(qiáng)弱，政策決定明年市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。

　　盤面分析

　　隔夜美股走弱，A股在近期成交量始終難以有效釋放的情況下，結(jié)構(gòu)分化還在加劇，板塊間輪轉(zhuǎn)速度不斷加快，昨大盤維持窄幅震蕩，以下跌報(bào)收。最終，大盤以下跌0.44%收盤，創(chuàng)業(yè)板上漲0.48%，兩市總成交量較前一交易日減少5.54%，量能繼續(xù)萎縮，市場(chǎng)殺跌動(dòng)力不足，情緒繼續(xù)回落，信心亟待補(bǔ)足。

　　量能有所減少，個(gè)股活躍度減少，分化有所增加，昨有36家個(gè)股漲停，其中有1家個(gè)股20%漲停，有44家個(gè)股漲幅在10%漲停板之上，有6家個(gè)股跌幅在10%以上，4家個(gè)股跌停，漲幅超過(guò)5%個(gè)股有121家，跌幅超過(guò)5%的個(gè)股74家。漲幅較高的為制藥、CRO概念、中醫(yī)、新冠特效藥、軍工、軟件等，跌幅較深的為地產(chǎn)、煤炭、教育、大基建、餐飲旅游等，醫(yī)藥板塊在經(jīng)過(guò)周三的大跌后周四迎來(lái)全面反彈，漲多了跌，跌多了漲還是市場(chǎng)的主要態(tài)勢(shì)，量能小幅減少，賺錢效應(yīng)減少，虧錢效應(yīng)增加，醫(yī)藥全面反彈，題材有所回落，殺跌動(dòng)力不足，是周四盤口主要特征。

　　技術(shù)面分析

　　從技術(shù)上看，周四大盤低開(kāi)之后盤中繞前一收盤點(diǎn)位下方窄幅震蕩整理，尾盤以下跌收盤，并呈價(jià)跌量縮的態(tài)勢(shì)，5日線失而復(fù)得，10日線得而復(fù)失，大盤回補(bǔ)了周二留下的向上跳空缺口，價(jià)跌量縮的量?jī)r(jià)關(guān)系，空方殺跌動(dòng)力進(jìn)一步減緩，技術(shù)上存在著反彈要求。

　　分時(shí)圖技術(shù)指標(biāo)顯示，15分鐘MACD指標(biāo)及SKD指標(biāo)死叉，30分鐘MACD指標(biāo)空頭強(qiáng)化，短線盤中還有回調(diào)要求，但30分鐘SKD指標(biāo)金叉，60分鐘K線組合形態(tài)為“指南針”，技術(shù)上也有反彈要求。

　　上證50價(jià)跌量縮，5日線得而復(fù)失，10日線反壓，30日線失而復(fù)得，90日線支撐，價(jià)跌量縮的量?jī)r(jià)關(guān)系，加之日線MACD指標(biāo)繼續(xù)空頭態(tài)勢(shì)，短線盤中還有回調(diào)壓力，90日線支撐還將面臨考驗(yàn)，

　　創(chuàng)業(yè)板價(jià)漲量縮，5日線、10日線支撐，20日線及60日線反壓，30日線得而復(fù)失，價(jià)漲量縮的量?jī)r(jià)背離關(guān)系，短線盤中還有回調(diào)壓力，但日線SKD指標(biāo)金叉，不但抑制了指數(shù)盤中回調(diào)空間，技術(shù)上也存在先抑后揚(yáng)的要求。

　　綜合技術(shù)分析，我們認(rèn)為，短線大盤盤中還有回調(diào)壓力，但回落的空間有限，慣性回落后，短線大盤有望反彈，盤中反彈的力度與高度與盤中的量能能否釋放有關(guān)，若量能能夠重新釋放，則大盤盤中反彈力度較大，若量能難以釋放，則反彈力度有限，技術(shù)上，收官之戰(zhàn)大盤小陽(yáng)上漲的概率較大。

