斗魚正式向美國證券交易委員會（SEC）提交了F-1文件，申請?jiān)诩~約證券交易所進(jìn)行首次公開募股（IPO）上市，證券代碼為“DOYU”。

斗魚在招股書中未透露發(fā)行價格區(qū)間、發(fā)行量等信息，提到的5億美元募資金額總額也只是占位符。用于計(jì)算注冊費(fèi)，未來該數(shù)據(jù)肯定會發(fā)生變化。

招股書顯示，摩根士丹利、摩根大通、美銀美林為承銷商。

作為最重要的戰(zhàn)略合作伙伴之一，騰訊在游戲內(nèi)容、電競賽事、產(chǎn)品運(yùn)營等多個方面給予斗魚全方位支持。

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本文僅為信息交流之用，不構(gòu)成任何交易建議

簡析

實(shí)際上，斗魚已經(jīng)完成6輪融資，總?cè)谫Y額達(dá)到70億元。騰訊是斗魚的主要股東之一，目前持有約40%的斗魚股份。自2016年起，騰訊成為斗魚的股東，先后參與了B輪、C輪及E輪的股權(quán)投資，連續(xù)加碼斗魚。

2018年，斗魚營業(yè)收入大幅增長93.8%至36.544億元。其中，來自直播業(yè)務(wù)的收入達(dá)31.472億元，比2017年的15.218億元同比增長106.8%；毛利潤達(dá)1.51億元，毛利潤率改善，從-0.2%翻正至4.1%，綜合虧損持續(xù)收窄。

作為游戲直播平臺的領(lǐng)先者，斗魚擁有大量優(yōu)質(zhì)游戲直播內(nèi)容、頂級主播及獨(dú)播電競賽事，活躍用戶量持續(xù)快速增長。招股書顯示，2019年第一季度，斗魚月活躍用戶量（MAU）達(dá)1.592億，同比大幅增長25.7%。其中，來自PC端的月活躍用戶達(dá)1.101億，同比增長21%；來自移動端的月活躍用戶達(dá)4910萬，同比增長37.5%，增速顯著快于PC端。

招股書還顯示，2018年第四季度，斗魚移動端的新注冊用戶中，超過92%為自然流量增長。2018年斗魚平臺平均次月活躍用戶留存率為74.9%。此外，活躍用戶在首次使用斗魚的第一個季度，每月平均使用5.7小時；到第六個季度則增長至15.9小時。

此外，斗魚付費(fèi)用戶快速增長。招股書顯示，2016、2017和2018年，斗魚季度平均付費(fèi)用戶分別為90萬、240萬和380萬；2019年第一季度達(dá)600萬，同比增長66.7%。受益于活躍用戶及付費(fèi)用戶的持續(xù)快速增長，以及直播打賞、廣告、游戲分發(fā)等變現(xiàn)渠道的不斷增強(qiáng)，斗魚2018年?duì)I收增長同比接近翻番，至36.544億元。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018年第四季度，斗魚擁有數(shù)量最大的電競觀眾群體，平均每月觀看電競直播的活躍用戶達(dá)9580萬。

2016年至今，斗魚獲得了29個全球性及全國性電競賽事的獨(dú)家直播權(quán)，包括《英雄聯(lián)盟》《絕地求生》《DOTA2》等。2018年，斗魚直播了約337場電競賽事；承辦了85場電競賽事，其中最受歡迎的《絕地求生》黃金大獎賽吸引了超過1870萬的觀眾；贊助了26個頂級電競戰(zhàn)隊(duì)。

自2016年以來，中國已成為全球最大游戲直播市場。艾瑞咨詢預(yù)計(jì)，到2023年，中國游戲直播市場總收入將增長至398億元，年復(fù)合增長率達(dá)24.7%。電競內(nèi)容將繼續(xù)擔(dān)當(dāng)游戲直播平臺的主要增長動力。

