近日，斗魚(DOYU.US)公布了2021年第一季報，這也是其繼去年Q4“突破能力圈”之后的首份財報。

財報顯示，本季斗魚總營收達(dá)21.5億元；季度平均MAU達(dá)1.92億，同比上漲約22%，移動MAU達(dá)5920萬，同比增長約4.5%。

整體來看，斗魚的收入和利潤較去年同期都有所減少，但核心運營數(shù)據(jù)仍保持平穩(wěn)升勢，尤其是在去年同期因疫情帶來線上流量紅利的基礎(chǔ)上，MAU仍有所上漲，說明斗魚的核心用戶盤子仍然穩(wěn)固。此外，本季的ARPPU環(huán)比及同比均有所上升，用戶付費意愿提升。

（來源：公司財報，格隆匯整理）

重新思考斗魚的內(nèi)在價值

今年2月以來，中概科技股大幅回調(diào)，斗魚也難敵大勢，目前股價差不多徘徊在上市以來的底部區(qū)間，虎牙也一樣。但轉(zhuǎn)念一想，賠率優(yōu)勢反而凸顯，之后能否觸底反彈？不妨藉此財報，重新來思考下當(dāng)前競爭環(huán)境下斗魚的內(nèi)在價值。

雖然判斷一家公司的內(nèi)在價值并非易事，但往往可以通過關(guān)注兩個方面的變化，來辨別公司的基本面有沒有發(fā)生質(zhì)變：核心商業(yè)邏輯有沒有被破壞？核心競爭力表現(xiàn)出增強還是削弱的趨勢？

對于斗魚和虎牙這樣的游戲直播平臺來說，直播是其核心業(yè)務(wù)場景，而以電競為內(nèi)核的內(nèi)容生態(tài)及精細(xì)化的運營能力顯然是勝負(fù)手所在。不同于B站和快手，目前直播更多是作為一種補充場景，主要用來引流。

一直以來，斗魚在電競內(nèi)容生態(tài)的投入都是有目共睹的，尤其在主播和頭部賽事版權(quán)這兩大核心資源方面優(yōu)勢突出。據(jù)小葫蘆公布《2020游戲直播行業(yè)數(shù)據(jù)報告》顯示，斗魚持續(xù)占據(jù)著游戲主播的半壁江山，并瓜分掉了超過三成的游戲直播市場蛋糕，這都表明斗魚在游戲直播領(lǐng)域依舊處于領(lǐng)先的位置。

（來源：小葫蘆）

（來源：小葫蘆）

另一方面，在核心用戶表現(xiàn)方面(MAU、付費用戶），斗魚也長期處于全面領(lǐng)跑同業(yè)的位置，其運營能力可見一斑。

也就是說，斗魚的核心競爭力依然突出。去年四季度，斗魚還在直播的基礎(chǔ)上，新增視頻、社區(qū)板塊，形成三大并行的產(chǎn)品組合形態(tài)。今年一季度，斗魚繼續(xù)強化電競生態(tài)，并進(jìn)一步完善視頻和社區(qū)運營體系，同時打造國內(nèi)最大、最活躍的“以電競為核心的多元化社區(qū)”。具體進(jìn)程可以從以下幾個方面來看：

繼續(xù)加碼電競，完善多元化內(nèi)容形態(tài)，助推核心運營數(shù)據(jù)穩(wěn)升

首先，繼續(xù)增加對電競內(nèi)容的投入，并加強對于重大賽事的精細(xì)化運營。

財報顯示，僅一季度，斗魚就直播了LPL春季賽、KPL春季賽、CFPL春季賽等超過50場主流電競賽事，自主舉辦了絕地求生黃金大獎賽S11、斗魚DNF全明星賽等40多場電競賽事。而在《英雄聯(lián)盟》、《王者榮耀》、《和平精英》等主流游戲的運營和賽事轉(zhuǎn)播中，斗魚加強了和騰訊等游戲廠商的合作，聯(lián)合策劃了斗魚解說臺、明星觀賽團(tuán)、賽事預(yù)言家等精細(xì)化運營活動。

同時，斗魚還將游戲與娛樂內(nèi)容進(jìn)行結(jié)合，聯(lián)動外部影視、明星資源，在《和平精英》、《絕地求生》分區(qū)舉辦自制賽事或直播活動，促進(jìn)游戲直播內(nèi)容實現(xiàn)破圈。