　　基本面分析

　　臨近年末，市場(chǎng)量能始終難以明顯釋放，我們此前就強(qiáng)調(diào)過(guò)，臨近年末，若當(dāng)年市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)，那么在基金“排名戰(zhàn)”的壓力之下，排名較前的基金為鎖定排名，將進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)趨勢(shì)，而排名稍靠后的基金，為了將排名在最后的階段“沖一沖”，也將明顯偏向市場(chǎng)趨勢(shì)較強(qiáng)的板塊，高位板塊將不斷創(chuàng)新高，市場(chǎng)風(fēng)格將偏向較為極致的“抱團(tuán)行情”。

　　而在市場(chǎng)當(dāng)年表現(xiàn)如今年一般較為弱勢(shì)的情況下，投資者無(wú)論是出于鎖定年內(nèi)來(lái)之不易的收益或避免虧損進(jìn)一步擴(kuò)大的考慮，還是出于空出倉(cāng)位，留好子彈，更好的為明年的行情布局的考慮，都會(huì)在年末的階段出現(xiàn)控制倉(cāng)位，清淡交易的局面。而從歷史上來(lái)看，收官之戰(zhàn)大盤以紅盤報(bào)收的概率較大，近10年來(lái)大盤在收官日上漲的概率為90%，近5年來(lái)上漲的概率為100%，但漲幅一般不高。我們認(rèn)為在今年市場(chǎng)表現(xiàn)整體不強(qiáng)的情況下，基金“排名戰(zhàn)”競(jìng)爭(zhēng)并不激烈，市場(chǎng)在收官之日也難再起波瀾，大概率以小幅上漲，在3100點(diǎn)附近平淡收官。

　　展望來(lái)年，從歷史上看，年后首個(gè)交易日大盤出現(xiàn)“開(kāi)門紅”的概率超過(guò)60%，自2000年來(lái)，大盤年后“開(kāi)門紅”的概率為60.87%，年后首個(gè)交易日的上漲均值為0.20，上漲中位值為0.86；近5年來(lái)，年后“開(kāi)門紅”的概率為60%，上漲均值為0.38，上漲中位值為0.86?？紤]到12月市場(chǎng)整體表現(xiàn)較弱，市場(chǎng)估值處于低位，且近期央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性呵護(hù)意味明顯，疊加前期政策導(dǎo)向已定，相關(guān)具體政策有望加速落地，若假期內(nèi)出現(xiàn)相關(guān)消息的刺激，來(lái)年“開(kāi)門紅”的概率較大。

　　即使在年后首個(gè)交易日未能出現(xiàn)“開(kāi)門紅”，我們也無(wú)需太過(guò)悲觀，從歷史上看，大盤在年后首周一般表現(xiàn)都較強(qiáng)，近10年來(lái)，大盤在年后的首周收漲的概率為70%，上漲均值為0.15，上漲中位值為1.60；近5年來(lái)，大盤在年后的首周收漲的概率為80%，上漲均值為1.43，上漲中位值為2.56。從市場(chǎng)情緒來(lái)說(shuō)，年后首周人心思漲是大概率事件，特別從近期的盤面上來(lái)看，市場(chǎng)大致保持下跌縮量，上漲放量的態(tài)勢(shì)，殺跌動(dòng)力明顯衰竭，繼續(xù)下跌的空間有限，我們認(rèn)為來(lái)年大盤首周收漲的概率較高。

　　從分類指數(shù)上來(lái)看，1月市場(chǎng)表現(xiàn)的為上證50及滬深300等大市值大藍(lán)籌板塊，近5年來(lái)，上證50指數(shù)的上漲概率為60%，上漲均值為1.65，上漲中位值為1.99；滬深300指數(shù)的上漲概率為60%，上漲均值為1.05，上漲中位值為2.70；創(chuàng)業(yè)板的上漲概率為40%，上漲均值為-0.51，上漲中位值為-1.01；國(guó)證2000指數(shù)上漲概率為20%，上漲均值為-4.39．上漲中位值為-3.62。整體來(lái)看，價(jià)值板塊強(qiáng)于成長(zhǎng)板塊，大盤股強(qiáng)于中小盤股。