招股書顯示，斗魚本次IPO募集的資金將用于提供更多優(yōu)質(zhì)電競內(nèi)容，繼續(xù)增強(qiáng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析能力，提升用戶體驗(yàn)和運(yùn)營效率，并加大營銷力度，以提升品牌影響力、擴(kuò)大用戶基數(shù)。

轉(zhuǎn)型

斗魚成立于2013年，是一家彈幕式直播分享網(wǎng)站，他的前身是ACFUN生放送直播，也就是俗稱的A站，于2014年1月1日起正式更名為斗魚TV。

斗魚直播平臺以游戲直播為主，當(dāng)然也同時涵蓋了體育、綜藝、娛樂等多種直播內(nèi)容。在2018年3月，斗魚獲得了騰訊6.3億美元的獨(dú)家注資，這也是騰訊第三次對斗魚投資。此前，紅杉資本中國、南山資本、深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)都曾對斗魚進(jìn)行過投資，總?cè)谫Y金額超70億元。

當(dāng)然，去年3月的時候，騰訊可不止投資了斗魚這一家直播平臺，同時也投資了虎牙4.6億美元，并且虎牙在18年5月11日已經(jīng)在紐交所上市，成為了“游戲直播第一股”。

歡聚時代旗下的直播平臺虎牙上市當(dāng)日發(fā)行價為12美元，虎牙上市首日股價收漲33.83%，隨后在1個月里上漲兩倍。兩個月市值就已達(dá)到約72億美元，甚至超過了他原來母公司歡聚時代10個億。

步入2019年，依舊能夠支撐起一場年度盛典的平臺就是當(dāng)下游戲直播平臺的主要玩家，其余平臺幾乎可以定義為掉隊(duì)，游戲直播最后的格局已經(jīng)明朗。

其實(shí)從2014年年初斗魚正式從A站獨(dú)立算起，用了整整5年的時間，游戲直播平臺的第一階段算真正的落下了帷幕，如果這個階段我們定義為流量的戰(zhàn)爭，那么從2019年開始，游戲直播平臺將迎來新的考驗(yàn)：如何將流量轉(zhuǎn)化為營收?流量的戰(zhàn)爭正式轉(zhuǎn)向到營收的戰(zhàn)爭。

并且根據(jù)易觀發(fā)布的《2018年中國游戲直播市場年度綜合分析》，2015年游戲市場規(guī)模達(dá)到11.8億元，增長151.06%。至2017年，我國游戲直播市場競爭業(yè)已進(jìn)入尾聲，整個市場方向業(yè)已定型，市場規(guī)模達(dá)到58.8億元。預(yù)計(jì)2020年，游戲直播市場規(guī)模將達(dá)到65億元。

可以看到，目前整個市場本身還有一定的增長空間，這對于斗魚和其同行來說都是利好消息，在虎牙上市后，恰恰驗(yàn)證了整個賽道的可行性。

不能否認(rèn)的是，斗魚在去年年初傳出赴港上市的消息后，幾經(jīng)周折，終于是選擇棄港赴美，并于近日確定了上市傳聞，看來讓大眾苦等近一年的IPO終于有了著落。

戰(zhàn)爭

從曾經(jīng)的不著急上市，到語焉不詳?shù)南愀凵鲜?，最終選擇還是赴美上市，這驗(yàn)證了游戲直播平臺正式轉(zhuǎn)向營收戰(zhàn)爭的進(jìn)程。

在游戲直播的上半場——“流量戰(zhàn)爭”，斗魚的表現(xiàn)無疑是相當(dāng)亮眼的：

第三方數(shù)據(jù)公司Quest Mobile《2018年度中國移動互聯(lián)網(wǎng)實(shí)力價值榜》數(shù)據(jù)顯示，斗魚直播2018年12月月活數(shù)據(jù)為4341.3萬，虎牙直播為3040.3萬，YY直播為2763.3萬。