比如在電影《你好李煥英》春節(jié)上映期間，絕地求生板塊聯(lián)動賈玲、張小斐、陳赫等主演與一條小團(tuán)團(tuán)、仙某某等平臺頭部主播舉辦了《絕地大逃亡》水友賽，直播間總觀看量超過2000萬，總彈幕量超30萬。

其次，完善視頻內(nèi)容體系，強化社區(qū)化運營，并進(jìn)一步打通直播、視頻、社區(qū)三大產(chǎn)品形態(tài)。

在視頻方向上，斗魚選擇“save time”屬性更強的中視頻，并以內(nèi)容專業(yè)度為分級基準(zhǔn)，逐步搭建起“金字塔”三級視頻內(nèi)容體系。同時，設(shè)立視頻創(chuàng)作者激勵機制，推出包括“斗魚視頻造星計劃”、“UP主激勵計劃”等多項激勵政策，同時激勵主播，提升優(yōu)質(zhì)視頻的生產(chǎn)效率。

此外，斗魚還將主播資源、直播內(nèi)容與視頻產(chǎn)品形態(tài)相結(jié)合，自主策劃包括《大意了兄弟》、《拖米茶話會》、《我點你買單》、《寅子今夜秀》、《猴哥觀察室》等“斗魚出品”的主播IP化欄目。

而在社區(qū)運營層面，斗魚尤其加強與游戲廠商的聯(lián)動，提升社區(qū)在游戲玩家中的影響力，并以“游戲廠商、主播和視頻創(chuàng)作者、游戲玩家的需求關(guān)系”為切入點，為廠商、媒體、視頻創(chuàng)作者構(gòu)建起個性化的運營場景。

比如，在斗魚推出的“策劃面對面飛艇派對”活動中，游戲玩家與游戲策劃師面對面為玩家答疑解惑，在線討論新版本，受到用戶的熱情追捧，從而大大提高了社區(qū)的活躍度。

此外，斗魚還整合了其在游戲電競產(chǎn)業(yè)鏈上的內(nèi)容優(yōu)勢，以游戲為內(nèi)核，拓展出直播、視頻、圖文等多種內(nèi)容表現(xiàn)形態(tài)。通過興趣集群來聚攏游戲愛好者，并建立起游戲主題的公共社區(qū)分享文化。

不難看出，斗魚在繼續(xù)強化“核心肌群”的同時，不斷豐富和完善其內(nèi)容生態(tài)，以增強用戶粘性，拉長用戶時長，進(jìn)而提高變現(xiàn)效率。而斗魚通過提高變現(xiàn)效率，有機會可以提升其ARPPU值，進(jìn)而提高最終效益。此外，三種內(nèi)容形態(tài)又能互相轉(zhuǎn)化、互為補充，進(jìn)而形成內(nèi)容上的聯(lián)動協(xié)同效應(yīng)。相比直播“單兵作戰(zhàn)”，“三位一體”的組合打法大概率也將提升斗魚的整體競爭實力。

也正是基于上述努力，本季斗魚的MAU和ARPPU這兩項核心用戶指標(biāo)均有所提升。

尾聲

歸根結(jié)底，現(xiàn)時互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容領(lǐng)域的競爭本質(zhì)上在于用戶時長的爭奪，游戲直播行業(yè)也不例外，目前行業(yè)競爭加劇，可能是市場主要的擔(dān)憂所在。

實際上，相比以B站和快手為代表的短視頻平臺，斗魚和虎牙這樣垂類平臺由于基因和市場占位不同，用戶屬性也都有明顯差異，而其在游戲直播領(lǐng)域長期所建立起的競爭優(yōu)勢，目前來看仍然是難以撼動的。

而現(xiàn)在的競爭維度已擴散至全產(chǎn)業(yè)鏈，但電競內(nèi)容及運營能力依舊是核心。目前來看，面對外部競爭加劇，斗魚在繼續(xù)強化電競內(nèi)容生態(tài)及精細(xì)化運營能力的同時，樹立起“三位一體”的組合打法，逐漸補足短板，可更好地建立起防線，有希望扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的局勢，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先的地位，并將進(jìn)一步提振市場情緒，助推其估值回歸。