　　從結(jié)構(gòu)上看，1月A股表現(xiàn)較強(qiáng)的行業(yè)為銀行、石油石化、家電、電力設(shè)備、地產(chǎn)、電子等，表現(xiàn)相對(duì)較弱的板塊為社服、交運(yùn)、有色、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備、煤炭、軍工等。我們認(rèn)為，盡管新年過(guò)后，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)出現(xiàn)一定的小幅提升，但1月之后便臨近春節(jié)，市場(chǎng)在春節(jié)期間的持股意愿向來(lái)較低，因此市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的一般不會(huì)太明顯，因此歷史上在1月，市場(chǎng)還是防御屬性強(qiáng)于進(jìn)攻。

　　但我們需要強(qiáng)調(diào)的是，歷史可以借鑒但不一定會(huì)重演，歷史上1月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的另一大因素是因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性在跨年之際一般較為緊張，同時(shí)央行為應(yīng)對(duì)春節(jié)的流動(dòng)性缺口，操作上一般先緊后松。但今年的情況有所不同，一方面央行在年末連續(xù)三個(gè)交易日每日凈投放超2000億資金呵護(hù)流動(dòng)性；另一方面，在今年CPI及PPI基數(shù)較低的情況下，明年下半年經(jīng)濟(jì)上將存在一定的通脹風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)明年若美通脹得到有效控制，美加息周期有望提前結(jié)束，屆時(shí)國(guó)內(nèi)的通脹壓力將更大，因此央行有可能把握住明年上半年難得的時(shí)間窗口釋放貨幣政策，因此我們的觀點(diǎn)不變，對(duì)于明年1季度的行情我們依舊較為看好。

　　對(duì)于明年一季度的行情所在，我們認(rèn)為有兩大主線，其一是我們近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，代表了市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的科技成長(zhǎng)板塊，包括新能源、新能源車、半導(dǎo)體、芯片、信創(chuàng)等，若上述板塊能夠持續(xù)的為市場(chǎng)提供賺錢效應(yīng)，那么增量資金便有望加快入市步伐，打破當(dāng)前的存量博弈格局；另一條主線則是疫后修復(fù)的消費(fèi)、餐飲旅游等板塊。

　　我們認(rèn)為，若明年政策釋放力度強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，則A股進(jìn)攻屬性較強(qiáng)，科技成長(zhǎng)板塊將重回強(qiáng)勢(shì)地位；若政策釋放力度基本符合預(yù)期，則市場(chǎng)將大概率選擇確定性更強(qiáng)的疫后修復(fù)概念，量能決定明年市場(chǎng)的強(qiáng)弱，政策決定明年市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。

　　操作策略

　　昨北上資金凈流出11億，其中滬市凈流出4.28億元，深市凈流出6.82億元，收官之戰(zhàn)在即，外資的持股意愿也不高，我們的觀點(diǎn)仍未改變，多因素交織下，明年一季度市場(chǎng)走強(qiáng)的概率較大，結(jié)構(gòu)上關(guān)注科技成長(zhǎng)及疫后修復(fù)兩大主線。操作上，輕指數(shù)、重個(gè)股，逢低關(guān)注金融、能源、新能源、物聯(lián)網(wǎng)、通信技術(shù)、文化娛樂(lè)、輸變電設(shè)備等及“三低”股，回避前期漲幅過(guò)高股及垃圾股。

　　擇時(shí)模擬股票組合

　　圖表1：2022模擬股票組合

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：方正證券研究所 WIND資訊

　　圖表2：組合相對(duì)滬深300收益圖

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責(zé)任編輯：楊紅卜