據(jù)亞馬遜旗下子公司、流量監(jiān)測網(wǎng)站Alexa Internet的數(shù)據(jù)，截至2月13日的過去一個月，斗魚PC端官網(wǎng)在全球網(wǎng)站訪問排名192位，日均UV為822.4萬，日均PV為4901.5萬；虎牙PC端官網(wǎng)過去一個月在全球網(wǎng)站訪問排名438位，日均UV為387.2萬，日均PV為2218.6萬；YY的PC端官網(wǎng)過去一個月在全球網(wǎng)站訪問排名245位，日均UV為691.2萬，日均PV為3428.3萬。

在近乎碾壓式的數(shù)據(jù)下，斗魚在游戲直播上半場的“一哥”身份得到實(shí)錘，上文我們也提到，虎牙赴美上市的成功，顯然為在數(shù)據(jù)表現(xiàn)上更要搶眼的斗魚探好了路。并且在美國，Twitch*已經(jīng)為美國投資者講明白了游戲直播這個故事，而虎牙則為他們闡明了中國游戲直播的市場前景，斗魚選擇棄港赴美，看上去合情合理。

*Twitch是國外最大的游戲直播平臺，該平臺的熱門游戲排行基本代表著世界主流游戲直播用戶群體對直播內(nèi)容的需求。

對美國投資者而言，一個直播平臺所能講的全部故事斗魚都會講，而且還能講得更好。這種情況下，不少投資者看好斗魚上市后的表現(xiàn)。

營收

了解完斗魚在游戲直播上半場的表現(xiàn)后，我們將目光轉(zhuǎn)向“營收戰(zhàn)爭”，眾所周知直播這個行業(yè)，燒錢的速度是肉眼可見的，網(wǎng)絡(luò)上有一句調(diào)侃的話：“做直播就是教你如何燒光所有融資！”。

在2018年，斗魚的經(jīng)歷讓不少投資者坐上了過山車，封禁當(dāng)紅主播、頭部主播流失等等場景歷歷在目，然而不論是去年初的周二珂，到年底的微笑，眾多從斗魚離開的主播又重新回到了斗魚，這正是說明斗魚的超級平臺屬性已成，形成了對主播的強(qiáng)大吸引力，這也最能代表斗魚在流量戰(zhàn)中的成果與開拓營收戰(zhàn)的前哨。

在今年一月結(jié)束的2018斗魚魚樂盛典上，十大主播中排名第一的是旭旭寶寶，同時也是全網(wǎng)第一的游戲主播，接著排名第二、第三的主播均來自于戶外板塊。我們?nèi)绻麑ⅠT提莫也算作非游戲主播的話，在斗魚的前10大主播當(dāng)中，居然有6位來自非游戲?qū)^(qū)。

游戲主播往往代表的也是流量型主播，這部分同樣展示了斗魚在第一階段的戰(zhàn)績，而非游戲類的主播則被歸類為營收型主播。眾所周知，斗魚平臺的游戲直播烙印相當(dāng)之深，而在這次盛典上卻是營收型主播占據(jù)了6成的份額，這可以說是斗魚從流量向營收發(fā)生轉(zhuǎn)變的最好標(biāo)志。

并且，在這次年度盛典上我們可以看到，獎項(xiàng)中出現(xiàn)了最佳公會，這是前所未有過的。各大主播的名字后面都出現(xiàn)了隸屬于哪個公會的標(biāo)志，即便是一些還未簽約公會的主播，后綴也會有“X魚文化”這樣斗魚直屬的公會。重視公會，這是斗魚向營收轉(zhuǎn)變最徹底也是最根本的表現(xiàn)。

在市場的現(xiàn)有階段，營收當(dāng)屬重中之重，這也同樣展示了平臺被資本市場的認(rèn)可程度，天價合約、主播跳槽等事件頻發(fā)，愛奇藝與優(yōu)酷相繼關(guān)閉前臺流量顯示的行為，預(yù)示著唯流量時代的結(jié)束，“回歸本心”的背后，資本的暗流涌動不置可否。

第二階段戰(zhàn)爭打響，斗魚能否延續(xù)流量戰(zhàn)爭的亮眼表現(xiàn)，讓我們拭目以待。